爱尔兰债务问题再度点燃市场对欧债危机的忧虑情绪；国内抑制通货膨胀政策频出，商品市场整体受挫；国际原油价格遭遇近三个月以来的最大当周跌幅。宏观利空席卷而来，PTA涨势“戛然而止”，期价急速回调，现货市场量价齐跌，行情骤然降温。笔者认为，目前由于政府所实施的货币政策正由适度宽松趋向稳健，且动用行政手段着力稳定物价，暂时盖过PTA产业链自身成本坚挺与消费兴旺对行情的提振，短期PTA期价或将延续高位振荡调整。

　　宏观面

　　1.欧债忧虑情绪尚存

　　尽管爱尔兰于11月18日表示，需要国际方面救助其受不良贷款影响而元气大伤的银行系统，且欧盟和国际货币基金组织正与爱尔兰政府就该国提供救助问题展开磋商，可能令爱尔兰获得数百亿欧元贷款，但爱尔兰联合银行发出警告称，其对欧洲央行应急基金的依赖程度日益加深，这使得爱尔兰形势更加紧急。同时鉴于此前获得援助的葡萄牙经济形势依然不容乐观（上周葡萄牙10年期国债利率上升至7.25%，创欧元诞生以来的记录高点，预计2011年该国经济增速将由今年的1.3%大幅放缓至0.2%），因此即使爱尔兰获得欧盟与IMF的贷款援助，短期内仍难以迅速缓解债务危机，欧元区债务忧虑情绪短期恐难消散。

　　2.国内调整政策频出

　　国内频频运用货币政策与行政手段，收缩流动性与抑制通货膨胀的意图日益明显：央行宣布自11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后，存款准备金率达18%的历史最高，可一次性冻结银行体系流动性3000多亿元；为稳定物价，11月17日国务院总理温家宝召开国务院常务会议，研究部署确保市场供应促进价格稳定、完善补贴制度安排好困难群众生活、增强调控针对性改善价格环境、加强监管维护市场秩序等四项政策措施，20日国务院又正式发布关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知，主要措施为加大农产品供应和降低流通成本。

　　微观面

　　1.成本支撑仍旧坚稳

　　近期美国公布的一系列乐观经济数据和冬季取暖油消费旺季将限制未来油价进一步回调的空间。上周四，美国费城联邦储备银行公布的数据显示，美国大西洋(600558,股吧)沿岸中部地区11月制造业活动指数达到去年12月以来的最高水平；私营咨询机构世界大型企业联合会称10月份美国领先指标上升0.5%，连续四个月增长。大幅下降的库存以及持续增加的欧佩克船运量增加亦提振市场对冬季取暖油强劲消费的乐观预期（注：因美国原油进口量下降和炼厂开工率增加，截至11月12日当周美国原油库存骤降729万桶，为15个月以来最大的单周降幅；截至12月4日的四周内，未计入安哥拉和厄瓜多尔的欧佩克10个成员国石油日均船运量为2365万桶，比四周前增加27万桶）。

　　亚洲PX市场行情延续强劲势头，12月现货供应仍较为吃紧，刺激终端用户继续积极采购，12月上半月CFR中国/台湾报价升至1316-1318美元/吨，较2011年1月上半月报价高出10美元/吨。全球三大PX生产商吉坤日矿日石能源、埃克森美孚、日本出光兴产和五位买家就11月亚洲合同报价1220美元/吨CFR亚洲达成一致，为2008年8月以来的最高水平；国内中石化将11月PX上市价格较10月上调600元/吨至10200元/吨，国内PTA生产成本推升至8000元/吨的高位。

　　2.高负荷低库存，产业链运行良好

　　PTA产业链在经历前期的持续性暴涨之后逐渐冷却，重新回归理性：PTA市场呈现盘整态势，贸易商暂时离场，参与积极性降低，聚酯工厂观望情绪再度滋生，询盘及采购意向欠佳；MEG市场行情振荡走软为主，参与者操作较为谨慎；聚酯切片市场整体交投一般，个别工厂一度陷入现货零成交的尴尬境地；涤纶长丝市场产销回落，多数6-8成，部分价格偏低勉强能做平，部分工厂仅2-3成；涤纶短纤市场整理为主，成交重心稳中走低，实际成交稀少。

　　但是，聚酯行业高开工低负荷或将限制产业链向下调整的时间与空间。截至11月中旬，国内聚酯工厂开工负荷达到84%，江浙地区织机开工率维持在七成左右，均处于年内峰值附近，显示出聚酯工厂良好的生产积极性。与此同时，目前聚酯工厂的库存依旧维持在低位，抗跌心理逐步增强，且尽管下游行业在前期追涨备货过程中小幅提升了原料库存水平，但在订单生产情况良好的前提下补仓需求犹存。

　　3.刚性需求持续

　　良好的内需外销数据验证市场存在刚性需求。国家统计局公布的最新数据显示，2010年10月我国化纤产量为278.4万吨，同比增长13.9%；1-10月累计化纤产量达到2512万吨，同比上升14.1%。中国海关公布的出口数据显示，2010年10月国内纺织品服装出口额为178.01亿美元，同比增长21.5%。其中，纺织纱线/织物及制品为62.93亿美元，同比增长18.9%，服装及衣着附件为115.08亿美元，同比增长22.99%。1-10月纺织服装累计出口总额达到1676.11亿美元，同比上升23%。

　　总之，“微观利好难敌宏观面的打压”，短期收缩流动性与抑制通货膨胀的政策倾向性，或将继续对商品市场上涨构成阻力，但在坚挺成本与刚性需求的支撑下，产业链运行整体向好，将限制行情进一步向下调整的幅度与周期，中期PTA上涨仍值得期待。