去年精对苯二甲酸（PTA）期货价格上涨了23%左右，远高于化工类其他品种。今年，PTA将在高价原料、强劲需求及较高的棉涤比价等因素提振下进一步上行，或将突破2010年高点。

　　其一，上游原料对二甲苯（PX）供给紧张。2010年国内新增PX产能80万吨，总产能为906万吨，PTA新增产能440万吨，总产能达1996万吨。按生产1吨PTA需要0.655吨PX计算，无论是新增产能方面还是总产能方面，PX与PTA严重不匹配。由于2011年PX产能扩张不及PTA，将导致PX供给趋紧，预计价格将在1350美元（吨价，下同）以上运行。随着PX价格上涨并维持高位运行，PTA生产利润将受到压缩。但由于PTA生产商规模较大，定价权较高，其价格向下游传导作用较强，2011年PTA价格将受PX价格上涨推动，继续维持高利润。

　　其二，下游聚酯产能扩张拉动需求。虽然2011年450万吨PTA新增产能与聚酯530万吨的新增产能基本匹配，但从各装置投产时间来看，上半年聚酯产能投产较多而PTA产能投产相对较少，因而PTA上半年供给将较紧张。总产能方面，2010年底，国内聚酯产能为3580万吨/年，按生产1吨聚酯需要消耗0.865吨的PTA计算，对PTA的需求为3097万吨，因此国内PTA产能缺口为1100万吨左右。若聚酯负荷按80%、PTA负荷按90%计算，则PTA的680万吨缺口需要依赖进口补足，该数据高于历年的进口数据。总的来说，PTA需求旺盛，将维持高价时代。

　　其三，棉花涤纶比价凸显机会。由于2010年下半年棉花供给极度紧张，价格飙升，具有部分棉花替代功能的涤纶短纤需求被激发，进而推动PTA需求增加，通过涤纶短纤将同属纺织上游原材料的棉花与PTA一下子紧密联系在一起，下半年棉花与涤纶短纤相关系数跃升至0.88，PTA与棉花相关系数跃升至0.94，可见在高价棉时代，PTA与棉花相关性增强。供应紧张是引起棉花价格上涨的主要原因，随着价格上涨，棉涤价差从2009年末的5000元左右扩大到2010年末的14800元，棉涤比价由2009年末的1.5倍左右扩大到2010年末的2.2倍附近。由于棉花供应短缺在2011年大幅改善的可能性较小，棉花价格继续维持高位将是大概率事件，那么必然会带动涤纶短纤价格上涨，从而拉动PTA价格上行。