主要观点：

　　出口收到“情人节”礼物，出口高增长。1月份出口额降幅有限，同比增长37.7%，超市场预期。出口高增长来自于两方面因素：节前集中出口和美国经济强劲复苏。

　　根据经验，我国2月上旬为春节的月份，1月份都存在节前赶工时、集中出口的情况。96年以来春节在2月1日-2月10日间的有6年，而除了97年和05年外，其余4年都出现了1月份环比降幅缩小的情况。这种季节性因素也将导致2月份出口额出现较大的回落，预计出口将回落至1300亿以下，但由于基数原因，2月份出口同比增长仍有望高于30%。

　　但季节性因素难掩全球复苏带动的出口高增长。1月份出口环比仅下降2.2%，小于以往任何年份，比同处于复苏和春节月份的2003年低了4个百分点，说明出口高增长主要来自全球经济复苏带动，尤其是美国经济的强劲复苏。1月对美、日出口增长都为34.7%，环比分别提高6.4和11个百分点，成为出口同比增长抬升的主力。

　　1月份进口额再创新高，不降反升但不能确认内需的增长。主要进口商品中铁矿石和原油增长，但是橡胶(41905,-895.00,-2.09%)、塑料(12990,15.00,0.12%)、机床、汽车底盘等原材料的进口数量都出现下降。显然，进口额上涨较大一部分来自进口商品价格上涨的带动。进口增长不反应内需增长，一季度经济增长走低的可能性高于走高。

　　1月份贸易顺差缩小至64.6亿美元，为危机以来的第四低点，但存反弹。贸易顺差缩小反映了国家出口平衡战略，但随着内外需的反向走向，预计2月份顺差回到100-150亿美元之间。顺差缩小有利于稳定货币增长，也在一定程度上有利于汇率平稳升值。

　　我们认为，1月份外贸数据反映了美国经济相对强劲复苏，预计这种趋势在二季度前延续。而外需的相对走强也为我国进一步调控提供了一定空间。但基于内需存下降可能，预计调控仍将谨慎。维持原来的判断，上、下半年各加息一次，主要利用数量工具回收流动性。