继2010年10月13日发布对外投资公告后,雅戈尔10月23日又发布了对外投资公告,而且有报道称目前雅戈尔共持19家上市公司的股份,投资金额累积约64亿元。
2010年半年报显示,报告期内雅戈尔的实现营收、归属于上市公司股东的净利润均同比下降,但半年报公布后,机构发布的预测报告则较乐观。
对外投资之路
2010年10月23日,雅戈尔发布的对外投资公告称,公司与宁波银行签署了《宁波银行非公开发行A股之股份认购协议》及《关于认购股份的数量及价格之确认函》,公司以自有资金现金出资80722.5万元,以11.45元/股的价格认购宁波银行非公开发行的股票7050万股,占宁波银行非公开发行股票后总股本的8.65%,并承诺在本次认购完成后36个月内不转让。
其实,这已不是雅戈尔第一次发布类似的公告。2010年10月13日雅戈尔发布的对外投资公告称,公司全资子公司雅戈尔投资有限公司(以下简称雅戈尔投资)与徐工机械签署了其非公开发行股票的认购合同,雅戈尔投资以自有现金出资11.9865亿元,以30.50元/股的价格认购徐工机械非公开发行的股票3930万股,占徐工机械非公开发行股票后总股本的3.81%,并承诺本次认购完成后12个月内不转让。
更早些的2010年9月17日,雅戈尔发布对外投资公告称,公司全资子公司雅戈尔投资出资2.5284亿元,以18.06元/股的价格认购福田汽车非公开发行的股票1400万股,占发行后总股本的1.33%。
再早些则是,雅戈尔宣布投资8960万元,以12.80元/股的价格认购东力传动定向增发股票700万股。
有媒体报道称,目前雅戈尔共持有19家上市公司的股份,投资金额累积约64亿元,其中金融类公司是其投资热点,共持有浦发银行、宁波银行、海通证券和中信证券股份,分别占上述公司总股本的1.2%、7.16%、0.12%和1.66%。
中国企业家杂志发表的的一篇文章曾对雅戈尔的投资之路作过梳理,据其报道雅戈尔在1999年投入中信证券3.2亿元,历年取得分红等收益使成本降至2.38亿元,接着在2007年至2009年间分别套现24.65亿元、25.78亿元和14.92亿元,截至2010年6月末,雅戈尔持有的中信证券市值为19.3亿元,投资收益约3500%。
但是雅戈尔投资海通证券并没有像投资中信证券那么顺利。2007年雅戈尔用35.8亿元认购了1亿股(转增后为2亿股)海通证券,第二年这支股票持续下跌,雅戈尔抛售了海通证券5436.8万股,亏损4.69亿元。2009年雅戈尔抛售了1.4563亿股海通证券,损失约8亿元。截至2010年上半年,雅戈尔持有的海通证券市值已损失9817.5万元。至此雅戈尔在海通证券的投资损失了38.2%。
雅戈尔此前公布的2010年半年报显示,公司共持有16家上市公司的股权,但由于2010年上半年A股市场低迷,证券投资业务浮亏19.78亿元。
“导致雅戈尔利润波动比较大的因素是证券投资业务,股权投资受资本市场波动的影响出现浮亏浮盈是非常正常的。这些数据在下半年肯定会完全不一样。”雅戈尔宣传部经理于澄曾说。
2010年上半年净利润下降
雅戈尔的2010年半年报显示,公司的服装、房地产和股权投资这三大主业上半年的利润贡献发生较大变化。上半年房地产业务确认收入16.91亿元,同比下降26.8%,毛利率降低2.09%;上半年实现投资收益3.07亿元,较去年同期的9.98亿元大幅降低,而且由于股市下跌,导致可供出售金融资产的公允价值减少7361万元;国内服装业务则保持增长,上半年纺织服装业务实现收入36亿元,实现净利润4.5亿元,同比分别增长7%和21%。
国元证券在对雅戈尔的2010年半年报点评时指出,受资本市场波动及房地产行业周期影响,公司今年上半年减持可供出售金融资产所获收益同比减少,房地产业务集中交付的项目较少,这使公司净利润有所下滑。报告期内,公司实现营收535185万元,同比下降6.87%,归属于上市公司股东的净利润58098万元,同比下降59%,每股收益0.26元,同比下降59.38%。
此外,报告期内公司优化产品结构,深耕国内市场,服装业务实现营收283785万元,同比增长5.55%,其中品牌服装业务利润总额同比增长34.27%。服装业务综合毛利率下降1.37%,西服销售毛利率减少10.49%,主要原因是报告期内西服外销大幅增长,而外销产品毛利率较低,影响了整体毛利率。
对于雅戈尔的2010年半年报,东兴证券纺织服装行业分析师程远在研究报告中称,公司在纺织服装业、地产业和股权投资业均有一些积极因素。
具体而言是,雅戈尔的纺织服装业务2010年上半年实现收入近36亿元,实现净利润约4.5亿元,分别同比提升7.12%和34.5%,公司在经历了较长时间的渠道调整后,目前的品牌运营和渠道运营能力均有提升,中端反馈也稳步提升,另外新推出的GY系列引进了海外设计团队,受到了终端市场的认可。地产业务方面,今年上半年收入相比去年大幅减少,这主要是因为公司2010年年贡献收入的地产项目主要在下半年确认收入,虽然目前待产行业的政策导向仍不乐观,但考虑到公司地产业务在江浙一带的议价能力较强,且目前具有丰厚的土地储备,预计未来几年仍将有良好的表现。股权投资方面,目前已经是公司的一项产业,主要参与一些PE和定向增发项目,从历史上看,经营稳健、且业绩尚佳,预计未来将延续历史风格。
与此同时,程远亦指出雅戈尔存在的消极因素,主要是受外部经济影响,公司收购的星马公司2010年上半年依然亏损,预计全年难实现盈利,但亏损数量将同比大幅缩减,预计在3000万元以内。
机构预测乐观
东兴证券预测称,雅戈尔2010年品牌服装业务增长惊人,这反映出终端对公司品牌和各系列产品的认可度在提高。从品牌服装品类定位看,商务服装的市场增速相对较慢,但基于公司的品牌优势及产品、系列的完善和更新,预计该业务未来可保持每年18%至20%的增速。另外,公司计划将产业链上游的纺织业务剥离出上市公司,这将使品牌服装业务的运行更专业和更市场化,在估值上可考虑适当调高。
而且,雅戈尔的地产业务以宁波市为中心向江浙各大中城市辐射,目前已在该区域具有较强的品牌优势和议价能力,预计2010年全年可实现约12亿元的净利润。
“房地产行业在中国处于起步阶段,在中国推进城市化进程的过程中,很多建筑、配套设施并不符合现代人的居住要求,雅戈尔做地产不仅仅是赚钱的问题,还要为业主提供很好的居住环境。”雅戈尔董事长李如成曾对中国经济时报记者称。
据中国经济时报报道,自打造了一条从棉花种植开始,一直延伸到纺纱、织布、印染、面料、成衣制造、设计、零售的完整产业链后,雅戈尔独享被称为人类的“第二层皮肤”的“汉麻”面料吸引了无数投资者的目光。
“汉麻前景非常看好,未来主要定位于满足部队的需求。而通过我们之前和有关部门的沟通,未来国防军工的需求一定会支持这个产业的发展。”在谈及汉麻业务时,李如成说。
不过,李如成也坦承,2至3年内,汉麻业务不会对雅戈尔贡献非常大的利润,“现在汉麻产业还处于培育阶段,汉麻价格也比较高,消费者不太了解,市场急需拓展。”
在雅戈尔2010年的中报公布后,东兴证券预计雅戈尔的品牌服装今年实现净利润7亿元,未来5年可保持15%至20%的增速,给予25倍的PE,折合175亿市值;预计公司地产业务今年实现净利润12亿元,基于目前不利的政策环境,暂给予12倍PE,折合市值144亿元;股权投资业务帐面价值约90亿元,基于对目前行情的判断,暂给予10%的折价,折合市值约81亿元。
Wind数据显示,截至2010年9月2日,共有10家机构对雅戈尔2010年度业绩作出预测,平均预测净利润为19.49亿元,平均预测摊薄每股收益为0.8753元。