“棉花行情真是让人看不懂，其他农产品涨它不涨，其他农产品跌，它更跌。”对于许多投资者来说，现在的棉花行情让他们感到困惑：自去年10月份以来，大豆、玉米、小麦、白糖涨幅分别达22%、28%、20%、24%，而只有棉花一直低位徘徊，并不断破位下行。即使在3月底的美国农业部报告预计今年棉花种植面积1210万英亩大幅减少20%，为1989年来最低，在这样利好的消息刺激下，棉花也没涨。那么棉花是不是就没有机会了呢？

　　首先我们从基本面来看看：

　　一、全球棉花供需情况：

　　1、全球及国内棉花消费呈现稳定增长态势

　　小结：从上面两图可以看出，从98年以来随着经济的增长全球棉花的消费量呈现稳定增长的态势，棉花的价格主要受产量的影响而波动。

　　USDA：2007年4月全球棉花供需预测

　　2、当前全球棉花供需存年度数据是一个相对平衡的因素

　　据美国农业部(USDA)2007年4月预计本年度全球产量2542.8万吨，消费2653.6万吨，期末库存1145万吨，库存消费比为43%，处于历史平均水平。本年度美棉产量469.6万吨，出口量293.9万吨。中国的棉花产量672.7万吨，与国家统计局公布数据一致，进口量293.9万吨，消费预计为1088.6万吨，期末库存预计293.7万吨。通过这组数据可以读出以下三点，第一，全球棉花的期末库存量处于历史平均水平；第二，近三年的年度消费生产比继2005棉花年度产生拐点后今年继续呈现递增态势，预示期末库存趋于逐步减少的量变状态；第三，全球棉花总体供求基本平衡，地区供求矛盾的差异性和关联影响力推动棉花价格在相对稳定的背景下做区间摆动，当前的棉花价格也反映了这个平衡状况，这个基本面也支持当前全球棉花价格运行于一个相对均衡的箱体。

　　小结：当前全球棉花供需基本平衡，目前棉花价格维持在相对均衡的箱体内震荡反应了当前基本面情况。

　　3、未来新棉种植面积预期大幅减少

　　新棉因素是个预期供给因素。目前临近北半球棉花播种期，根据美国农业部3月30日出台的预期种植报告，美国棉花意向种植面积减少20%，至1215万英亩，为1989年以来最低。地区意向种植面积方面，德克萨斯州棉花减少幅度未超出历史范围，中南部减少幅度最大，东南部减少幅度小于中南部，原因是当地有多种种植模式。南方的玉米种植基本完成，根据直接的对比分析，这些地区对种植大豆的喜欢程度高过棉花。国际棉花咨询委员会的2月报告，报告预测，2007-08年世界期末库存预期降至4900万包，报告预期，产量稳定，而需求大于产量。另有佐治亚州和路易斯安那州种植面积大幅度减产以改种玉米、大豆、高粱的报道，减种幅度20-30%。从上述数字看：美棉意向减种20%。中国国家发改委2007年2月26日的意向调查数据是种植面积比上年增加1.5%。从两个产棉大国综合来看，种棉意向偏淡，真实种植情况仍需要继续跟踪。但是从农产品价格对比数据来看，过去的15个月，玉米价格指数上升32.5%；强麦价格指数上升9.5%；棉花价格指数上升-8.2%。具体的，新疆历来是稳定的产棉基地，大幅波动的概率很小，新疆农业厅2007年棉花种植意向统计数据是1892万亩，比2006年的1908万亩略有减少。内地存在粮棉选择的问题，但是比较效应指示，内地种植者更倾向于棉花不很符合机会成本原理，去年种棉的受益的主要原因是增收，而不是价格因素。

　　小结：在需求相对稳定增长及单产变化不大的情况下，未来播种面积的大幅度减少将导致产量的大幅减少，从而导致价格的大幅上涨！

　　二、国际农业政策以及农业贸易环境

　　近期以WTO为载体国际农产品谈判以及各方为此而努力的进程如下：

　　美国棉花补贴政策的三个版本：2007年2月1日，美国农业部长Mike ohanns向国会提出了关于修改农业法案的60多项建议，并提出了被认为对部分地区棉农收益不利的提议，提议中包括修改(CCC美国商品信贷公司)棉花基准贷款额，和提议减少对高收入农民减少补贴；2007年3月7日美国政府提出了以20万美元作为“调整后的总收入(AGI)”取代原有的对农产品的补贴的新提案；4月初，世贸组织在日内瓦总部召开了新一轮棉花会议，10个国家的13位部长出席了会议，期间，发达国家没有做出降低其对本国棉农补贴的决定，会议透露，美国正在改革农业法，将把棉花补贴从60%提高到65%，补贴议案不减反增。

　　法国总统希拉克在南部城市戛纳出席法非首脑会议的表示，美国对本国棉农提供巨额补贴，损害了许多非洲棉花生产国的利益，他呼吁美国采取措施，取消对本国棉农提供的巨额补贴。

　　3月8日印度和欧盟有关发言人表示希望美国能按照WTO规定取消农业补贴。

　　3月14日美国贸易副代表、常驻世界贸易组织代表奥尔盖耶表示，美方愿在多哈回合谈判农产品领域做出让步，奥尔盖耶表示，美方愿意大规模削减农产品补贴和关税，但前提是目前进口农产品关税税率和补贴水平比美国高的国家也应该这么做，如日本、韩国、瑞士、挪威等。

　　另外布什总统的贸易促进权将于6月30日到期，也就是说到今年7月，美国总统可以自主签署贸易协定的“快车道”授权就会到期，因此如果在此之前多哈回合不能重新启动，机会之窗可能会永远关闭。

　　种种迹象表明，美国的农业补贴政策越来越遭受全球性的压力，其中棉花补贴政策是重中之重，并且首当其冲，美国政府和国会也在酝酿和讨论修改农业法，虽然谈判艰苦、千回百转、进程缓慢，但是削减补贴的可能性也在增加。如果协定削减，原本供求静态平衡的棉花这个品种，将受到种植成本和资本的双重推动，而导致国际棉价上涨，引发一轮“定价机制牛市”。同时棉价走高，将带动全球棉花产业布局调整，在新的定价基础上完成新的平衡，这就是国际农业贸易新秩序的建立的基础。补贴是取得价格竞争优势的手段，客观上形成了棉花价格的上行压力和下行动力，取消或削减的过程，首先就是一个价值恢复的的过程，而后在新的价值区间，均衡出新的供求平衡和种植结构。个人认为2007年是一个国际农产品政策调整的时间节点。

　　小结：美国的棉花补贴政策越来越遭受全球性的压力，有望在今年得到改正，如果补贴削减，原本供求静态平衡的棉花这个品种，将受到种植成本和资本的双重推动，从而导致国际棉价上涨，引发一轮“定价机制牛市”。

　　三、短期的利空因素：

　　庞大的注册仓单是悬在棉花头上的达摩克斯剑

　　截至4月13日郑交所公布的棉花注册仓单数已经增加至5730张，也就是114600吨。为郑棉上市以来的新高。在庞大的仓单没有消化完之前，产生大行情的可能性非常小，除非多头有那种气魄敢一口气拿走所有仓单。

　　那么是否棉花就没有机会呢？我觉得也未必。

　　要消化掉仓单我觉得有两个办法，一种是用时间换空间的办法，就一个字“拖”。根据交易所的交割规则，拖过交易所规定的交割期。让他们自动流出！另外一种办法就是“打”把期货价格打到现货价格之下，这样不但可以让仓单流出，而且可以顺利建仓，可谓一箭双雕！截至4月18日，电子撮合交易5月合约收盘价13129元/吨，而郑州交易所705合约价格13020元/吨，郑州交易所的价格已经低于电子撮合交易。而且这次期货价格的下跌，现货价格基本维持强势。在没有现货价格的跟随下跌情况下，预计期价的下跌将是短暂而非理性的！

　　而且其实国内纺织厂平均每个月的消耗量达90万吨，如果消费启动的话，要消耗区区11万吨不在话下！

　　进口棉花配额发放对期价的影响

　　中国棉花协会(下称“中棉协”)日前发布的3月份月度报告透露，国家将于近期增发棉花进口配额，并根据市场运行情况和企业用棉需要均衡发放。

　　前3月累计进口50.8万吨，同比减54.5%。3月份进口棉花均价61.18美分/磅，按1%关税折人民币12115元/吨，低于国内328级棉花938元/吨，按滑准税计算折人民币13256元/吨，高于国内328级棉花104元/吨。

　　从数字可以看出，按滑准税进口棉的价格比国内还高。在我国每年达400万吨的巨大缺口面前，配额的发放对国内期价影响不大，但是配额的发放有望一扫前两个月美棉出口的疲弱态势，给美棉期价形成有力支撑！

　　人民币升值和出口退税下降对棉花价格的影响

　　2006年纺织品出口增长25%。背景是人民币的持续走强，升值3.07%，出口退税率调整，降低2%。说明我国的纺织业的总体适应能力还是相当强的。从增长内涵上看，数量增幅下降，价值增幅提高，折射出竞争力和出口产品附加值在提高，出口增长方式在转变。可以预见的是，在未来贸易环境、原料成本等相对稳定的的前提下，人民币维持现有的升值速度，纺织企业从总体上说可以适应，这是令人振奋的。

　　关于消费的提振，农村方面，“三农”的投入，农业税的免除，农产品价格的上升，教育和医疗体系的初步建立将提升农村消费水平，城镇方面，社会保障体系的逐步建立健全对刺激内需将逐步产生推动力，证券市场的强健上升对中产阶级消费的刺激也会产生心理支持。做为经济增长的“三驾马车”之一的内需会逐步增强，成为拉动纺织经济的后续力量。

　　其次我们看看技术方面：

　　1、月线结构方面：

　　从图上可以明显看出，美棉现正处于历史次低价格区，而三十多年来出现的两次达到历史最低区域都是在经济基本面比较恶劣的情况下出现的，在当前经济形式依旧向好的情况下，再次回到历史最低区域是不现实的。将来向上突破的可能性比较大！

　　2、周线结构方面

　　俗话说，横有多长，竖就有多长，在经过两年多的低位窄幅整理后，美棉正面临着方向性的选择。而从基本面情况来看，向上突破的可能性较大，将来一旦向上突破，价格将向80美分进军！

　　总结：

　　1、从98年以来随着经济的增长全球棉花的消费量呈现稳定增长的态势，棉花的价格主要受产量的影响而波动。

　　2、当前全球棉花供需基本平衡，目前棉花价格维持在相对均衡的箱体内震荡反应了当前基本面情况。

　　3、在需求相对稳定增长及单产变化不大的情况下，未来播种面积的大幅度减少将导致产量的大幅减少，从而导致价格的大幅上涨！

　　4、美国的棉花补贴政策越来越遭受全球性的压力，有望在今年得到改正，如果补贴削减，原本供求静态平衡的棉花这个品种，将受到种植成本和资本的双重推动，从而导致国际棉价上涨，引发一轮“定价机制牛市”

　　5、交易所庞大的注册仓单，是影响郑棉期价下跌短期因素。在仓单没有得到有效消化前产生大行情的可能性非常小。

　　6、进口棉配额的发放对国内期价影响不大，但是配额的发放有望一扫前两个月美棉出口的疲弱态势，给美棉期价形成有力支撑！

　　7、从当前情况来看人民币升值和出口退税下降对纺织企业影响不是很大，国内内需的启动将成为拉动纺织经济的后续力量。

　　8、技术上期价已经在历史次低区域窄幅两年多，短期面临方向性的选择。一旦向上突破，有望直奔80美分。

　　综合以上可以看出：棉花市场已处于熊牛转换的过程之中，由于面对庞大的注册仓单等短期不利因素，驻底的过程将会比较复杂，相信不久现货会出现季节性回升，或许这会演变成长期涨势的开始！