上周PTA下跌至10250元/吨处开始反弹，至此PTA已由2月份的高点下跌了2000多点，市场交投气氛减弱，PTA波动幅度收窄。虽然PTA基本面多空交织，但是利空依旧占据上风，PTA在短暂的调整之后有望继续回落，试探万元关口。

　　下游消费难见起色

　　一般认为，3—5月份是纺织服装传统的消费旺季，在此期间，聚酯涤纶的产销向好，PTA价格因此可以顺利推涨。但是到目前为止，旺季已经过去一大半，下游的消费依旧未见好转，整个产业链的成本传递受到阻碍，压力向上传递至PTA市场，导致PTA在春节后持续振荡回落。

　　消费疲弱是制约PTA价格上涨的一个关键因素。据CCF统计，目前涤丝的销售维持低迷，短纤企业采用了降低装置负荷的方法被动消化库存，开工率由90%的高位降至目前的72.6%，低于去年下半年78%的平均开工率水平，而库存却维持在2周左右。长丝的库存大都在2—3周，也是处于历史较高水平。而今年依然有大量的聚酯新产能投产，据估计可能在600多万吨，这也是有投资者看多PTA的一个重要原因。但是在下游消费萎靡不振的前提下，如此大的产能扩张将大大增加市场的压力。

　　目前下游产销不畅的另一个原因是，货币收紧导致贸易商融资成本上升，同时产品价格高企，因此经营成本增加打击了贸易商的积极性。另外，在原料和用工成本上涨的前提下，信贷收紧使纺织企业的生存难度加大，一些经营不善的企业可能被淘汰出局，这就直接导致纺织服装加工能力下降，进而对原料的消费萎缩。

　　另外，今年的用电形势将比较严峻。2010年浙江省6月份开始进行限电，而今年在3月份，浙江省的限电方案就已经升级，且据报道，今年可能是2004年以来电荒最为严重的一次，华东、华南的电力供应形势严峻。作为纺织印染等高耗能的行业无疑将是限电管制的重点对象，因此这可能成为制约纺织服装消费增长的瓶颈因素。

　　上游利润高企，PTA存在回落空间

　　因地缘政治因素，原油表现较强，但其却未给PTA带来明显的提振，这主要是与产业链上下游利润分配不均衡有关。上文已经提到，目前下游库存高企，企业生存陷入困境，利润偏低，但是上游PX和PTA生产利润处于高位。正常情况下，PX和石脑油的价差应该在300—350美元/吨之间，但是3月份该价差达到了850美元以上，虽然近期有所回落，但依旧在500美元以上，较大的利润导致PX对于原油价格的敏感度降低。而目前由PX价格折算的PTA的生产利润最低水平在1500元/吨左右。单纯从利润方面考虑，PX价格还有回落的空间，也就是PTA的成本重心可以继续下移。

　　国内PTA产能扩张，后市供应压力上升

　　今年将有430万吨的PTA新产能计划投产，国内PTA的供应将大大增加，但消费形势却不乐观。一方面，纺织服装的内需外销情况都不乐观，对于巨大的产能扩张的消化能力有限。另一方面，信贷收紧导致聚酯企业融资成本上升，而外盘现货因有3—6个月的延期支付优势而受到青睐，因此内盘现货的需求可能下降。国内现货的供应增加而需求降低将使PTA后市承压。

　　综上所述，目前下游消费旺季不旺，且后市消费形势依旧不乐观；而PX和PTA环节利润都处于高位，价格还有回落的空间；下半年PTA新产能大量投产，PTA基本面压力依旧比较大。技术上PTA依旧处于跌势中，10500一线成为重要压力线，后市继续回落的可能性比较大，短期下方第一目标位在10000元/吨。永安期货