郑棉CF1109合约从5月12日的最低点24120元/吨用了20天时间上涨至26900元/吨，从技术图形上来看，虽没有突破60日线，但多头排列趋势没有改变，短期内上探27000元/吨甚至28000元/吨的可能性很大。一些分析机构认为，受美国就业数据持续下滑、欧洲国家债券危机升级和中国新兴经济体经济增速大幅放缓等利空因素影响，大宗农产品行情面临一波50-60%的腰斩下跌，棉花反弹的空间已基本封顶，26900元/吨已成为这轮反弹行情的“制高点”，6月份CF1109合约仍将振荡回落，测试24000元/吨阻力位。笔者的看法与其基本一致，棉花行情虽没有2010年11月下旬至2011年2月初那轮疾风暴雨式的上涨，但也不至于沦落到22000-24000元/吨，9月份前的郑棉市场至少会出现一拨28000-30000元/吨的行情，给予棉花加工企业、套保棉商以获利出逃的机会。原因如下：

    一、美联储即将启动第三轮货币宽松政策已无需质疑，助推全球通货膨胀继续蔓延。油价高企，美国房地产市场低迷，美国失业率环比上升1%至9.1%，美联储对用货币刺激促使经济复苏这一偏方深信不疑。随着美国经济进一步下滑，美联储不可能作壁上观，肯定会有所作为。

    二、6月份将是我国宏观调控政策的真空期。一是随着长江流域旱情缓解，大宗商品价格整体回落，对6月份CPI涨幅形成制约；二是由于对中国经济急刹车的担忧和中小型企业倒闭潮来临的恐惧使央行加息的决心摇摆不定；三是纺织品服装出口退税下调是人为“虚惊一场”，至少9月份前国家不会出台针对纺织产业的调控措施，否则中国纺织行业将彻底“崩盘”。

    三、供需矛盾将在6-8月份逐渐体现。巴西产量低于预期，印度棉花出口政策难以做出大的调整，全球2010/11年度棉花供应紧张；中国棉纺织企业的原料补库工作6月中旬前后展开，一方面棉纱布的去库存化还需10-20天才能结束，另一方面中小型用棉企业资金压力较大，银监会虽要求银行加大对中小型企业的贷款扶持力度，但政策的落实还需要较长时间；5月下旬以来，下游部分地区织布厂的订单增多，但受限电和棉纱高成本的制约以及传统淡季来临，整个下游市场消化期、反转期有所拉长。笔者认为，由于3-4月内单、外单被高棉价拦腰阻截，很多外销订单转移到东南亚、非洲国家，但随着5-6月国内外棉价接轨，订单的回流成为必然，只是棉价不稳、退税政策不明以及宏观调控过紧引发市场的担忧加剧。

    四、ICE盘面和7、8月份天气将对国内棉价形成支撑。近期ICE盘面的下跌原因在于市场对USDA月报偏空的预期，美棉出口持续负数引发市场对全球消费量大幅下滑的担忧；2010/11年度棉花产量能否大幅度增加还存在一定变数，美国得州持续干旱、巴西增产预期下滑、中国长江流域由旱转涝、新疆棉区天灾增多、粮食价格高位盘整等都将支撑棉价反弹。