21日凌晨，《变形金刚3》在国内院线正式上映，伊利、TCL、联想等中国企业不惜重金在影片中植入广告。其中，美特斯邦威的服装产品上场5分钟。

　　然而二级市场上，美邦服饰的股价并没有出现想象中的上涨，7月21日，美邦服饰跌1.99%，报收32.53元/股，7月22日，涨1.38%，报收32.98元/股。

　　2011年一季度公司实现收入20.75亿元，同比增长46.26%；实现净利润2.03亿元，同比增长1222.70%，收入和利润增幅均超预期。但一季报显示存货压力明显，存货数量已经从2010年一季度末的7.06亿增长到了今年一季度的31.62亿。短短一年，存货量就增长了347.88%。

　　植入变形金刚营销 二级市场反应平淡

　　作为《变形金刚3》四个植入的中国品牌之一，美特斯邦威已经是第二次与变形金刚系列合作。

　　据了解，随着《变形金刚3》在中国正式上映，美邦服饰已推出变3系列产品预计80款左右，总出货量接近百万件套。

　　变3系列服装定价79-100元，如全部正价售出，将为美邦服饰带来8000万元左右的销售额。

　　美邦服饰植入变三影片的广告费用大概在100万美元左右，获得孩之宝公司和派拉蒙电影公司的变形金刚图案授权，则采取收入分成的方式合作，其中外方获得的分成比例在10%左右。

　　然而，二级市场上，美邦服饰的股价并没有出现想象中的上涨，7月21日，美邦服饰跌1.99%，报收32.53元/股，7月22日，涨1.38%，报收32.98元/股。

　　存货持续走高

　　尽管变三的植入，将对美邦服饰的销售带来积极的影响，但浙江证券网记者发现，公司存货压力明显。公司一季报显示公司存货数量总是在不断提高，已经从2010年一季度末的7.06亿增长到了今年一季度的31.62亿。短短一年，存货量就增长了347.88%。

　　值得注意的是，根据Wind的统计数据显示，在35家服装行业上市公司之中，美邦服饰今年一季度的存货量“遥遥领先”于其他上市公司，同期森马服饰的存货量仅为9.96亿元。同期，美邦服饰和森马服饰两家公司的存货周转天数分别为228.71天、91.25天；存货周转率分别为0.3935次、0.9863次。

　　过高的库存量会对服装企业造成一定的负面影响。“库存过高会增加对资金和空间资源的占用，企业账面现金流减少，经营风险增加。”

　　财务费用增长过快 公司负债率居高不下

　　2011年一季度美邦服饰实现收入20.75亿元，同比增长46.26%；实现净利润2.03亿元，同比增长1222.70%，收入和利润增幅均超预期。

　　但从公开数据显示，公司三费增长过快，特别是公司一季度的财务费用为4401.06万元用较去年同期增加303%，达到2010年全年度的50%，一季报解释主要系随着公司销售规模的扩大，营运所需资金增加较快，因而借款规模持续扩大所致。

　　此外，一季度经营活动产生的现金流量净额，为负7,182,038元，公司现金流仍旧吃紧。公司短期负债也未能改善，负债率为60.42%，短期负债一直居高不下。

　　为此记者咨询研究相关行业的券商分析师，其认为美邦服饰的真实负债率其实远远被低估。美邦服饰品牌运营的的盈利模式决定了其存货投入再生产的几率很小，公司存货主要以直营店的库存商品为主。由于服装的季节性与潮流性，变现能力相对较差，计算真实资产时应该给予较高折扣。乐观估计，若公司能以平均3折的折扣全部出售库存，那么公司总资产也只有67.45亿左右。公司的真实负债率将近80.25%，处于较高水平。

　　券商报告：中报难超预期

　　华创证券研究报告显示：由于收入规模的持续扩张、直营比例较高、秋装到仓等原因，预计美邦服饰中期和全年存货的绝对额下降空间不大。同时公司今年毛利率可能会持平，一方面由于目存货高企、特卖店加大折扣处理；而随着棉价下跌，公司提价幅度有所下降；另一方面，公司终端折扣力度却比往年要小，上半年综合来看约在7.5-8折。

　　同时该券商研究机构认为：公司存货消化低于预期、MC今年仍然微亏，估计公司中报超预期的可能不大。其维持对公司2011-2013年EPS1.15、1.63和2.11元，3年CAGR41%，给予公司2011年30倍市盈率。