昨日最新公布的中国“官方”和“民间”制造业采购经理人指数(制造业PMI，下统一简称为PMI)双双跌破50%，显示中国经济“降温”态势明显。

　　所谓PMI，是一个反映制造业经济运行状况的综合指标，也是反映宏观经济的重要先行指标。PMI通常以50%为临界点，高于50%反映经济扩张，低于50%则反映经济衰退。

　　中国官方物流与采购联合会昨日发布的数据显示，11月PMI报49%，是该PMI指数自2009年2月(33个月)以来首次回落到50%以内。而被称为“民间PMI”的汇丰PMI亦于昨日发布：11月汇丰PMI终值为47.7%，是自2009年3月(32个月)以来新低。

　　简单地说，官方PMI统计的样本主要为大企业，而民间PMI统计的样本为中小企业。两数据同创新低可看出中国制造业确已出现整体性的疲软态势，整体宏观经济也确实在降温。

　　综观昨日专家学者的评论，各方普遍预计，中国增速还会继续回落，今年一季度或许是最困难的时候。不过，与此对应的是，“保增长”或将取代“控通胀”成为来年宏观政策关注的首要目标。

　　出口快速下滑

　　以最新官方PMI数据为例，国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群昨日直言，PMI指数回落至50%以下，表明经济已从扩张转为收缩。中国物流与采购联合会副会长蔡进同样认为，中国经济增速已呈现稳中趋缓态势。

　　细观数据，宏源证券高级研究员何一峰分析指出，订单下滑是当前经济减速的一个重要原因，新订单和出口订单数据都是下降，整体表现依然偏弱。

　　根据中国物流与采购联合会昨日发布的报告，欧洲主权债务危机以及欧美市场需求减少的负面影响在逐步显现。出口订单指数为45.6%，大幅下降3个百分点，连续两个月位于临界点以下。

　　其中，纺织业、黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业、专用设备及仪器仪表文化办公用机械制造业、医药制造业等行业来自国外的订单数量锐减。

　　除了出口，其他分项数据显示的情况也不容乐观。

　　直接代表生产情况的生产指数为50.9%，比上月回落1.4个百分点，虽然高于临界点，即继续位于扩张区间，但本月已降至2009年2月以来的最低点。表明制造业生产量微幅增长，但生产动力明显不足，增速持续放缓。

　　同创2009年2月以来新低的还有新订单指数，为47.8%，比上月下降2.7个百分点，并首次跌落至临界点以下。显示制造业新订单数量减少，实体经济增长明显放缓。

　　交通银行金融研究中心昨日发布的报告总结称，由于外部出口需求疲弱，进出口增速趋于下调，国内经济增速持续小幅放缓，国内工业生产状况有所下滑。

　　经济仍将回落

　　在上述官方数据中还有一个值得关注的细节是，产成品库存指数为53.1%，创2005年1月开展中国采购经理人调查以来的最高点。这就意味着制造业产成品库存积压迹象明显，再说明白点，也就意味着未来企业生产情况将不容增加。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委说，库存分项指数攀升至历史高位，(产成品库存/新订单)指标已连续13个月处于上行趋势中，但工业增速一直持稳。此次背离的前半段主要受通胀较高的影响，属于主动保持高库存；后半段随着通胀回落、总需求萎缩，属于被动高库存。这意味着，持续攀高的库存将成为未来工业增速快速回调的威胁。

　　“明年第一季度可能是中国经济增长最困难的时候，今年第四季度国内生产总值(GDP)及明年第一季度GDP同比增速可能降至8.5%-9.0%。”鲁政委说。

　　张立群和蔡进的看法也大致相似。两人都认为，未来经济增长率将继续回落。

　　有意思的是，昨日也有学者提醒称，纯粹从数据来说，下个月PMI数据或许还会有所回升。因为PMI是一种问卷调查，它反映的是制造业企业经理人的经营信心和对未来经济状况的预期，随着中央经济工作会议等一系列会议的召开，预计企业信心有望回升，下月PMI数据也就有可能小幅反弹。

　　政策转向在即

　　事实上，上述分析人士对于PMI数据的乐观不是没有理由。昨日PMI数据一发布后，几乎绝大部分的专家都异口同声地说，预计宏观调控的中心将转向增长，未来几个月政策放松的力度会继续加大。

　　譬如，发布汇丰PMI数据的汇丰中国首席经济学家曲宏斌就预计，“政策层面，增长已经取代通胀成为政策的焦点。预计未来几个月政策放松的力度会继续加大。”

　　财政部副部长朱光耀昨日出席“2011中国国际商会年会”时也强调，在当前世界经济面临严峻挑战的情况下，当务之急是要促进经济的增长，只有经济的增长才能最终有利于稳健的财政政策实施和实现目标。

　　一个惹人联想的细节是，就在11月30日，央行刚刚宣布下调存款准备金率0.5个百分点。这在昨日PMI数据公布后也被包括中金、高盛高华在内的国内多家顶级投行指作“这就是央行根据数据提前做出的反应。”

　　不过需要注意的是，包括野村证券在内的不少专家提醒，预计政策也不会一下子放得太快，而是会逐渐加大力度。显见的是，目前市场普遍预计，11月随着居民消费价格指数(CPI)仍将保持在4%左右的高位，这还是远超国际上通行的3%的警戒线。

　　根据昨日的官方PMI数据，11月主要原材料购进价格指数为44.4%，比上月回落1.8个百分点，连续两个月位于临界点以下，为2009年2月以来的最低点。通胀下行态势基本确立，将为货币政策放松逐步提供条件。