报告关键要素:

　　公司是国内主要的氨纶生产企业之一。今年以来氨纶行业承受较大压力，市场不景气以及产能过剩的阴影笼罩氨纶市场，公司今年业绩因以上原因明显下降。展望明年，公司认为还需等待下游需求复苏。对于公司的芳纶业务，公司表现出了一定的信心，开拓市场的力度也正在加大。我们认为，氨纶业务不景气在近期仍将制约公司盈利提升，中长期看芳纶的业务发展情况，维持"观望"评级。

　　点评:

　　公司在氨纶方面具备竞争优势：公司是国内最早生产氨纶的企业之一，公司氨纶采用差别化的经营方式。一是依靠公司已有的品牌和信誉，另一方面公司具备氨纶各个型号的产品。公司技术背景以及技术储备也优于其他企业，因此客户愿意为泰和的产品付出一定的溢价。就生产成本控制方面，华峰氨纶和本公司均居行业前列。尽管氨纶市场目前情况不佳，但公司在氨纶市场上的竞争优势仍然存在。

　　今年氨纶行业承受巨大压力：在今年年初，氨纶的传统旺季就已经显现出旺季不旺的特征，传统上来说，一季度氨纶价格一般呈现价升量增的形态，然而受下游需求下降的影响，今年一季度氨纶的价格上涨后下游需求维持疲软的状态，企业接货意愿普遍不强。氨纶价格随后一路下跌，然而以PTMEG，MDI为主的成本并未相应下降。到二季度末三季度初时，氨纶价格跌入今年第一个低点。随后三四季度的传统旺季中，需求增加的预期推动氨纶小幅上涨，但是由于出口放缓，宏观调控等因素，氨纶价格随即逐步下跌。现在为止今年是氨纶行业的第二个低谷期。目前从价格上来说，氨纶的主要原材料PTMEG由于市场原因尚处于高位，而氨纶的价格降至历史低谷，氨纶全行业基本陷入毛利率为负数的状态中。下游企业资金紧张，欧美危机减弱出口，宏观调控下经济增速放缓均对氨纶产业形成利空，可以说目前氨纶产业已经到了最差的时间。