PTA 调整还是转势？

　　主力合约1205在上周创下9246元/吨的四个多月以来的新高后，近日期价振荡下跌。行情是调整还是转势？

　　PTA1205合约日线图

　　受上游二甲苯价格成本推动以及预期下游节后需求回升影响，近期PTA期价延续春节前行情，依托10日均线稳步上涨。不过，从成交量和持仓量来看，PTA期货市场表现谨慎，主力合约成交量始终徘徊在60万手左右，持仓量维持在30万手左右，期价的上涨并未带动成交量与持仓量有效放大，暗示PTA后市上涨缺乏足够动力，上涨空间有限。

　　上下游利润未见好转

　　PTA上游二甲苯价格延续涨势，而由于成本大幅上升，PTA利润却在持续下降。二甲苯利润与PTA利润走势背离，或将拖累PTA价格上行。

　　PTA上游及PTA利润空间走势

　　下游聚酯价格虽跟随PTA走势，但与PTA的大幅上涨不同，聚酯价格上涨幅度偏小，表明目前PTA下游聚酯以及终端纺织需求恢复较慢。而从目前下游生产及库存情况来看，终端纺织普遍反映订单较少，目前仍以消化节前库存为主，同时，直接下游聚酯库存压力较大，甚至仍有部分工厂降价销售以回收现金流，这在一定程度上限制了对PTA的采购意愿。此外，从进口贸易情况来看，目前进口PTA亏损幅度仍在扩大，表明国内PTA供应正趋于宽松，特别是受今年PTA将大幅增产的预期影响，聚酯生产厂家更多倾向于采购国内PTA。预计后期PTA进口量将减少。目前下游负荷与接盘指数偏弱，在一定程度上将压制PTA期价上行。

　　市场预期较为谨慎

　　从期货市场走势来看，目前1209合约价格低于1205合约，呈现近强远弱格局。一方面，现货面受上游二甲苯高价成本支撑，使得近月合约价格较强；另一方面，2012年特别是下半年PTA产能将大幅增加的预期，使得PTA远月合约预期偏弱，造成了目前近月合约强于远月的格局。这也表明目前市场对于PTA后市预期较为谨慎。

　　民工荒或卷土重来

　　元宵节后，下游聚酯特别是纺织厂工人将陆续返工，虽然沿海诸如长三角、珠三角依然为民工就业首选，但随着产业转移、劳动力成本上升以及沿海生活成本的增长，以前就业热点区域已经不再是必选，而对于成本与收益比的相对薪水追求则成为民工衡量的标准。同时，近年来产业链的转移特别是劳动密集型行业向内地转移，使得部分民工选择“在家就近”打工。这从近期媒体频繁报道的沿海各地“民工荒”、“开工率不足”、“用工缺口”等字眼中可见一斑。开工率的不足将严重影响劳动密集型行业的发展，而首当其冲的则是PTA下游终端纺织行业。民工返工情况或将成为PTA市场的下一个炒作热点。

　　总之，目前下游订单较少，PTA需求较弱，预期短期PTA期价或仍将受成本支撑影响。但欧元区在二三月份将进入偿还债务的高峰期，届时全球市场或将面临巨大的系统性金融风险考验，如些一来，PTA价格的成本推动型上涨或不可持续。如下游需求未有明显好转，PTA价格或会出现较大调整。目前看，在PTA期货市场择机进行远月抛空更为安全。