限价不限量的收储对棉价支撑作用明显，收储量的放大收紧了棉花流动性，对棉价形成支撑，19800将成为阶段性底部。春节前的补库需求助推棉价反弹，期价涨幅快于现货涨幅，引发期现套利盘增多，期价打压快速回落，09主力合约在21500附近受支撑。

　　郑棉12年合约基本面整体维持宽松，有收储支撑，下方空间有限，但上又缺乏利好推动。总体而言，郑棉12年合约维持宽幅震荡。而在种植面积未定，未来天气情况不明等多种不确定因素情况下，郑棉13年合约更值得期待。

　　内外环境宽松或值得期待

　　欧元区财长就希腊援助方案达成协议，将提供1300亿欧元资金。目前，欧债问题更多的是防御性的解决完善，而不是突然的爆发。美国经济数据好转，经济缓慢复苏，提振市场信心。中国今年的换届选举，政府层面将更多的控通胀转向保增长，调低存款准备金率在2012年估计会有2-3次。新政府上台后，政策面会有更多的利好措施期待。

　　国内外植棉面积或下滑

　　中国农科院棉花研究所数据显示，2011年全国棉花产值减少18%，为1991.5元/亩，收益减少58.5%，为491.5元/亩，棉价大幅下跌挫伤农民积极性。

　　据美国棉花总会（NCC）报道，2012年美国棉花意向种植面积为8278.5万亩，同比减少7.5%。中国棉花信息网显示，2012年全国主产区种植意向7221万亩，较2011年的7970万亩减少749万亩，降幅9%。预测2012年棉花产量为582万吨，较2011年660万吨减少78万吨。

　　中国棉花种植面积及产量

　　新年度收储价格预测

　　收储价与定价方式预估。按棉麦比价的1:10计算，鉴于最新公布的小麦收购价为1.02元/斤，800元/吨的人工成本， 2012年的收储价格仍预计在21200元/吨。从种植成本算，2011年棉花亩产总成本1694元，较上年1405.51元增加了288.7元，增幅为20.54%。人工成本、生产资料的增加，总成本按15%增加计算，预计2012年植棉总成本1948元，则每公斤皮棉的种植成本由2011年的18.8元增加至21元，由此预测2012年的棉花收储价格在21000元/吨附近，高于高于2011/2012年度的收储价，这将提振市场信心。

　　收储主要采用两种成交方式，一种是竞价成交，一种是固定价格成交。竞价成交方式设置了最高收储价格，即“上封顶、下不封底”，但是从2008/2009年度开始，出现了新变化，近几次收储均以固定价格成交。2011/2012年度的收储是第二次以固定价格方式成交，自9月收储交易启动以来，现货价格结束了从3月开始持续下跌的局面，开始触底反弹。显然，在下跌行情中，固定价格成交对市场的心理支撑更强，预计2012/2013年度仍将继续以固定价格的方式成交。

　　期待双轮驱动行情

　　棉花供求结构是影响棉价的关键因素。供求紧平衡-供求宽松-供求平衡-供求紧平衡，与之对应价格的变化：高-低-稳-高。而这之间周期变化平均为2年。从美国农业部报告数据显示，2011年度棉花年末库存消费比将与2007年度持平，棉花期末低库存不会在这两年出现，棉花大涨没有条件。不过长期底部已经出来了，市场在等待13年中期之后全球棉花库存下降，才能突破25000 。目前在消化库存，棉花放几年没有问题。供应下降和需求大幅回升的双轮驱动行情，应该在13年中后期 。

　　美国农业部棉花年末库存

　　棉花现货价格

　　郑棉13年度合约在任何急跌情况下，均可考虑买入，参考21500一线建单。长短结合，择高兑利，回调补仓，滚动操作，降低仓单成本。