棉花价格在3月中下旬曾试图摸高，但4月份之后重新步入下行格局。交易最活跃的5月份纽约棉花期货合约曾一度从87美分/磅涨至94美分/磅，而其近期交易价格则回落至88美分/磅至91美分/磅之间。A指数经历了同样的价格走势，先是攀升至103美分/磅以上，接着又回落至接近100美分/磅的水平。上个月，棉花价格的单日走势总体上与美元的单日走势呈相反的态势。

　　据美国农业部本月的报告，印度的预测数据出现大幅变化。在其补充评论中，美国农业部指出印度官方发布的一系列数据显示其2010/11年度的棉花期末库存量较之前的预测数据出现上升。然而，美国农业部先前的预测也是基于印度的官方数据，目前正在审核并断定其期末库存量预期出现上升的真正原因（是因产量上升还是因消费/出口预期较先前出现下降？）

　　尽管数据显示2009/10年度和2010/11年度印度棉花的期末库存量都较上月的预测数据增长了180万包，但由于其增长原因不确定，因此都被归于数据“缺失”项。数据缺失项是美国农业部为保持棉花平衡表的完整而采用的办法，即使当时已经知道不确定性因素的来源。2010/11年度印度的棉花出口量上调了25万包，这略微抵消了当年期末库存量的增加，从而使2011/12年度印度的期初库存量较去年增长了330万包。2011/12年度印度的其他相关数据也被修正：产量预期下降了50万包，出口预期增长了120万包。同时，2011/12年度期初库存的增加、产量预期的下降及出口预期的增加共同导致2011/12年度印度的期末棉花库存预期被上调160万包。

　　尽管印度的期末库存量出现大幅增加，但印度还不是本月数据变化幅度最大的国家。在中国，200万包的棉花进口增长和100万包的棉花消费下降，促使中国的期末棉花库存量上升了300万包。除了消费量的下降，中国棉花进口量增长的主要原因是中国政府的收储项目。事实上，中国政府的棉花收储项目可能将本年度中国棉花进口量拉升至一个新的历史高点。据目前预测，2011/12年度中国棉花进口量预期为2,050万包，较2005/06年度的历史最高位高出120万包。本月中国棉花进口量预期的增长是导致下列国家出口预期增长的主要原因，其中印度增长120万包，巴基斯坦增长40万包，美国增长40万包，巴西增长30万包。除印度外，以上其他各国的期末库存预期都出现下调。

　　2011/12年度全球期末库存被上调370万包，达到6,610万包，创下新的历史记录，超出2006/07年度的历史最高点360万包。全球期末库存预期的上调和全球消费预期的下调（全球消费预期下调98万包，达到1.077亿包）使本月预测的全球期末库存消费比上升了4个百分点，达到61.3%，位居历史第三。面临如此高的供求比，棉花价格在未来的几个月甚至下一收获年度都很难出现上涨。

　　据初步预测，2012/13年度全球棉花期末库存将进一步增加，此预测进一步巩固了棉花价格难上涨的预期。然而，全球棉花产量下降可能会减轻棉价的下行压力。政府干预会成为下一年度影响全球棉花市场的另一重要因素，尤其是中国政府是否会继续扮演国际棉花市场的活跃买家。下个月，美国农业部将首次发布完整的全球棉花供需平衡表，将有助于解答以上诸问题。