公司2011年实现营业收入99.45亿元，同比增长32.59%，实现归属上市公司股东净利润12.06亿元，同比增长59.14%，实现每股收益1.20元，符合我们的预期，公司计画2011年每股派现金0.84元，股息率达到3.63%。

　　2012年1Q实现营业收入26.39亿元，同比增长27.17%，实现归属上市公司股东净利润2.37亿元，同比增长16.90%，实现每股收益0.39元，基本符合我们的预期。

　　由于棉花价格平稳，2012年的产品价格与去年持平，2012年1Q毛利率下降3个百分点，主要是加大库存消化力度，终端销售折扣增加，使得利润增幅低于营收。

　　从1Q的库存金额看，较2011年底降低了9%。目前2010年之前的老库存已经消化的比较理想;大部分是2011年的库存和2012年春夏新品的备货。

　　公司认为未来库存再降低15%达到20亿元，周转天数降到100天左右，将是一个比较合理的水准。所以预计2012年2Q仍将是库存消化的主要阶段，2Q的毛利率也会同比下降，到2012年下半年，毛利率水准将会回升。

　　从2012年历次订货会(一年6次)的情况看，基本在20%的增长，考虑到今年现货补单比例由20%增加到30%，预计全年营收增长在25%左右。

　　从展店计画看，2012年仍保持20%的店铺增速。

　　我们预计2012、2013年将分别实现净利润14.80亿元和18.80亿元，同比增长22.74%和27.01%，对应EPS分别为1.473元和1.871元。目前股价对应的PE分别为15.7倍和12.4倍，给予买入的投资建议。

　　风险提示:1.ME&CITY的市场恢复低于预期;2.库存消化低于预期;3.公司高管对解禁股的减持风险。