5月份受基本面与宏观面影响，郑棉大幅下跌，跌幅在10%以上，现货价也跟随下跌，幅度相对要小。

　　供给面来看，机构预测2011/2012季度和2012/2013季度，全球棉花将供过于求，中国需求量持续萎缩,将是制约棉价的主要原因。

　　从下游需求来看，可以总结为2个方面：内需尚可，外需疲弱。 而下游纱线价格一直保持稳定，难以上涨。下游需求难以启动将是棉价难以回暖的最主要原因。

　　欧洲债务问题本月将继续发酵，而且我们倾向于认为短期内难以得到实质性缓解，因此规避宏观风险是我们最需要的。

　　后市展望：从品种基本面来看，目前棉花价位处于一个比较均衡的价格区间，进一步大幅下跌的概率较小;从宏观面来看，风险犹存，风险资产难以出现趋势性上涨行情。操作策略来看，我们认为前期空单应该兑现收益，多单暂不宜入场，需要等待宏观风险下降和下游需求启动的信号。

　　第一部分 上月行情回顾

　　受宏观面和基本面利空影响，5月份郑棉下跌明显，具体情况如下：

　　CF1209收18710点，较上月下跌2390点，跌幅11.33%。

　　CF1301收19500点，较上月下跌1910点，跌幅8.89%。

　　外棉方面，美棉快速下跌。

　　美棉07月合约收73.62点，较上月下跌15.78点，跌幅17.65%。

 

　第二部分 基本面分析

　　一、宏观分析

　　国内方面，经济数据偏弱，但是政策方面频出利多，总体比较纠结。

　　国家统计局数据显示，今年1至4月份，全国规模以上工业企业实现利润14525亿元，同比下降1.6%。这是工业企业利润累计增速连续三个月出现负增长，且4月当月实现利润4076亿元，在短暂回升后也再次转跌，同比下降2.2%。2012年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%。其中，城市上涨3.4%，农村上涨3.3%;食品价格上涨7.0%，非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨4.1%，服务项目价格上涨，1.7%。1-4月份平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.7%。2012年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比3月份回落2.6个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长11.0%。4月份社会融资规模为9596亿元，比上年同期少4077亿元。其中，4月份人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元;外币贷款折合人民币增加96亿元，同比少增396亿元;委托贷款增加1015亿元，同比少增392亿元;信托贷款减少31亿元，同比少增532亿元;未贴现的银行承兑汇票增加283亿元，同比少增2049亿元;企业债券净融资891亿元，同比多130亿元;非金融企业境内股票融资190亿元，同比少258亿元。

　　5月12日晚间，央行宣布从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。5月18日至20日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在武汉市就经济运行情况进行调研并主持召开河北、辽宁、江苏、湖北、广东、陕西六省经济形势座谈会。温家宝指出，当前我国经济运行总体平稳，经济增长仍在预期目标区间，但经济社会发展面临的国内外环境更加错综复杂。要贯彻稳中求进的总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期三者的关系，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。要根据经济运行中出现的新情况、新问题，有针对性地加强和改善宏观调控，及时适度预调微调，扩大内需，稳定外需，促进经济平稳较快发展。随后，23日召开的国务院常务会议提出了一系列促进经济平稳较快发展的刺激政策?分析人士认为，本次会议出台的政策或意味着新一轮经济刺激的开始，既包含消费、投资和出口的各个方面，也包含结构优化、产业支持政策和制度性变革的各个层面。

　　总的来看，我们对中国宏观经济的观点是实体经济依然比较疲弱，政策刺激实际上是在市场预期之中的，不过其强度视乎出乎市场预期。

　欧洲方面，希腊问题依然在发酵，风险资产依然是回避的对象。从欧美经济数据来看，欧洲经济比较疲弱，美国经济数据喜忧参半。细节方面，涉及到各国政府的讨价还价，我们难以预期。但是从整个事态的发展来看，我们对6月份的风险市场并不乐观。

　　综上所述，我们对宏观经济的看法是，虽然国内的刺激政策可能会对市场有一定的刺激作用，但是目前的主要矛盾依然是欧洲债务问题。而欧洲债务问题在短期内难以得到实质性修复，因此规避宏观风险是我们的首要观点。

　　二、现货市场

　　国内现货棉价小幅回落，国际棉价快速，内外棉价差增加至3000元/吨以上，纺织企业更青睐进口棉，进口数量继续维持高位，国产棉销售迟缓，商品棉周转库存不但没有减少，环比还略有增加。中国棉花协会监测，截至4月底，全国商品棉周转库存总量约为154.9万吨，较3月增加1万吨，较上年增加30万吨。据海关统计， 4月我国进口棉花51万吨，环比减少18.5%，同比增长1.4倍。2012年度前8个月累计进口棉花375万吨，同比增长92.6%，已超过上年度进口总量。5月17-18日，中国棉花协会在四川成都举办2012’中国棉业发展高峰论坛，来自世界各地的专家学者、官员和棉花纺织业者共同分析交流形势。政府有关部门负责人重申了稳定市场的调控政策导向，明确在新的年度坚定不移地执行已公布的临时收储政策。会议认为，在当前国际经济形势下，中国棉业纺织业尽管面临一系列困难，但其产棉大国、纺织大国的地位短期内不会改变。

　　全棉纱市场行情总体清淡疲弱态势依旧，市场观望浓重，鲜有成交，纱厂继续减产，停产歇业也不在少数。主要一方面上游棉花行情弱势上升，价格下跌明显，市场心态较差。另一方面是因下游订单较少，织厂开工不足，而商家多谨慎看淡，随用随买主导。现绍萧市场32S、21S针织用纱主流价分别为24500元/吨左右，23500元/吨左右，32s高配主流26000-26500元/吨左右，32S精梳主流价为29000-29500元/吨左右，40S精梳主流价30500元/吨左右。山东棉纱JC60S部分企业现金出厂价报37500元/吨，JC50S则报在35000元/吨，但实际成交可视量优惠。江苏地区棉纱C32S主流成交价多落在24500-25200元/吨，部分新疆棉、高配C32S则报26300-27000元/吨。

    　

       三、下游行业分析

 

      从棉花的下游需求来看，可以归结为两个方面：内需尚可，外需疲弱。

　　从我国大中型商场零售数据来看，11年以来的服装纺织类零售额稳中走跌，但跌幅不大，相对比较稳健。

　　五月份结束的第111届广交会传来的消息也偏空。面对外需不振、成本上升、融资困难、贸易摩擦等不利因素，虽然本届广交会累计到会采购商超过21万人，来自213个国家和地区，比第110届同期增长0.17%，比第109届同期增长1.16%，创下历史新高，但累计出口成交却依然出现2008年国际金融危机以来的首次下滑，成交仅360.3亿美元，环比和同比分别下降4.8%和2.3%。此外，本届广交会还呈现两个特点：一是欧洲到会情况令人忧，二是中短单占比居高不下，长单占比依然偏低。这些情况表明，市场对纺织业的后市看法依然比较谨慎，下游需求难有起色。

　　四、持仓分析

　　最新数据显示，CFTC非商业多头持仓呈现净空。

　　第三部分 行情展望

　　5月份受基本面与宏观面影响，郑棉大幅下跌，跌幅在10%以上，现货价也跟随下跌，幅度相对要小。

　　供给面来看，机构预测2011/2012季度和2012/2013季度，全球棉花将供过于求，中国需求量持续萎缩,将是制约棉价的主要原因。

　　从下游需求来看，可以总结为2个方面：内需尚可，外需疲弱。而下游纱线价格一直保持稳定，难以上涨。下游需求难以启动将是棉价难以回暖的最主要原因。

　　欧洲债务问题本月将继续发酵，而且我们倾向于认为短期内难以得到实质性缓解，因此规避宏观风险是我们最需要的。

　　后市展望：从品种基本面来看，目前棉花价位处于一个比较均衡的价格区间，进一步大幅下跌的概率较小;从宏观面来看，风险犹存，风险资产难以出现趋势性上涨行情。操作策略来看，我们认为前期空单应该兑现收益，多单暂不宜入场，需要等待宏观风险下降和下游需求启动的信号。