编者的话

　　根据近日中国证监会发布的《上市公司员工持股计划管理暂行办法（征求意见稿）》，每年度用于实施员工持股计划的资金来源于最近12个月公司应付员工的工资、奖金等现金薪酬，且数额不得高于其现金薪酬总额的30%。

　　与专家学者对暂行办法大加赞赏积极推崇以及券商们摩拳擦掌准备大干一番的景象相比，多数上市公司的反应要冷清许多，持观望态度的数不胜数，事不关己者大有人在。

　　据不完全统计，我国共有285家上市公司推出过股权激励计划，涉及37亿股，平均约占公司总股本3%，但主要激励对象是公司高管层，针对普通员工推出的持股计划少之又少，只有少数金融行业的上市公司对符合一定条件的职工推出过类似的持股计划。

　　据调查，纺织服装板块多家上市公司就并没有将目光投注到员工持股计划之上。特别是从去年开始纺织服装市场一直走下坡路，多数企业被困其中，此次的员工持股计划究竟能激起他们多少好奇心，仍然是个未知数。

　　华泰联合证券纺织服装分析师程远表示，员工持股新规的推出对上市纺企的影响不会很大，对于创新性企业可能影响更深。纺织服装行业本身的产业积累就不深厚，尤其是纺织行业，员工收入普遍不高，能够用作投资的部分估计很少，而且目前员工本来就可以自己购买公司股票，持股新规还对员工持股有所限制，并不具备很大的吸引力。实质效果如何还得再看后续政策的出台。

　　虽然员工持股在国外已非常普遍，相关制度也几近成熟，但是在我国尚属起步。与之前的股权激励制度如何区分？员工利益如何保障？上市公司如何正确操作？所有这些相关问题仍然有待解决与完善。希望被诸多分析人士称之为“救市”之举的员工持股计划，在未来能够真正发挥其作用，而不仅仅只是一时的“补救措施”做做门面功夫。

　　泰和新材：计划执行要在逻辑上行得通

　　就制造业而言，多数行业产业工人的现金收入不高，可用来投资的现金微乎其微。

　　员工持股有利于改善公司法人治理结构，提高上市公司决策水平和质量。 员工持股有利于增强员工在公司决策中的发言权，最主要的是实现员工利益、企业利益和股东利益的统一，员工持股后，员工成为公司的股东，工作积极性将大为提高，从日常工作中也会更多地考虑公司和股东的利益。

　　从方向上看，引入员工持股有利于实现公司、股东、员工三者利益的统一，无论是对公司业务成长还是对资本市场发展而言，都是有利的。但从方案本身来看，在设计上仍有不少缺陷，导致其可行性存在一定的问题。

　　方案规定，员工持股计划资金来源于员工现金薪酬。这种设计可能导致许多公司的员工持股计划难以成行。就制造业而言，多数行业的产业工人的现金收入不高，在扣除五险一金和个人所得税后，还要养房、养车、抚育孩子、赡养老人等，可用来投资的现金微乎其微，如果没有个人所得税延期支付，不允许上市公司将股份作为薪酬的一部分奖励给员工等配套措施，员工持股计划可能看着很美，在实践中却难以实施。

　　方案规定，员工持股计划的股票来源是从二级市场买入，并且要经过股东大会批准、锁定36个月以上。从逻辑上看，员工拿自己的工资去买股票，公司及其股东没有给予其任何的好处，为什么还要股东大会批准？为什么要锁定36个月？参加个员工持股计划那么费事，还不如自己买好了。要么允许上市公司折价向员工持股计划发行股份，要么取消上述这些限制，否则员工没有任何动力参与这样的计划。

　　方案规定，上市公司应当将员工持股计划委托给资产管理机构进行管理，这无形中又会增加员工持股的成本，也会进一步降低员工参与持股计划的意愿。

　　由于上述缺陷存在，加上我国证券市场很不成熟，上市公司推行员工持股计划面临着很大的风险。无论是股价出现大幅波动，还是员工的资产流动性出现问题，公司都会面临来自员工的巨大压力。从这一点看，如果相关的配套制度不能完善，无论从上市公司还是员工的角度看，都不太可能对员工持股计划表现太大的热情。

　　公司对股权激励计划拥有较高的兴趣，但由于某些政策的限制，目前尚不具备实施条件。公司对员工持股计划也拥有较高的期望，但希望国家各部门能够相互配合，出台一些配套政策，让员工提高参加持股计划的兴趣。目前，公司没有关于股权激励或者员工持股计划的进一步的规划。至于以后能否推出相关计划，则要视当时的政策氛围而定。□ 泰和新材证券事务代表 董旭海

　　凤竹纺织：员工购股可否税前列支？

　　员工购买股票是不是可以在个人所得税前列支，如果可以的话，那么员工持股的积极性也会比较高。

　　员工参加员工持股计划获得公司股份，在某种程度上改变了上市公司股东的构成，员工以股东身份参与公司日常管理，可能有利于改善公司治理水平。同时，由于员工持有上市公司股票，将有利于上市公司稳定股价，有助上市公司的市值管理，并且有利于提升公司生产效率，提高公司综合实力。

　　上市公司通过员工持股计划，建立员工可享有公司成长和参与经营决策的机制，将员工收入的未来收益和公司股票的未来价值有机地联系在一起。使员工具有公司劳动者与公司所有者双重角色，可分享企业发展的成果，激发员工的创造精神，提高员工的劳动干劲和热情，增加员工的稳定性、归属感、凝聚力。

　　这次新规对各方面来说都是件好事。但是其中可能还有一个地方需要明确，那就是员工购买股票的支出，是不是可以在个人所得税前列支，如果可以的话，那么员工持股的积极性也会比较高。上市公司就比较容易推行员工持股计划。但是可能会有一些公司会利用员工持股计划来抬高自己公司的股票价格。达到一些其他方面的利益。

　　目前《上市公司员工持股计划管理暂行办法(征求意见稿)》，只是个征求意见稿，等实际实施可能还有一段时间，如果要相关公司有具体的规划，估计还要比较长的一段消化和理解时间，除非国家强制性规定公司具体什么时间要出规划。□ 凤竹纺织董事会秘书 施金平

　　华芳纺织：委托管理不如自行购买

　　委托资产管理机构管理自己公司的股票不如自己买卖更具有自由性。

　　虽然目前对于我国国内上市公司来说，员工持股仍然算是一个新鲜事物，但是其带来的正能量则不容忽视。员工持股新规的出台从人力资源管理角度来讲，能够更加稳定、凝聚、激励员工的积极性，将公司利益与员工利益长期结合在一起。将公司的经营效益、每位员工收益及中小股东投资收益趋同，保持目标的一致性。员工持股将对上市公司业绩增长及分红等政策实施给予有力的保障。

　　本次新规有利于提升资本市场的活跃度，资金流入量增加。但需要在员工持股计划方案上给予细则完善。该新规与2005年12月31日发布的《上市公司股权激励管理办法》有着同样的激励效果，但我认为员工薪水的一部分委托资产管理机构管理自己公司的股票，其程序不如员工自己买卖公司股票更具有随意自由性，因为涉及离职等变动因素较多，这是该新规实施可行度时，员工从自身利益角度出发考虑的问题。□ 华芳纺织董事会秘书 赵江波

　　华峰氨纶：警惕变相搞成“大锅饭”

　　在具体操作中，应警惕搞成“大锅饭”，变相成为员工福利，不但没有起到激励效果，还给股东造成损失。

　　虽然社会各方都对员工持股计划给予了充分肯定，是一个长期利好，无论是对上市公司的效益提升、职工的利益保障，还是证券市场的规范操作都具有特殊意义，但是目前暂行办法相关条款中难以掩盖的诸多缺陷又让其可行性大打折扣，加上当前我国证券市场的不成熟，让员工持股计划的实行主体——上市公司，虽然对员工持股计划大力赞成，但是不免有些心有余而力不足之感。

　　目前来看，员工持股新规不适合民营企业，国有企业也许可行。国内不具备落地的现实基础。员工持股方案作为国外企业的一种普遍做法，在长期的实践中取得了较好的效果。

　　在国内证券市场上，目前两类企业适合探索尝试，一种是现金分红比率较高，市盈率极低的公司；另一类是以人力资源为核心竞争力的公司。在具体操作中，应警惕搞成“大锅饭”，变相成为员工福利，不但没有起到激励效果，还给股东造成损失。□ 华峰氨纶董事会秘书 程鸣

　　朗姿股份：压缩过严使股权激励受限

　　全员持股如果压缩得比较严，可能会造成股权激励的限制性问题。

　　员工持股不仅有助于自身地位的提升，在公司日常运作中对于自身利益的维护更具主动性，并且在与企业风险利益同担的情况下，能够激发自身积极性和创造力。然而有几大要点值得关注：员工持股有什么限制，全员持股肯定不现实。如果压缩得比较严，可能会造成股权激励的限制性问题；国内投资环境和投资渠道并不佳，员工持股的近利行为会比较突出，如何约束要妥善安排；员工持股是好事，但对公司承担的费用如何消化，也需要研究，否则公司就会背上沉重的包袱。

　　目前从新政中，并没有找到对以上疑问应有的解释，希望有更细化的条款出台。□ 朗姿股份证券事务代表 李伟