全球几大央行向金融市场大规模注入刺激措施的行动已在全球范围内引发多米诺效应，促使巴西和土耳其等国政府纷纷采取措施防范热钱涌入并推动本币升值的风险。

　　周三日本央行成为最新一个决定放松货币政策的央行。此前全球两大央行相继大胆推出无限期经济支持计划。

　　日本央行最新采取的行动主要是为了刺激已陷入停滞的本国经济，其采取的措施包括向金融市场注入资金以及让日圆贬值以提振出口。日本央行周三将资产购买计划规模从70万亿日圆提高至80万亿日圆（合1万亿美元），并将该计划期限延长六个月，至2013年年底。

　　欧洲央行(European Central Bank)本月早些宣布，准备购买需央行协助抑制举债成本的欧元区国家发行的主权债。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)上周宣布，计划每月购买400亿美元的房屋抵押贷款担保证券，直至经济情况好转。许多投资者预期英国央行(Bank of England)也将宣布采取额外措施来刺激经济。

　　在全球央行纷纷出台刺激政策之际，金融市场受到鼓舞，但反应平淡。投资者指出，夏季期间股票和其他风险资产已经取得较大的涨幅，这在一定程度上是对有关货币政策将被进一步放松的预期进行了消化，所以当正式消息出来后市场反应就没那么大了。标准普尔500指数涨上周三（即美联储宣布债券购买计划前一天）以来累计上涨1.7%。

　　由于全球经济增长明显在放缓，对于央行向金融系统注资可能引发通货膨胀和资产价格泡沫的担忧被暂时抛到脑后。然而一旦经济出现好转，这些担忧很快就会重燃。

　　此外，考虑到美联储和其他主要央行的放松政策似乎将维持较长时间，投资者预计这些政策对金融市场的影响将持续数月，甚至数年。

　　全球主要央行对本国经济采取的刺激行动已经对全球金融市场产生了影响。投资者正在涌向相对日本、美国和部分欧洲国家来说利率较高的国家及资产。这迫使其他央行不得不采取行动压低利率，或者降低本币的吸引力。

　　货币贬值会使一国的出口商品在海外市场上显得更加便宜，同时令其他国家的出口商品显得更加昂贵。这一因素促使决策者们推动本币贬值，以保住本国出口在全球市场上的竞争力。

　　由于过去一段时间全球主要发达市场央行纷纷推出积极的放松举措，许多投资者选择回归回报率更高的新兴市场以及总体上更健康的经济体。在美联储采取行动后，巴西雷亚尔最初上涨了0.7%，但周三收盘时较前一周上涨0.3%。墨西哥比索过去一周上涨了2.8%，波兰兹罗提和韩圆分别上涨4.3%和1.6%。

　　TCW首席全球策略师Komal Sri-Kumar称，美联储创造的所有流动性都将流向海外市场，新兴市场因而将倾向于下调利率，以防止本币过度升值。

　　为了防止美联储放松举措的潜在冲击导致本币大幅升值，巴西周一采取了所谓“反向美元互换”的举措，旨在阻止雷亚尔升值。秘鲁周一也调整了干预策略，目的是压低秘鲁索尔。此外，土耳其周二的降息幅度超出了外界预期。

　　美联储前几次的放松举措都引发了有关流动性涌入新兴市场、进而爆发“汇率战”的担忧，但与过去几次不同，一些市场人士预计这一次新兴市场的反应不会太大。

　　韩国、泰国、新加坡以及菲律宾官员在本币可能因美联储新举措而升值的问题上持谨慎看法，不过他们都声称已经做好了准备，一旦资本过度流入本国，就会采取行动平抑市场波动。

　　包括Oppenheimer基金的投资组合经理Alessio de Longis在内，一些投资者正在买进波兰、挪威、墨西哥和加拿大等国的货币。他们认为这些国家的央行不大可能采取行动压低本币兑美元的汇率。Oppenheimer基金目前管理着1,820亿美元的资产。

　　QE2期间，美元兑多数主要货币大幅贬值。从2010年6月份QE2预期开始升温时算起，到2011年夏天6,000亿美元的QE2结束，华尔街日报美元指数在13个月内累计下跌18%，这期间兑巴西雷亚尔下跌20%，兑韩圆下跌了18%。

　　不过在上周QE3公布前，美元跌势并没有那么显著。华尔街日报美元指数较7月份触及的年内高点下跌了6%。

　　这一次美元之所以没有大跌，原因在于当前的形势与2010年末QE2出台时不可同日而语。当时，新兴市场国家经济增长较快，吸引资金源源不断地流出发达经济体；当时，巴西、中国和其他新兴市场国家纷纷指责QE2导致热钱猛增，加剧通胀压力。

　　相比之下，目前的情况是美国就业市场从年初就开始大幅减缓，而随着西班牙和意大利等南欧国家经济恶化的趋势波及北欧国家，欧元区经济也已经步入衰退。受此影响，多数新兴市场国家的出口行业遭遇寒流。从近期公布的一系列采购经理人指数来看，全球几乎所有主要经济体的制造业均出现萎缩。

　　与此同时，国际货币基金组织(International Monetary Fund)发布的QE2影响评估报告消除了其可能引发“汇率战”的诸多担忧。

　　彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员、原Fed经济学家Joseph Gagnon认为，此前对QE2抨击最猛烈的巴西和中国的态度可能已有所转变，他们对Fed宽松举措的担忧有减弱趋势。

　　在自己也采取了出口刺激措施的情况下，新兴市场国家这一次不太可能抱怨美国。

　　瑞士圣加伦大学(University of St. Gallen)经济学家Simon Evenett表示，尽管美国不断敦促人民币升值，但中国在本币升值方面会比较节制，只是在政府换届前中国不太可能在这个问题上与美国撕破脸。就巴西而言，由于允许雷亚尔贬值，其可信度已大打折扣。