美联储慷慨地在一二级债券市场不断吸收大量债券，其资产负债表的规模和增长速度不禁让人产生疑问：美联储在量化宽松接近尾声时，该采取什么样的退出策略？现时看来无穷无尽的QE会使得联储的负债表总规模在明年年底前超过4万亿美元。UBS指出，尽管联储表示不会在2015年之前启动退出机制，但他们不得不对联储缩减如此庞大资产负债表的能力产生怀疑。我们和UBS一样，认为由于退出工具带来的种种限制，联储从这些债券头寸中退出要比进入时难的多。要缩减资产负债表，联储主要有三种选择：售出资产/等待债券到期（发出负面信号）、逆回购协议（规模有限制）以及准备金利率（引起通胀风险）。

　　UBS指出：

　　售出资产/等待债券到期：联储持有资产组合的平均到期时间已经变长，他们已经无法指望只将这些债券持有到期。若光靠持有债券到期，直至2016年联储的资产都不会有实质性的缩减。2016年债券到期所减少的资产也低于2500亿美元。将这些债券在市场中出售则会影响到市场期望。联储每次宣布购入一定量的债券，都重新强调了通过市场期望来降低利率的决心。但出售债券则不同，一旦联储开始出售债券，那市场就会按照联储负债表的正常规模来对利率进行定价。换句话说，联储出售2000亿美元债券放出的信号是其会将负债表恢复正常规模，意味着在未来的某些时间里，还有2.5万亿的债券将被售出。

　　逆回购协议：这一工具的使用受到流出规模的限制。现在，整个货币基金市场资产大约有2.5万亿美元，比2013年底联储负债表内预计的多余资产少2000亿美元。然而，该统计并不能说明全部问题。逆回购协议仅仅组成了20%的货币基金资产，也就是5000亿美元。联储包括主经销商群体在内的其他主要交易对手是不可能参与如此庞大的交易的。尽管这些规模限制无法阻止联储进行逆回购操作，但可以说明逆回购只能解决一部分问题。

　　准备金利率：理论上，准备金利率给银行间市场的价格设立了底线，但无法阻止银行利用资金去放贷。贷款最终会在别处成为存款，所以仅仅从联储内存款水平上是无法判断资金是否已在经济中顺利流通的。要想减少借贷，联储唯一可以做的就是抬高准备金利率，使得银行宁愿将钱放在联储，也不远将钱借出给客户们。

　　QE3和QE4，如果在2013年底前继续实施，那么联储将会的资产负债表将会超出正常规模2.7万亿美元。

　　下图显示扭曲操作之后2012年底联储拥有美国国债的到期日分布

　　货币基金的资产一直在下跌，而且其回购总量并不足够。联储无法完全依靠逆回购协议来获得流动性。