女装库存压力，费用上升以及持续紧张的现金流让女装企业感受到了成长的烦恼

　　中国目前女装男装消费比接近1:1，大城市女装消费比男装高，中小城市男装消费仍略高于女装。这些来自长江证券研报上的数据，也许很好地说明了目前A股市场仅有四家主营女装的上市公司状况。

　　其中，凯撒股份和朗姿股份定位高端，凯撒股份产品种类也涵盖男装；而朗姿股份则一直专注于高端女装，是国内领先的女装企业。另外，江苏三友和金飞达主要从事女装出口业务，金飞达有95%的女装产品销往美国。

　　目前行业的低集中度以及消费者对国内品牌的高认可度留给高端女装企业较大成长空间。然而库存压力，费用上升以及持续紧张的现金流让这些女装企业感受到了成长的烦恼，使它们进一步走向分化。

　　朗姿股份：库存324天够卖一年

　　朗姿股份是国内高端女装第一股，今年以来她的烦恼是库存的压力。

　　三季报显示，朗姿股份前三季度实现营收7.82亿元，较上年同期增长26.10%，实现净利润为2.08亿元，同比增长41.15%。其中第三季度实现营收2.36亿，同比上升25.31%，实现净利润0.65亿，同比上升28.21%，实现每股收益0.33元。

　　对此，长江证券分析师雷玉认为朗姿股份三季报业绩基本符合预期，其中第三季度毛利率为61.55%，较上半年62.21%略有下降，仍然处于较高历史水平。在服装行业下半年整体价格下调的背景下，朗姿股份还是保持了较高的毛利率水平，一方面体现了消费者对公司品牌的认可，另一方面也与公司直营店比例的增加有关。

　　然而，朗姿股份终端销售也面临不小的压力。高端女装贵在求精，这份还算不错的成绩单却难以抹消朗姿股份库存激增的事实。

　　理财周报记者统计发现，2012年三季度末朗姿股份存货额由期初的2.68亿元大幅增加至4.45亿元，较上季度末存货余额增加39.8%，同比增长则高达123%。

　　WIND资讯更是显示，其存货周转天数也由2012年初的200天延长至324天。对于可以卖一年的存货，朗姿股份董秘黄国雄却依然淡定。他表示，虽然库存增长速度比较快，但库存结构比较合理，是符合市场销售要求的。

　　对于朗姿股份，多位证券分析师都对理财周报记者表示，未来存货周转率与零售终端的变化是核心关注点。

　　凯撒股份：成本上涨吞噬利润

　　服装行业对于另一家高端女装企业凯撒股份来说，却有另一桩烦恼。

　　10月29日，该公司发布公告，预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为4,867.85万元至6,585.92万元，同比增减变动幅度为-15%至15%。

　　对此，公司解释为网点扩张前期的各项支出和费用较大。

　　无论是网点规模还是目前全国销售网点为433个，对应的公司销售收入为2.43亿元，不考虑加盟店和经销商的区别，公司单店平均收入仅56.46万元。无论是网点数量还是单店收入都低于同样经营中高端服装的A股上市公司朗姿股份。

　　通过增加营业网点进行外延式扩张仍然是国内品牌企业扩大收入和份额的有效途径。为此，凯撒股份也是煞费苦心。

　　然而，成本和费用的增长吞噬了收入增长本可带来的利润。

　　公司上半年整体毛利率为57.08%，比去年同期的60.58%下降3.5个百分点；三项费用率高达37.39%，比去年同期的33.73%增加3.66个百分点，其中销售费用达7283万元，占整个收入的30%。成本和费用增加的金额7209万元正好覆盖了当期收入增加的金额7483万元。成本费用上涨使得公司在收入增长44.56%的情况下净利润同比反而减少9.57%。

　　一位服装行业分析师告诉理财周报记者，女装单店效益更多地依赖于公司营销、管理、产品设计等综合能力的提升，短期难见成效。而营业网点的增加对公司的资金实力要求较高，这会使业绩增长存在一定压力。

　　金飞达江苏三友靠“旁门”

　　今年以来，江苏三友实现利润总额5045万元，归属于母公司的净利润3781万元，同比分别增长17.88%和20.95%。三季度综合毛利率21.03%，净利率11.99%，显著高于去年同期。金飞达则实现了利润总额1,002.24万元，比上年同期增长59.31%；归属于上市公司股东的净利润659.92万元，比上年同期上升37.02%。

　　然而它们如此瑰丽的业绩也没能唤起机构的热忱，全球经济和国内经济下行压力加大，国际纺织服装市场竞争激烈，对于经营出口外贸服装的金飞达和江苏三友来说，女装业务难有作为，它们梦想“华丽转身”。

　　2012年10月17日，江苏三友合作伙伴上海金匙环保的“工业化集成控制废弃胶胎低温热解工艺及成套设备”通过国家工业和信息化部组织的科技成果鉴定。

　　金飞达的意图则更加明显，金飞达中报显示，金飞达以自有资金1.1亿元收购了文山州卡西矿业有限公司45%股权，相关股权登记手续已于2012年7月18日办理完毕。公司将敦促卡西矿业及全体股东与北京兴嘉盈商业投资有限公司尽快签订《承包经营协议》，并要求承包方探采相结合，进一步探明探矿权区域内的实际资源储量，加快矿区生产建设，尽快开展锰矿的开采和销售业务。

　　“这两家公司女装业务亮点不多，要看他们的旁门功力。”一位券商分析师这样评价。