2012年，李宁(02331.HK)巨亏19.79亿元，店铺总数减少1821家，日均关店约5家。同样在2012年，李宁却一掷千金，以10年约1亿美元的价格把NBA球星韦德从耐克那里挖过来做代言人。一边是业绩巨亏，一边是豪掷巨资请体育明星代言，这让外界大呼不解。

　　2012年巨亏近20亿元　股价已经跌去八成多

　　根据李宁公司2012年年报，公司实现营业收入67.39亿元，同比减少24.5%；权益持有人应占盈利减少至亏损19.79亿元，同比减少23.65亿元。这是李宁自2004年上市以来首度业绩出现亏损。

　　和业绩同步下滑的还有李宁门店的数量。财报显示，2012年李宁集团继续实行关店策略，截至2012年末，李宁牌常规店、旗舰店、工厂店及折扣店的店铺总数为6434家，较2011年报告期末净减少1821家，幅度达到22.06%，平均每天关店5家。

　　对于业绩下滑的原因，李宁公司表示，部分原因在于公司减少了批发销售、应收账款及库存的拨备、推行变革计划及渠道复兴计划的相关成本以及其他重组性成本。

　　借助前两届奥运会，李宁曾经是何等的风光：2004年，赶在雅典奥运会开幕之前，李宁这一运动品牌赴港上市；上市之后，李宁公司在经营业绩、品牌价值等方面经历了数年的连续飞跃，2008年北京奥运会之后，公司发展到达顶峰。

　　2010年7月，李宁宣布进行品牌重塑，选择以“90后”为主要目标，但这一策略却并不成功。随后公司陆续出现一系列问题，包括多位高管离职、裁员、库存过剩、股价跌至6年来的最低点。2011年成为李宁业绩的转折之年，多年来连续攀升的业绩开始下滑。

　　而厄运并未就此结束，李宁2012年销售收入和净利润双双下滑，与李宁公司业绩表现相对应的是，从2010年4月至今的三年时间内，李宁公司的股价从最高的32港元至最新的收盘价4块多港元，区间跌幅85.72%。

　　美国私募入场救急　渠道复兴集资18亿仍前景难测

　　面临困境，2012年2月，李宁引入了美国最大私募股权投资者之一的TPG(Texas Pacific Group，德州太平洋集团)作为战略投资者，TPG派遣合伙人金珍君担任李宁公司的执行副主席，与创始人李宁共同执掌公司。由于TPG过往显赫的投资经历，市场期待TPG能帮助李宁公司脱离困境。

　　金珍君上任后便大刀阔斧地推出了变革计划，公司在去年12月推出作为变革计划扩展部分的“渠道复兴计划”，预计支出14亿至18亿元人民币， 重点支持经销商清理库存、回购、整合销售渠道、改善财务状况和现金流，更为这项复兴计划集资18亿元。

　　虽然公司对销售渠道进行了大刀阔斧的改革，李宁也称“最困难的时期已经过去”，但市场对“渠道复兴计划”的成效仍然存在疑问。

　　有分析人士认为，虽然2012年李宁集团大幅关店、优化渠道，但是仍然难以避免公司业绩亏损。由于在2013年还需要进行调整，至少在今年上半年或将继续面临挑战。

　　事实上，李宁集团在2012年一直在努力降库存，但是效果并不明显。数据显示，李宁集团在2012年存货为9.2亿元，比2011年减少2.13亿元，但在去年的原料、在制品及制成品存货方面分别为0.35亿元、0.34亿元和14.38亿元，均高于2011年。

　　国泰君安国际的分析师彭港洋指出，目前李宁的零售渠道销售少于50%为新货，预期上半年的情况不会有大的变化。与此同时，零售店铺的收缩限制了公司的外延式增长。假设公司2013 年上半年能完成库存清理，保守预计李宁品牌2013 年销售下降30%，而2014 年销售有所反弹。但是公司也修改了其渠道政策调低了批发折扣以支持经销商，这可能会进一步挤压其利润率和盈利能力。

　　去年全行业下滑“入冬”　六大国产运动品牌五家业绩下滑

　　在李宁亏损的同时，国内其他几大体育品牌也正经历着“寒冬”。从业绩来看，李宁、安踏、匹克、中国动向、特步、361度六大国产运动品牌都已公布了2012年业绩，除了中国动向净利上升外，其他五家均出现下滑。

　　与此同时，国内运动品牌企业从去年开始全线进入“关店潮”。据统计，李宁、安踏、匹克、中国动向、特步、361度这六大国产运动品牌中，除了361度去年店面数量小幅增加217家外，其他五大品牌去年关店总数接近5000家。

　　业内人士普遍认为，运动品牌关店的主要原因是高库存。从已公布的年报可以看出，六大运动品牌库存合计达33.27亿元。

　　为了消化库存，361度与分销商协议取消若干尚未生产的货品订单。相比于361度通过缩减订单减少库存的做法，李宁则采取了计提减值准备的方式一次性解决库存问题。

　　马上就访：运动服饰专柜前生意清淡 分析师称去库存至少2-3年

　　昨天下午，来到位于南京中央商场5楼的多家运动服装专柜探访，发现往来顾客不多，并且多属逛逛，买的少。尽管多家品牌打出“买200元，送50元券”或“买跑步鞋送袜子”的促销方案，生意依然清淡。记者留意到，李宁专柜在同一楼层的运动品牌专柜中算面积较大的，因此来往顾客相对算多，但在记者停留的10分钟内，十几位逛店的顾客中购买的也不过一两位。

　　长城证券南京童卫路证券营业部投资顾问柏玉伟介绍，目前运动服饰行业的问题在于库存太重。他从盈利模式来分析说，该行业具有期货的特色，最忌讳缺货。比如零售店预估下个季节的销售，考虑不能缺货，会多估一些；地区经销商也是这样的心理，这样层层多估，报到厂家就比实际需求高很多。短时间问题不大，长期下来积压就很多，等发现已来不及了。他介绍，2011年这个问题就已显现，有的运动服饰品牌发现这一点，就往户外服饰用品转型，但接下来户外服饰的竞争也会越来越紧张。

　　他个人认为，对此类公司而言，高库存的问题将导致资金回笼的困难，至少有2-3年去库存的过程；并且这期间还要面临电子商务的冲击、工人工资上涨的难题，很可能转型较难，没实力的公司或许会因坏账遭遇淘汰。建议投资者对此类公司持谨慎态度，真想投资得密切跟踪公司数据。