投资要点

　　数据:根据海关统计，7月份中国出口金额同比增速为5.1%，进口金额同比增速为10.9%，好于市场预期;贸易顺差178.18亿美元，低于市场预期。

　　欧美经济转好，出口开始回升

　　7月份出口金额同比增速为5.1%，高于上月增速-3.07%。出口好于市场预期主要原因在于:(1)去年同期低基数，去年7月同比增速只有1.01%;(2)欧美经济呈现复苏状态，最新美国7月份PMI较上月大幅增加并创出近2年以来新高，近期欧元区PMI持续改善，经济出现企稳回升迹象。

　　分产品看，机电产品和服装成为出口增加主要贡献力量。其中机电产品出口金额同比增速为4%，高于上月增速-4.88%;服装出口金额同比增速为13.9%，高于上月增速2.66%。高新技术产品和纺织产品同比增速也出现不同程度回升。

　　分国别看，尽管美国、欧盟、日本、香港出口金额同比增速都出现不同幅度回升，而对东盟出口同比大幅增加才是出口同比增速回升主要原因，其中出口东盟金额同比增速高达21.35%。环比来看，出口增加主要来自于美国和欧盟，这也验证了美国经济持续复苏以及欧洲经济企稳回升的表现。

　　分贸易模式看，出口增加主要由一般贸易出口带动，其中一般贸易出口额同比增加为9.1%，高于上月同比增速1.7%;加工贸易同比增速为-3.47%，高于上月同比增速-9.89%，加工贸易出口额继续萎缩。

　　进口同比增速回升，经济轻微改善

　　7月份进口金额同比增速为10.9%，高于上月同比增速-0.67%。

　　分产品看，钢铁行业进入补库存阶段导致铁矿石进口量同比增速大幅回升。原油价格近期大幅上涨也加快了原油进口，原油进口量同比增速大幅回升至19.61%，而大豆进口量同比增速较上期基本持平为22.72%。高新技术产品进口额同比增速为9.91%，高于上期同比增速0.24%;机电产品进口额同比增速为7.8%，高于上月同比增速-1.29%。

　　分贸易模式看，进口增加主要由一般贸易带动，表明经济有所回暖。其中一般贸易进口额同比增速为14.8%，加工贸易进口额同比增速为0.39%。

　　下半年出口或将出现转机

　　我们预计下半年出口将会轻微好转，主要原因在于:1.美国经济已经进入全面复苏状态阶段，特别是经济内生性增长力量居民消费和收入增长都已经迈入良性循环，最新7月份PMI数据已经创下2年来新高。

　　欧盟经济也已经出现企稳回升迹象，美国经济复苏更是会带动欧元区经济走出泥潭;(2)美国QE的退出将会导致热钱流出国内，人民币升值压力减小将会有助于外贸企业恢复出口;(3)分季度看，全年基数低点将在三季度，四季度基数将会走高，总体而言下半年基数将于上半年相当，但是随着外围经济持续走好，出口同比增速将会有所改善。

　　近期随着国务院提出稳增长基调，市场预期基建投资将会重新提上日程，但是我们认为即使政府开始稳增长，下半年经济也只会呈现弱复苏局面，在这样的背景下，进口难有大幅度增长。其次，QE退出对大宗商品价格将会形成压制，从而限制进口增长空间。此外，企业补库存行为谨慎化也会使进口波动更为频繁，进口难有大规模增长。