海关总署:3月份，我国进出口总值3325.2亿美元，下降9%。其中，出口1701.1亿美元，下降6.6%;进口1624.1亿美元，下降11.3%;贸易顺差77.1亿美元，去年同期为贸易逆差9.6亿美元。

　　点评:今年一季度贸易规模较去年一季度下降了1%，进口与出口增速均较去年明显下行。其中，进口增速由去年全年的7.25%降至今年一季度的1.6%，出口增速也由去年的7.85%回落至-3.4%。另外今年一季度贸易顺差也较去年一季度明显下降，由420.1亿美元降至166.05亿美元。

　　出口方面，一季度出口超预期疲弱的主要原因:

　　1)今年2月下旬以来央行通过汇率手段对贸易融资套利热钱的有效打击，对出口“水分”的挤压效果超出预期。叠加去年一季度出口虚高导致高基数效应，从而加剧今年一季度出口同比增速的回落。今年一季度对香港、东南亚国家的出口增速较去年全年回落幅度巨大(对该两区域的出口额占我国总出口额比重接近40%)，其中对香港出口增速由去年全年的19%大幅降至今年一季度的-31.3%，对东南亚国家出口增速则由19.5%降至6.8%。

　　2)受部分金砖国家基本面恶化的拖累，对其出口增速下降明显。如对俄罗斯出口增速由去年全年的12.6%降至今年一季度的4.3%，对南非出口增速由9.8%降至-16%。相对来说，对发达国家的出口增速却有所改善。如对日本的出口增速由去年全年的-0.9%升至今年一季度的6.9%，对欧盟的出口增速由1.1%升至5.5%，仅对美国出口增速有所下行，由4.7%降至1.4%，且与美国极寒天气的影响有一定关系。

　　随着高基数效应开始退去、外贸“水分”已经显著降低，以及人民币贬值加大出口优势的逐步显现，我们认为二季度出口增速出现改善的概率较大。如3月当月对欧盟、日本以及东南亚等主要贸易国家的出口增速就已经较2月累计增速有所回升。当然，外围经济环境，尤其是美国、日本、欧盟等发达国家经济的复苏仍存不确定性，这也是我国未来出口的一个主要风险。

　　进口方面，一季度进口增速主要受3月进口超预期下跌的拖累，而3月进口增速大幅弱于预期的主要原因有:

　　1)主要进口工业品价格下跌幅度较大，压低相关商品进口金额增速。如3月原油进口数量同比增长2.04%，而进口金额同比却下降了2.28%;3月铁矿砂及其精矿进口数量同比增长14.58%，而进口金额同比却仅增长1.96%;未锻造的铜及铜材进口数量同比增长31.41%，而进口金额同比却只增长了17.64%。

　　2)经济内需疲弱，与工业经济相关主要商品进口数量增速持续下降。3月原油进口数量同比增速由2月的10.93%降至2.04%，初级形状塑料进口数量同比增速由2月的36.7%降至0.49%，钢材进口数量同比增速由2月的9.38%降至1.63%。另外，飞机与汽车这些耐用消费品进口增速也有明显下降。

　　3)人民币贬值对进口的抑制效应可能已有所体现。人民币贬值开始于2月中下旬，而2月进口增速却相对平稳，一方面存在春节因素的有利支撑(详见我们2月外贸数据点评报告分析)，另一方面也很可能受因为进口订单周期与确认的影响，使得2月中下旬的人民币贬值更多影响到3月份的数据。

　　 3月工业品进口可谓是量价齐跌，主要也是由经济需求低迷所致。即使当前政府稳增长信号明确，但一方面鉴于刺激规模有限，另一方面稳增长政策出台至经济见效存在时滞过程，预计短期内内需低迷局面难有显著改观，再加上人民币币值前期大幅贬值以及当前相对疲弱的态势，对进口的抑制效果仍未退去。预计4月进口增速依然可能延续低迷，不过5、6月存在低基数支撑，且经济在二季度后半程有望在自身库存调整与稳增长的预期与实现中有所企稳，因此我们认为二季度进口增速改善的可能性亦较大。