美国生活方式“轻奢”品牌Michael Kors Hodlings Ltd. (NYSE:KORS) 周三美股开盘前公布2014财年四季度及全年业绩，毫无意外，Michael Kors 持续取得收入和利润的高增长。不过，市场对于这支“神奇”奢侈品零售股始终保持警惕，由于毛利率伴随着扩张可能受压，盘前股价涨幅8%的Michael Kors开盘后急跌，跌幅一度高达4.9%，收盘涨幅1.3%报97.01美元，周四震荡持续，最高跌幅高达5.5%，收盘跌幅2.2%。

　　财报当日股价的急剧震荡令Michael Kors 的未来蒙上一层阴影，尽管多数分析师认为Michael Kors 仍处于发展的初级阶段，前景仍有很大空间，不过亦有分析师表达悲观情绪。Jefferies & Co 分析师 Randal Konik 在报告中称，“历史提醒我们，Coach, Inc. (NYSE: COH) (SEHK: 6388) 蔻驰曾经为该价位配件品牌中的“王冠品牌”，就像Michael Kors 的今天一样。” 评论暗示Michael Kors 即使在发展初期也需警惕未来极可能的衰落。Jefferies & Co 给予Michael Kors 的评级仅为持有，目标价95美元。Wells Fargo Securities 富国证券给予的目标价为86美元-96美元，分析师 Paul Lejuez 在报告中称，Michael Kors 可能将从本财年（2014/2015财年）开始变得稍微困难。券商Sterne Agee 给予Michael Kors 则为中性，目标价100美元，分析师 Ike Boruchow 称Michael Kors 的收入动能虽然不可否认，但是利润率可能已经见顶，很难赢得未来。

　　奢侈品及零售行业分析师唐小唐表示，综合毛利率以及Michael Kors 和Coach前几个季度的表现有不少可疑之处。“毋庸置疑，Coach 仍然是该领域当之无愧的头号品牌，Michael Kors 想取而代之仍需要时日，二季度Michael Kors 的同店销售大幅放缓（22.9%）已将让不少投行和券商警惕，联系起三、四季度同店销售增长的恢复以及毛利率问题，Michael Kors 可能正在通过牺牲价格获得市场。”

　　Michael Kors 四季度录得59.9%的毛利率，较2012/2013财年同期的60.1%有20个基点的跌幅，首席执行官John D. Idol 在财报电话会议上表示当季（2014/2015财年一季度）的毛利率可能不如预期，并预期未来几个季度利润率都能会受压。

　　“一般情况下，如果收入和利润都超出预期，毛利率应该有所提升，但是Michael Kors 恰好相反。”奢侈品及零售行业分析师唐小唐评论称，“当然不一定肯定因为打折造成，可能是靠低价产品，Coach在两年前曾做过类似的事情，将400美元平均售价降低至300美元，单后后来想恢复，我们都看到了Coach 最近一年的业绩几乎失重。” 唐小唐表示无论哪种形式最终品牌价值都会受影响。

　　LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SA (MC.PA) 酩悦·轩尼诗－路易·威登集团董事会主席、首席执行官Bernard Arnault 曾多次接受采访不接受将Michael Kors 这类“轻奢”品牌归为奢侈品行业，称该类品牌不具备排他性，极容易在一定时期内极具膨胀，然后极具衰退，但他表示“轻奢”有其特定市场，只不过一个品牌很难持久。

　　财经投资专栏作者Herb Greenberg 在其知名博客Reality Check 引用其朋友言论称，“打折是掉价的，一旦你需要通过打折来销货，当不需要打折时则很难销货。”针对四季度Michael Kors 的超预期的表现和低毛利率，Herb Greenberg 甚至称Michael Kors Hodlings Ltd. (NYSE:KORS) 涉嫌通过关联公司Michael Kors Far East Holdings Limited转移库存。

　　Michael Kors Far East Holdings Limited 是由Michael Kors Hodlings Ltd.创始人Michael Kors 、首席执行官John D. Idol 、股东 Sportswear Holdings Limited共同持股的公司，Michael Kors Far East Holdings Limited 同时是Michael Kors Hodlings Ltd. 的代理方，拥有Michael Kors Hodlings Ltd.旗下Michael Kors, MICHAEL Michael Kors 和KORS Michael Kors三大品牌的商标权、大中华区运营权及亚洲代理等权限，期限至2041年3月31日。

　　“这种模式在零售业一直隐秘存在，如果运营好当然没有问题，但是一旦出现销售和库存问题被渲染怎会对公司相当不利。类似的案例之前有广东媒体对美特斯邦威库存转移的报道，直接导致停牌发公告，在美国可能更严重，会被SEC调查，情况属实会有数千万甚至数亿美元的罚款。”奢侈品及零售行业分析师唐小唐表示。

　　尽管这种担忧存在，Goldman Sachs 高盛、Deutsche Bank 德意志银行等仍在四季度财报后仍调高Michael Kors 目标股价，源于Michael Kors 在本财年高于分析师平均预期的EPS. 不过Deutsche Bank德意志银行分析师David Weiner 亦表示“如果全球宏观环境进一步恶化，或者管理层不能完成既定任务”，Michael Kors的风险仍然存在。