投资摘要:

    纺织制造持续弱复苏状态。2014年出口仍然延续2013年以来的缓慢复苏格局，1-5月，纺织行业累计出口金额同比增长5.10%，低于去年全年11.70%的同比增速，服装累计出口金额同比增2.70%同样低于去年11.30%的累计增速。主要市场复苏缓慢决定国内纺织服装行业出口复苏进程将是缓慢长期的:美国密歇根大学2014年6月的消费者信心指数为81.2，虽然高于平均值但整体上升趋势仍显缓慢，美国服装批发商库存水平经过2年的快速下滑期，在2014年上半年又有所回升;欧盟市场，消费信心指数在上半年有所回升，但仍处于负值，欧洲零售消费指数也同样处于较低水平。 

　　品牌服饰调整仍在继续。受消费低迷和线上渠道分流的双重冲击，主要依赖传统线下渠道的品牌服装板块仍处调整:2014年5月，全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%，增速较上年同期下滑11.7个百分点，其中，服装零售额同比增长5.4%，增速较上年同期放缓0.7个百分点。从A、港两市品牌订货会数据来看，子品类虽现分化，但总体增速仍较慢，男装秋冬订货会普遍低于市场预期;运动经过了自断手脚式的疯狂去库存后，2014年秋冬订货会金额普遍有正向增长，但更多基于低基数，行业本质未现明显转机。

    投资建议:短期制造板块缺乏全面看好的逻辑，我们仍然维持"中性"评级，但长期来看，随着纺织制造业的升级换代，优势资源将更加集中于产业链上下延伸较为完善的大型企业，我们推荐制造业市场占有率高的出口型龙头企业，如鲁泰A(000726)。品牌服装的调整基于行业发展的必然，是国内服装企业在过往模式下整体遇到瓶颈后的反思和阵痛，调整不会一蹴而就。相当长的时间，板块将不会有明显的由基本面实质改善带来的整体性投资逻辑，仍需由下至上地精选品种，推荐森马服饰(002563)和富安娜(002327)。