2014 年上半年，国内外棉花市场经历了较为不平凡的一年，ICE期棉主力12月合约从五月初的84.74美分/磅至今跌幅已达25.7%，同时郑棉主力09合约从16400元/吨至今跌幅达14%。众所周知，我国棉花市场价格一直受政策面影响较大，面对“跌跌
不休”的棉花，直补是当下最有利的棉花政策，下半年棉市政策改革的大幕即将揭晓。

　　分析师认为，全球棉花连续第四年供应过剩，内外盘棉价尚且没有回归正常价差，19800元/吨直补价格对本年度棉花市场影响有限，未来棉市易跌难涨。

　　【库存增加进口减少，下年度棉价承压】

　　据美国农业部(USDA)最新发布的 6 月份全球棉花供需预测报告，2014/15 年度全球棉花总产 2523.9 万吨，调增 10.1 万吨；消费 2444.8万吨，调增 9.9 万吨；期末库存 2236.4 万吨，调增 23 万吨。

　　美国农业部（USDA）2014年6月棉花供需预测报告，其中调高了2014/15年度全球棉花期初期末库存，产量和消费量同幅度调增，下调了贸易量。

　　国联期货农产品小组指出，美国棉花产量增加，出口预估减少，年末库存库存增加；而全球年末库存预估连续四年创纪录高位。未来年度棉花供应依然充裕，市场供大于求，中国棉花进口减少约三分之一，中国处理其自身庞大的库存相应减少了对美国等棉花生国的进口需求，利空程度超出市场预期。

　　棉花库存国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的7月份月报全球产需预测认为，2014/15年度全球期末库存预计增加6%至2140万吨，库存可供全球使用近11个月，期末库存连续第五个年度增加，其中60%是中国储备棉。随着库存上升、进口减少将给国际棉价带来下跌压力。

　　ICAC指出下年度，全球棉花进口量预计减少8%至820万吨，原因是中国棉花进口量由300万吨降至220万吨，其他国家预计增加3%至590万吨。

　　迈科期货农产品小组表示，中国国内棉价偏高、进口受限、资金紧张以及纱线需求减弱等原因促使许多纺织厂降低产量。不过，随着中国临时收储政策的结束，许多纺织厂预计今年晚些时候棉价将会下跌，郑棉期货已做出提前反应。

　　【国储抛售成交继续萎缩，纺织企业需求低迷】

　　当前标准级棉竞卖底价已经由 18000 元/吨调整为 17250 元/吨、购买新疆区域内仓库存放国产储备棉可按照 3:1 的数量比例竞买储备进口棉(据调查截止5月底，国储进口棉约 41 万吨，若全部轮出理论上可搭配 120 万吨以上疆内国储棉)、取消纺织企业购买储备棉数量限制，购买的储备棉仅限于纺织企业之间调剂(给了棉花企业进入国储棉竞拍市场机会)。

　　中国棉花信息网统计信息，截止到7月17日，储备棉投放累计上市总量 9545990.9451吨，累计成交总量2208156.7573吨，成交比例23.13%。其中，国产棉累计上市9061066.2045吨，累计成交2079517.1935吨，成交比例22.95%。。为满足国内国内纺企用棉需求，本年度储备棉投放会持续到2014 年8 月31 日。

　　业内人士指出，国储棉抛售成交量继续萎缩，显示纺织企业需求低迷，棉纱与坯布去库存化进度缓慢，价格维持弱势。

　　据中国棉花协会向国家有关部门了解，为了保持政策的稳定性和连续性，在新棉上市前不会调整储备棉投放相关政策。在无重大棉（纺）行业因素出现前，预计国内抛储棉成交难有大幅改善。

　　【国内外差价再扩大，不具备上涨动力】

　　6月份受基本面利空影响ICE期棉连续下跌，现货价格随期棉下行。ICE近期合约月均价85.53美分/磅，环比下跌6.5美分。CotlookA指数月均价90.98美分/磅，环比下跌1.84美分。

　　中国进口棉价格指数FC Index M月均价91.99美分/磅，环比下跌2.83美分。1%关税和滑准税下折人民币分别为14469元/吨和15644元/吨，分别低于同期中国棉花价格指数2902元和1727元，差价分别扩大353元和230元。

　　面对国内外巨额的棉花价差，中国纺织工业联合会会长王天凯指出：“因为对化纤产品需求的积极增长，所以化纤产能释放很快，由此带来一些阶段性过度竞争。”可见，棉花市场的扭曲，多少也是造成中国纺织行业结构性失衡的罪魁祸首之一。

　　截至16日收盘，郑棉与ICE期棉主力合约价差达到5209元/吨，远远高于2010年前正常内外棉价差水平，万达期货农产品小组认为，这将继续抑制中国的消费与出口。同时下年度中国进口将以89.4万吨的1%关税棉花及加工贸易棉花为主，进口棉成本大幅低于当前郑棉价格，因此虽然郑棉止跌企稳，但并不具备大幅上涨的动力与基础，对反弹不可乐观。

　　【直补补贴方案批复待发，棉价亟待回归市场化】

　　收储三年，在国际棉价波动幅度接近50%的情况下，国内棉价波动幅度不足10%，今年“中央一号文件”提出，将探索推进农产品价格形成机制与政府补贴脱钩的改革，逐步建立农产品目标价格制度，并明确要求在今年启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点。经国务院批准，国家发改委、财政部、农业部联合发布2014年棉花目标价格为19800元/吨。

　　在北京召开的“新疆发展纺织服装产业带动就业新闻发布会”上，业内人士透露，2014/15年度目标价格补贴方案已得到国务院批复，这一政策将于近期公布，如果市场价格下跌到一定程度，国家会通过一些辅助措施保障农民利益。

　　具体细则未将对在新疆使用新疆棉的纺织厂给予500-800元/吨的补贴，但同时会对补贴进行设限，如低于5万锭等纺企不予补贴。

　　业内人士指出，今年“收储”转为“直补”是近些年市场的不断变化倒逼一成不变的收储政策进行调整的结果，该调整预示着未来最底收购价格政策和临时收储政策将向“价补分离”进行转变。

　　中国棉花协会常务副会长兼秘书长高芳把它总结为：一个阶段性的政策被迫长期化，一个应激性的措施被迫机制化，“它是一个不得已的过程，并不是国家多么喜欢花这么大的代价搞三年的收储。它的确是在国际金融危机的背景下产生的一个政策，目的一个是为了保护农民，一个是为了稳定棉花市场。”

　　中信期货农产品小组认为，在直补政策试运行阶段，国内棉市将驶入组合政策市，一个逐渐类似“去政策化”过程，而这过程中，虽然国家会严格控制政策转变对市场影响，但在国内高库存压力得到有效释放之前，直补政策偏空效仍将主控国内棉花市场走向。

　　招商期货世纪大道营业部总经理杨志江认为，国内棉价（包括新疆棉）将更加市场化，供需面将成为影响新年度国内棉价的根本因素，棉价受政策影响降低，开始回归供需基本面，内外棉价差将逐步缩小，新年度国内棉价将接近进口棉港口完税价，进口配额不再是稀缺资源，根据供需面综合分析，若保持当前国际国内需求状况，新年度国内棉价仍将整体保持弱势。