今天统计局公布了10月份的工业、投资和消费数据，这三项指标的同比增速齐齐下滑，预示四季度经济或将进一步放缓。

　　数据显示，10月社会消费品零售总额同比增长11.5%，为2006年2月以来最低水平，工业增加值小幅回落至7.7%。1-10月城镇固定资产投资同比增速意外下滑至15.9%，创近13年新低。

　　在投资低迷、工业疲弱、消费不振的背景下，依然有一些积极的迹象，受益于房地产政策回归常态，中国楼市冷却的速度有所放慢。

　　但总体而言，中国经济依然难言企稳，不少分析师称，未来政策还需要进一步宽松。

　　工业增加值下探警示经济难企稳

　　10月工业增加值同比增速为7.7%，较9月降0.3个百分点，低于市场预期的8%，季调后环比增速0.52%，较9月显著放缓。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，经济下滑压力还是非常大，大家原本预期工业能稳定在8%左右，但10月再次出现了下探，这和投资下滑有很大关系。

　　国家信息中心经济预测部研究员闫敏解释，目前中央和地方的投资资金仍很紧张，地方债和财政收支不平衡导致政府性投资资金逐步收紧，发改委新增投资项目的作用可能要延续到后几个月，10月份目前新增投资的效果还没有显现。

　　值得注意的是，产能过剩、高污染行业的工业增速回落较多，如钢铁、有色行业。

　　其中粗钢产量同比萎缩0.3%，为2012年8月以来首次。

　　高盛高华发布报告称，11月工业增加值增速可能因APEC期间停限产。

　　华泰宏观的首席经济学家俞平康分析认为，虽然9月以来的近8000亿货币释放已导致债券市场的利率稳步下行，同时信贷市场中平均贷款利率也从9月开始下降。工业增加值增速在经历了从8月到9月的反弹之后，10月又有所下滑，这说明实体融资成本还未得到实质性改善。

　　“10月数据显示无论是投资，还是工业都在往下走，而消费的弹性也不大，前期银行出的政策对地产商去库存有帮助，但对整体投资的帮助并不大，经济仍在下行通道中。” 招商证券宏观分析师赵可说。

　　制造业依然低迷 房地产现回暖迹象

　　10月制造业投资增速降至11%的新低，成为拖累固定资产投资徘徊在低位的重要因素。

　　浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳提到，整体民间投资意愿不足、政府投资稳定共存的局面没有改变。在去产能、盈利不足影响下，制造业的增长依然偏弱。

　　前10个月房地产投资的增速仍在走低，但降幅缩小。

　　单从10月的数据来看，房地产开发投资增速为11.6%，商品房销售面积同比增速为-2%，均较9月显著反弹。

　　此外，10月的房地产销量降幅大幅收窄至1.6%，新开工和土地购置面积增速大幅回升。

　　中金认为，这显示了房地产政策回归常态的效果。

　　此前安信证券的首席经济学家高善文在《旬度经济观察》的报告中称，10 月份以来，30 个大中城市商品房销售面积快速回升，目前销售面积绝对水平已经回升到 2013 年平均值，同时，随着房地产销量的恢复，房地产销售价格环比跌幅止跌反弹。

　　9月30日，央行和银监会放松了首套房的认定标准，采用三折首付、七折利率优惠。10月住建部、财政部和央行又联手降低公积金贷款门槛，还有报道提到，央行也对银行放开了开发贷的限制。

　　不仅如此，央行几次三番向银行系统注水。最新的货币政策报告显示，今年9月和10月，央行通过中期借贷便利（MLF）向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5%。

　　今天彭博消息还提到，央行或将为包括江苏、浙江在内的部分省份的城商行增加数百亿流动性。

　　稳增长还得靠基建

　　在房地产继续下行、制造业难有起色的情况下，稳增长还是要靠基建投资。政府在公共设施、道路运输行业的投资依然是主要拉动增长的力量。

　　10月基建投资明显回升，俞平康认为，这与工业增加值分行业数据中“铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业”的强力反弹相呼应，说明保增长的政策驱动明显，符合中国经济一季度下一季度上的短周期模式。

　　华尔街见闻网站上周介绍过，在10月16日到11月5日这21天的时间里，国家发改委先后批复了16条铁路和5个机场共21个基建项目，这些项目总投资达6933.74亿元。分析认为，当前中国经济下行压力较大，国家发改委密集批复基建项目，释放出明显的稳增长意图。

　　未来货币宽松力度或加大

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，本次数据依然显示当前有效需求不足。结合前日发布的通胀数据，经济负产出缺口明显，他仍认为进一步的宽松政策十分必要。

　　中金则提到，3季度主要贷款利率中，仅票据融资利率回落，而一般贷款利率和个人住房贷款利率反而略微上升，显示高利率仍是抑制投资尤其是制造业投资的主要因素。未来货币政策放松力度将继续加大。

　　李慧勇认为，未来还应该是“三箭齐发”稳增长，首先是降低融资成本，包括降息在内的手段推出的是越早越好；其次应继续通过基建投资对冲经济下滑，最后房地产政策也可以进一步放宽，尤其一线城市还存在不合理的限购政策，而且房地产交易相关税费也可以适当减免。

　　至于未来的经济走势，俞平康称，这仍主要取决于房地产市场。

　　我们认为，此轮房地产市场的复苏后劲不足。房产投资的月度反弹收益于9月以来的利率下行。但是销售的有力回升和库存的消化才是地产投资重启的关键。

　　10月以来的销售回升一方面有10月的季节因素，另一方面得益于救市政策所激发的刚性需求的释放。但房产销售后续堪忧，因为在房价远远高于平均收入水平的情况下，政策所释放的刚需非常有限。同时，商业银行受制于负债端的高成本，对购房贷款的发放意愿不足。

　　今后房产销售稳健回升只有两种可能，一是房价大跌，跌至普通家庭的购买力范围内，激发刚需大幅增加；二是，整体经济增长预期得到改善，重新激发投资性的买房需求。而经济增长预期的改善还有待财政和货币政策的持续发力，短期内的实质性改善并不乐观。