2015年1月31日，由一德期货有限公司、菏泽弘一实业发展有限公司共同主办，郑州商品交易所支持的新常态环境下的涉棉企业应对之策研讨交流会，在山东济宁金乡海川大酒店隆重举行！来自周边的棉花企业、投资机构约70余人参加会议。一德期货宏观策略研发中心总监寇宁，郑州商品交易所资深专员姬广坡博士，一德期货研究院农产品分析师易乐，兴万福集团副总经理、期货大佬投资助手刘芸通、期货市场传奇人物，素有“农民哲学家”之称的傅海棠老师等演讲嘉宾发表主题演讲。现把嘉宾观点整理如下，以飨读者：

　　寇宁：2015年，中国经济转型进入后半段，经济波动逐渐平缓，经济周期性特征减弱。

　　房地产调整未到位，2015经济底部难现。预计2015年房地产投资增长或回落至8%，考虑到房地产行业产业带动效应，预计房地产市场将对2015年GDP造成约1%的拖累。在经济深化转型的背景下，房地产的延续调整仍是2015年经济增长的主要压力。

　　大宗商品市场运行趋势与经济走势产生了背离，大宗商品走势成趋势分化。2015年大宗商品总体仍将延续下行的走势，其中，农产品价格在成本走高的预期上，走势仍将强于工业品，工业品中，黑色产业接近出清，价格存在较强支撑，跌幅或将有限，有色行业供给压力加大，价格跌幅可能扩大，能化行业受到原油价格疲软预期的影响，面临较大的下行压力，其中煤炭价格将继续下行调整寻求支撑，化工产业可能收到产能投放及成本走低的双重压力经历继续寻底的过程。

　　国家政策基调是宽松维稳，加速改革。在经济逐步出清向“新常态”过渡的过程中，政策调控的重点将是在防范经济风险的同时，促进经济的转型，货币政策及财政政策都将维持宽松的基调。

　　姬广坡：对棉纱期货合约规则进行了说明，交易单位为5吨/手，最小变动价位5元/吨，交易代码CY，指出品种选择32支普梳棉纱是现货主流品种，价格具有代表性，是各种规格低支、中支和高支纱的定价参考，具有32支普梳棉纱生产能力的纺织企业众多，有利于扩大期货市场覆盖范围。按近两年32s普梳棉纱平均价格指数25000元/吨计算，一手棉纱期货合约价值12.5万元。在我国现有期货品种体系中，位列第六，合约价值适中。按5%的保证金标准计算，交易一手合约需6250元。

　　符合棉纱期货交割质量标准的18.5tex（32英支）普梳棉本色筒子单纱（环锭纺），实际捻系数为300-420，棉纤维含量100%。

　　基准交割地：山东、河南、江苏 

　　辅助交割地：浙江，参考运费设置升贴水

　　上市初期，以厂库交割为主，开具信用仓单；仓库交割备用，为后期进口棉纱进入作制度准备。

　　厂库仓单交割 + 投诉处理机制，使异纤问题做到投诉有权，追偿有主 

　　自报升贴水、延长最后交割时间

　　易乐：国际棉花供需情况以全球来看，14/15年度预测全球棉花产量2595万吨，减27万吨，消费2444万吨，增69万吨，期末库存2365万吨，增152万吨。单从本年度看库存依然增加，供过于求，更不要提之前庞大的库存，虽然消费略微调增，但积重难返。2010年后国际棉花库存快速增加，主要受中国储备政策以及全球经济整体疲软影响，目前仍没有很好的解决方法，熊市路漫漫，要想消化过剩库存，棉市走向良性循环还需时日。

　　2015年1月，根据国内棉花供需情况调查结果显示：全国平均种植意向下降25.4%。   2014 年 9 月下旬，国家发改委召开“棉花目标价格改革试点和市场调控”新闻发布会，明年（2015 年）将根据国内棉花供需形势做好棉花进口的相关工作，除发放按照加入世贸组织承诺的 89.4 万吨关税进口配额、满足纺织配棉等需要外，不再增发进口配额，并引导国内纺织企业多使用国产棉,这说明国内进口棉数量下滑已成定局。

　　2015年棉花市场重点仍是政策，直补、配额、储备等政策的变化将直接影响行情的发展。 从基本面上看，理论供求矛盾已经到达极致，15年全球植棉面积减少成定局，需求企稳，市场逐渐好转基本是确定的，但在全球经济缓慢复苏，中国经济新常态的格局下，纺织业很难有大起色，走出熊途又是漫长而艰辛的。

　　目前我们该关注的焦点如下几点：

　　1.中国储备何时抛，如何抛，3月还是更晚？

　　2.15年直补的目标价格如何确立，补贴方式方法？

　　3.下游原料的低库存是否有危险？

　　4.中国最终实际种植面积是否会减25%？


　　刘芸通：寻找事物的合理性与不合理性”是一个大的概念，是期货投资理念的核心。价差是这套体系研究的主要方向，包括期现价差的合理与不合理、跨期合约价差的合理与不合理、跨市场合约差价的合理与不合理等等，最终都表现为开平仓价差的合理与不合理。也就是说开仓是不合理的，赔钱就是合理的。

　　棉花眼前遇到的三大问题：

　　1、关于棉花的替代问题：现在大家都是穿的羊绒、羽绒保暖，条件好的是貂绒。大部分的就是PTA制作的涤纶，大量的替代棉花越来越普遍，所以我们要关注棉花和PTA的价差变化，因为化纤在和棉花争夺市场。

　　2、棉花外围环境的问题，棉花主产国，现在都大量的上市，为了抢占市场新一轮价格战会展开，也就是说国际棉花的价格再下一个台阶。我们国内的纺织企业要在国际上有竞争力的话，棉花价格最终会和国际棉价接轨，才可以减少国外的纺织产业对中国的冲击。

　　3、关于期货仓单问题，棉花期货是个成熟的市场，大量的轧花厂在现货出现销售困难时，需要积极利用棉花期货市场，生成仓单增加棉花销售的途径，在期货市场做套保好规避价格下跌带了的巨大风险。

　　后期棉花价格的展望：即使国家3月份之前不抛储，甚至全年不抛储，产量依然过剩。新棉前高后低的走势不会改变，故进入补库结束后现货价格可能会出现大幅下跌，跌破机采棉的成本价是大概率事件。棉花价格预期并不乐观，并且将呈现三个特点：一是棉价跌幅比较深，二是下跌时间较长，三是回暖时间比较慢。


　　傅海棠：

　　做生意做的是现货 而不是期货

　　相对于技术面分析，还是现货的基本面消息比较靠谱。

　　股指关系，价值规律  价格在成本以下，回调之后必涨无疑，

　　价格的高低 与成本有关

　　做一个商品，第一要素得搞清楚这个商品的成本，最低成本是多少。只有搞清楚成本了， 才能知道什么是高，什么是低。什么叫高，赚钱多就叫高，暴利就叫高。

　　什么叫低，亏钱就叫低，在成本一下就是低。一定要追随少数派，不能重做，一共100人，99人说错，那就可能是对的了。做期货要理性，不要跟主流站在一起。

　　做什么事儿，不能讲究绝对。

　　如果大家都说涨，或许会涨，但是涨的幅度也不会很大，本身价格到达一定程度，上涨空间也是有限的。如果是跌的话，空间就是很大。

　　一定要注意国家动向，宏观就是国家动向。做期货，不懂经济是不行的。

　　什么叫安全边界，就是低于成本，低于成本的商品是必涨无疑的，未来是一定要上涨的商品，当然，多长时间是需要考察的。

　　一定要做最熟悉的商品，不懂的也要去仔细研究，不熟悉的别做，不搞清楚少做。

　　价值决定区间 宏观决定高度 供求决定趋势 

 
　　以上资料，根据嘉宾录音整理，未经嘉宾核实。

　　(来源：一德郑州营业部）