在上次专题说过，棉花可能运行轨迹设想如下图红蓝线轨迹，变奏点位在于15500-16000一带，突破则延续上行通道思路，不上破则考虑头肩可能，目前来看前期反弹并未上破15500一带，所以有打造头肩的可能，运行轨迹很可能按照下图蓝线运行。从基本面看，国内政策层面抛储继续进行，且进入8月份后成交量价齐回落，市场整体还是受到约束，基本面来看亦相对配合波段头肩的成型，当然这是对走势的一个初步预计，有一些变数比如天气我们无法100%准确判断，还存在一定风险，所以投资者要有初步预判，但更重要的是策略。经过分析认为，近阶段影响棉花市场的主要题材，国内为抛储，国际市场为出口，国内外天气情况也对盘面构成一定左右，这些主要题材的解析如下：

　　抛储投放增量对市场构成压力

　　5月26日棉花抛储开始投放量逐渐不足，每天3万吨的投放量逐渐萎缩，只有周一尚能保证3万吨的投放量，轮出前两周每天还能保证3万吨的投放量，但自进入第三周后受到公检速度缓慢的影响，抛储数量逐渐减少，而企业却积极参与，进而导致抛储成交居高不下，而抛储价格也在第3周后开始不断攀高，然而进入第11周后抛储投放增加，保证每天3万吨，再加上下游企业备货高峰期过后需求放缓，价格继续上行动能显现不足。据统计，截至8月4日储备棉轮出累计成交1694997.51吨，进口棉成交总量296306.06吨，成交率98.16%，国产棉成交总量1398691.45吨，成交率95.09%。分阶段来看，在7月底之前市场基本维持95%以上的高成交状态，进入8月份后出现部分批次的流拍现象，成交下降至50%左右，限制采购积极性下滑，市场动能不足。整体来看，7月中旬之前抛储投放量少，市场供需趋紧态势严重，导致盘面走高为主，而之后投放增加，市场供需趋紧的预期稍有缓和，动能放缓，价格止涨，而到7月底抛储延期的消息令市场心理进一步产生变化，对市场构成压力，棉花供需趋紧担忧缓解，市场应该波段承压。继续密切关注政策动向，后续轮入是否执行，如果轮入能够执行，则棉花市场的调整幅度会受到约束。

　　棉花产量可能有小幅回升

　　目前中、美棉花尚在生长季，今年国内棉花苗情不如往年，新疆棉区自6月初以来气温偏低，且断续遭遇冰雹袭击，从整体情况来看，受灾面积大概在10万亩左右，占到新疆棉区产量的0.3%左右，影响整体有限。开花及生长期还算正常，除长江流域因前期降水过多影响负面之外，其余地区表现尚可，而长江流域棉花种植面积相对有限，且大部分分布在丘陵地带，影响并没有那么大，据国家气象中心，今年棉花整体产量可能还会有小幅的回升。

　　美棉方面，从最新的美国农业部周度生长报告来看，美棉生长期处于尾声阶段，美国农业部发布的生长报告显示，截止到8月1日，美棉生长优良率50%，较上一周继续降低2个百分点，较去年同期低7个百分点，棉花生长状况不及去年。近期美国西部加州高温天气有所缓解，但南部德州及东南部地区气温稍高，部分地区在100华氏度，合37摄氏度，温度偏高，但伴随着周末部分东南及西南地区的降雨，预计下周温度会有所下降，然而美国西部加州因未来一段时间降雨仍偏少，有一定干旱预期，所以棉花存在一定的天气升水，但因为目前主要干旱预期区域种植面积占比有限，仅3%左右，所以整体看美棉有升水空间，但不要过度看升水空间，后续继续关注天气变动。

　　我国棉花进口量逐渐减弱 

　　随着国内棉花价格的回落，内外棉价差基本对接，截止8月3日，国内棉花3128B级价格15118元/吨，这已经是较上月中旬上涨1500元/吨，这段时间现货涨势迅猛也对期货构成带动。来看国内外棉价差异，进口棉1%关税内价格14380元/吨，滑准税价格15587元/吨，1%关税内棉花进口尚有一点优势，但进口数量有限，2016年我国棉花进口配额仍维持89.4万吨水平，而关税外棉花进口尚不占优势。据了解，今年我国棉花进口明显缩减，6月份我国棉花进口7万吨，较上月下滑12.5%，截至6月份今年我国进口棉花44万吨，同比下滑52.9%。再来看内外棉纱价格优劣比较，截止8月3日，进口棉纱C32S港口提货价为23270元/吨，国内32S棉花价格在21540元/吨，国际棉纱价格高于国内进口纱，棉纱进口亦不具优势。6月我国棉纱进口16万吨，同比下降5.9%，截至到6月份累计进口棉纱96万吨，同比下降18.9%。整体来讲，在抛储背景下棉花进口动能整体并不足，尽管在抛储过程中棉花价格因阶段供需趋紧导致不断走高，但国内棉纱价格抬升相对滞后，间接说明终端需求给力有限，可能对原料棉花价格的持续走升会多少构成拖累。

　　美棉今年出口动能有限

　　国内棉花、棉纱进口需求的下滑态势及预期会制约其他主产国的出口，从美棉出口情况来看，今年美棉的出口整体并不乐观，截止5月19日，2015/16年度美棉签约总量813万包，同比减少22%。按照美棉历年后续，今年出口量可能在900万包左右，基本符合目前美国农业部对美棉的出口预期，再加上国内抛储拖累进口需求，后续美棉出口尚不排除不及预期的可能，另外美棉新作种植面积存有扩种预期，播种期天气炒作没有特别明显的苗头，整体来看国际棉价难有明显支撑，反过来约束国内棉花市场走势。

　　后市操作策略

　　若市场未上破前高拐头显示上行动能不足，便可尝试加短空，后观察14300-14500一带表现，若跌破进一步加空，而13500以下则考虑止盈，而若盘面并未跌破14300一带，空单则止盈观望。