7月棉花行情表现为先扬后抑，核心是抛储政策的变动。

　　现货市场上，3128指数变动不大，由15918跌至15899，月初为最高点，这可能是由于一些其它因素的影响，跟市场的体验不太相符。抛储市场上，新疆棉成交均价由15025（折3128为16198）跌至14690（折3128为15958），月内高点为20号当日，均价15491（折3128为16610）。郑棉市场上，由15040跌至14695，月内高点为19号的15690.

　　因政策的变化，对未来供需结构产生较大影响，我们对当月观点进行梳理。

　　对仓单的猜测上看，流失慢于预期，继续观察周五大跌对仓单的影响。因仓单事关交割棉花结构及合理度，最终影响郑棉0 9合约的交割价格，这一点在19至21日的文章中有详细计算，这种对比仍有效。

　　全球供需平衡表上，最大的变量在印度，这一点在前几日进一步得到证实。印度的下年度产量，由月初的大超预期（630万吨+）至月末的600万吨（古邦洪灾减产），在全球产量上，后市关注美国干旱对产量与质量的影响，关注印度种植（含补种）及过量降水的影响。

　　郑棉合约的价差结构，因供需预期的变动，在27日进行了修正。本月郑棉09与01的价差变动相当明显，由前期的09相较01升水150扩大至升水600，而后快速跌至贴水100.要指出的是，地区性供需不同，是当前合约价差的原因，但这种不同仅能在新花上市的很短期内（不超过1个月）发挥作用，所以，两者价差100~200为合理，如扩大至300以上，则将面临回归的压力。

　　抛储的收尾行情，因延储的可能相当大，目前分析仍过早，尚有一些不确定的变量需观察，18日的分析已无意义。

　　综合来看，当前市场仍未完全反映政策变动的影响，同时政策变动的一些变量（如新疆棉投放量等）也需进一步观察。目前无论是期货还是现货均处于寻找新的平衡点的阶段，建议等待市场稳定。