美国第一个多品牌奢侈品集团Coach Inc. (NYSE:COH)  (SEHK:6388) 蔻驰集团四季度延续强势表现，当季该集团净利润暴增86.1%，由8150万美元增至1.517亿美元。

　　截止7月1日止的2017财年四季度Coach Inc. 蔻驰集团每股收益由0.29美元增至0.53美元，经调整后EPS录得0.50美元，好于Zacks和Thomson Reuters I/B/E/S预期的0.49美元；期内收入11.338亿美元，较上年同期11.546亿美元下跌1.8%，Zacks和Thomson Reuters I/B/E/S预期为11.5亿美元，若撇除日历效应，四季度集团年收入按年有6%的增幅，固定汇率增幅7%。

　　四季度，集团同名品牌Coach 蔻驰北美同店销售录得4%的增幅，好于三季度的3%。

　　尽管核心数据几乎全部超越市场预期，不过华尔街仍盼望该公司上月完成对Kate Spade & Co. 的收购交易能够起到立竿见影的效果，并体现在当前财年预期之中，而该公司给出的2018财年2.35-2.40美元（同比增幅10-12%）及58-59亿美元（同比增长30%）的预期低于Thomson Reuters I/B/E/S预期的2.49美元和60.4亿美元。

　　低于市场的当前财年预期令Coach Inc. 蔻驰集团股价盘前大跌，美东时间周二8:18AM该股跌幅达7.20%报44.45美元。

　　Coach 蔻驰品牌过去两年改善有目共睹，并报复性地力压Michael Kors Holding Ltd. (NYSE:KORS) ，呈现强势复苏迹象，加之对Kate Spade 的收购成为美国第一个拥有多品牌的奢侈品集团，令市场翘首以盼。周一收盘，Coach Inc. 蔻驰集团股价报47.92美元，有0.78%的增幅，截止8月14日今年迄今该股暴涨36.84%，过去一年涨幅亦达21.47%。

　　目前，市场大行及行业机构均对Coach Inc. 蔻驰集团持正面态度，6月底，投行Buckingham Research 发布报告，将Coach Inc.  蔻驰集团评级由“持有”上调至“买入”，并大幅上调该公司目标价，由45美元调至58美元，调幅高达29%；时尚行业研究咨询投资机构No Agency在5月初发布报告，唱好Coach Inc. 蔻驰集团，并给予其56美元的目标价，该机构认为，美国集团今年股价可上涨50%。

　　投行一致看好Coach Inc. 蔻驰集团，除了该公司目前在北美市场恢复态势强劲，更对其并购策略非常看好，6月初，Moodys Investors Service 穆迪投资者服务机构对Coach Inc. 蔻驰集团发行的10亿美元高级无担保票据给予Baa2评级，该机构认为Coach Inc.  蔻驰集团长期持有在关键市场份额领先的皮具品牌Coach 蔻驰，且并购Kate Spade & Co. 交易可使集团规模达59亿美元，交易同时可为集团拓展产品线，并创造扩张机会，尤其是关键亚洲市场的扩张。穆迪同时称，考虑到合并后的协同效应，上述评级反映了其良好的流动性以及该机构对Coach Inc.  蔻驰集团适度债务和强偿债能力的预期。

　　正是由于投资者前期对Coach Inc. 蔻驰集团较高，直接导致该集团发布四季度财报后股价周二全天暴跌15.19%，创四年半来单日最大跌幅。

　　时尚行业研究咨询投资机构在Coach Inc. 蔻驰集团财报发布后发布报告，仍维持该集团56美元的目标价，No Agency 创始人唐小唐表示，市场尽管看好对Kate Spade 的并购，以及其美国第一奢侈品集团的地位，但同样低估了并购首年的重组困难，不过，他指，No Agency持续看好集团盈利能力的改善，特别是其品牌效应和溢价能提的提高，这将帮助该集团有效利用重组期。

　　Edward Jones & Co. 分析师Brian Yarbrough 亦表示，市场对Coach Inc. 蔻驰集团的并购寄予太高期望，但同样低估了其带来的短期阵痛。

　　Coach Inc. 蔻驰表示，2018财年集团营业利润增幅预期为22-25%，其中收购Kate Spade 产生3000-3500万美元协同效应，不过部分将被清理Kate Spade 的批发业务和在线闪购业务抵消，综合计算Kate Spade 及协同效应将为集团当前财年贡献1.30-1.40亿美元的营业利润。渠道的整合亦将Coach Inc. 蔻驰2018财年的有机收入增长预期缩窄至低个位数，2017财年为中个位数。

　　集团首席财务官Kevin Wills 周二在财报会上警告，由于较低毛利率的Kate Spade 加入，上半财年集团毛利率将继续受压，而2017财年四季度，该集团毛利率由67.8%跌至66.5%， 经调整后由67.8%跌至66.8%；其中集团同名品牌四季度经调整后毛利率为67.4%按年大跌140个基点，唯营业利润率经调整后改善60个基点至16.6%，实际报告营业利润率18.6%飙升780个基点。2017财年全年，集团毛利率68.6%改善70个基点，经调整后68.7%同样有70个基点的进步；全年营业利润率17.5%大涨300个基点，经调整后18.1%有80个基点的改善。

　　Coach Inc. 蔻驰集团首席执行官Victor Luis 表示，公司转型计划持续取得成果，同名品牌北美市场表现积极，Coach 1941系列亦提升了品牌的认知。

　　四季度期内，Coach 蔻驰品牌因日历效应及清理百货渠道北美销售录得3.3%的跌幅，由6.06亿美元跌至5.86亿美元，撇除日历效应，该品牌北美销售增长4%，其中直营渠道销售增幅5%，固定汇率增幅6%。该集团称，日历效应减少一周对四季度销售有4400万美元影响，而减少百货渠道销售点令该渠道收入下降40%，令向百货公司的批发业务亦按年下滑20%。

　　日历效应影响四季度Coach 蔻驰品牌国际市场收入亦录得下滑，由4.50亿美元跌至4.42亿美元，撇除日历效应3200万美元影响，四季度品牌国际市场收入有6%的增幅，固定汇率增幅9%。期内，大中华市场受香港及澳门疲弱表现拖累收入仅增3%，固定汇率增幅7%，内地表现持续强劲，同店销售正面，收入有双位数增长；日本市场收入下跌3%，固定汇率计算仍有1%跌幅，主因无疑因为中国游客下降原因造成；欧洲市场表现强劲，直营业务有双位数增长，批发业务也因出货时间调整表现优异。

　　截止7月1日四季度，Coach 蔻驰品牌收入录得1.9%的跌幅至10.5亿美元，2016财年同期为10.7亿美元

　　Victor Luis 在财报会上表示，目前Coach 蔻驰品牌男装业务在四季度占比达20%，有望达到10亿美元规模，集团已经任命Kate Spade & Co. 旗下男装品牌Jack Spade 负责Coach 蔻驰品牌男装业务，加快发展。

　　四季度，集团鞋履品牌Stuart Weitzman 录得8800万美元收入，撇除日历效应增幅15%，固定汇率增幅16%，该业务毛利率大幅提升至56.2%，2016财年同期为54.8%，经调整后58.9%同比暴涨370个基点，不过四季度该业务营业利润录得200万美元亏损，经调整后营业利润600万美元。

　　2017财年全年，集团收入44.883亿美元，较2016财年44.918亿美元微跌0.1%，撇除日历效应收入增幅2%，全年净利5.910亿美元，较2016财年4.605亿美元增长28.3%，EPS由1.65美元增至2.09美元。