9月下旬以后，我们观察市场现实状况，国庆之后交易所仓单依然不减甚至偶尔略增，实货量在5万吨附近，说明现货市场库存极限依然未跌破。我们觉得这一现象反馈出的信息，至少部分程度说明我们之前关于库存极限的分析是存在不足的。

　　9月全社会库存在90万吨（按修正的月开工计算77.42，平时实际跟踪均值74.8%附近），按照这一标准，计算10月1-13日的库存去化量，3000*13+3500*4=50000吨附近，这样全社会库存应降至85万吨附近，而交易所实货库存在5万吨附近，所以库存社会底限应该不明显高于80万吨。上述跟踪的结果与之前测算的83-86有几万吨的差异。

　　我们反思回朔，误差的可能来源，一方面可能是供应数据的不准确性，实际的产出略大于公布的产出、进口量与出口量、其他领域消耗量的误差或者日消耗分布的不均匀；另一方面，当然可能也来源于下游需求数据的高估，聚酯实际生产是否已经达到了公布的高数据；第三个方面，我们要重新探讨库存警戒线与极限存在的意义。

　　库存警戒线一说，来源于“各物流环节的综合库存在4天，聚酯工厂的投料罐及仓库的库存最低不会低于3天，而PTA工厂从出料口到最终装船完成算2天”，而实际上，能够缩减的譬如：提高物流效率，聚酯工厂压缩一点3天减0.5天，PTA出料到最终装船2天减0.5，物流4天是否可以压缩不少，比如2.5-3天；从市场近年的变化情况看，PTA-聚酯一体化程度在显著提升，这对整体中间环节所必须占用的库存量应该会一定的削减。这样，我们压缩一天的难度似乎不是特别的大，压缩2天也不是完全没有可能性，所以10.5-11万吨日均消耗按照7-8天算底线可能可以作为一个定性的参考，74-88万吨。

　　数据的验证，我们确实还是面临数据准确性问题，开工率资讯公司也不是修正幅度较大、下游聚酯开工从逻辑上看不准确性可能比TA更大一些。目前，我们只能通过现实与资讯调研机构数据历史可靠性的相互验证去部分解决，现在来看，数据与现实总体尚未出现明显矛盾。

　　库存低的影响，库存低-供需缺口，当前的PTA市场结构、定价机制，也是约束价格上涨，一方面货紧甚至缺货情况下投机资金难以囤货，假设市场被囤20万吨PTA之后，相应下游必须减少20万吨TA消耗-无料可用，那么正常市场下一般会有资金进入囤货以获得价格的上涨。但是TA目前是难以实现上述囤货挺价行为的，合同制下大部分货源是按照合同供货，投机资金或其他想囤货机构很难以在市场买到货、从而也就没办法实现囤这一行为；少数贸易商可能具备部分囤货能力，但是这是这几家企业也不太愿意去做这件事，从生意长久合作考虑、为维系未来合作关系，不太敢囤货、大幅提价，还有重要原因是，这几家企业期现套方面经常是卖出套操作较多，对囤货挺价这样的事应该不太符合其主要利益。

　　这个市场当前阶段，外部资金很难进入囤货，产业内资金领导型厂商和主流贸易商结合在一起压制加工费和盘面价格、短期也不太会囤货拉价；对于囤货与价格而言，还有心理层面的重大影响因素，最大的领导型厂商、PTA巨头不太愿意卖高价、更愿意便宜卖，他们的产量在国内市场供应的35%附近。所以，即使库存降至危及产业正常生产经营的边缘，价格依然没有太大反应。

　　对于未来价格，随着有效产能的增加，今年市场非常紧缺的局面将明显缓解，供需格局上看大概率进入整体平衡的长周期局面。未来领导型厂商如果延续压制加工利润和价格战略，实现目的应该会更加容易；但如果其改变战略，市场也大概率会由其主导走超市场正常预期的走势。未来的市场，如果没有大的意外事件发生（如大厂事故等），价格将大概率顺应领导型厂商巨头的战略而走，也因此未来价格分析研究工作的重点也将很长时间一段内围绕其战略开展。