“好学生”唯品会在近日交出了一份漂亮的成绩单，不出意外，这是唯品会连续第20个季度实现盈利，创下了电商公司持续盈利的新纪录。

　　财报显示，受益于自营服饰穿戴等核心品类的稳健增长，第三季度，唯品会实现净营收153亿元人民币（约合23亿美元），比去年同期增长27.6%。毛利润为35亿元，同比增幅达19.4%，非通用会计准则Non-GAAP下唯品会2017Q3归属股东净利润为5.598亿人民币。

　　值得注意的是，唯品会在本季度的用户人均消费额达643元，复购率达84.4%，复购用户销售占比95%，用户黏性不断提高。其中，唯品会核心品类实现连续高增长，继续保持自营服饰穿戴类行业第一。

　　但与阿里和京东相比，缺乏“资本维度好故事”的唯品会在资本市场一直走得不太顺利。虽然总营收高于分析师预期，但目前唯品会的股价依然在低位徘徊。

　　“唯品会股价被极其严重低估。”唯品会副总裁黄红英在财报发布沟通会上表示，资本市场的看法会随着唯品会的继续发展逐步回归理性。股价下跌，市值低估是一个优质企业向前的必经阶段。

　　同时，黄红英否认了与京东合并的消息，称唯品会目前不存在并购意向。

　　连续20个季度盈利

　　没有任何意外，稳健的唯品会实现了连续20个季度盈利。

　　据中国电子商务研究中心发布的《2017（上）中国网络零售市场数据监测报告》数据，按GMV进行计算，2017年上半年中国 B2C 网络零售市场（包括开放平台式与自营销售式，不含品牌电商）中，唯品会占据第三的位置，仅次于天猫、京东。中国电子商务研究中心主任曹磊认为，唯品会能连续多年盈利，与自身对商品品质的追求和把关脱不了关系。随着本轮消费升级的持续进行，传统的低价特惠已经不再是吸引消费者的关键，产品的品质以及售后服务已经逐渐成为了消费者的购买选择点之一。唯品会一直以来都对平台内的产品品质进行重点监控，保障消费者的合法权益。同时，在服务方面，唯品会为消费者提供优质的物流体系以及售后服务，并以此收获了大量忠实的用户。

　　可以看到，不同于其他电商依赖用户数量的增长，唯品会是国内少有的凭借用户质量驱动业绩的主流电商。截至9月30日，唯品会年度活跃用户达到6050万，较去年同期的4960万提升22%。人均消费额达643元，用户复购率达84.4%，复购用户销售占比95%，客户黏性不断提升。

　　同时，得益于客单价4%的同比增长和人均订单量7%的同比增长，公司的人均消费同比增长11%。此外，本季度唯品会开始全面开放超级VIP付费会员项目，加入付费会员项目的顾客人均访问率提升了约100%。

　　唯品会首席财务官杨东皓表示：“在2017年三季度，唯品会的收入达到了指引范围的高端，同比增长了近28％。我们对现有用户和新用户的管理正在取得成果，我们平台上的黏性和客户忠诚度都在不断得到改善。”

　　唯品会董事长兼首席执行官沈亚进一步表示：“截至2017年9月30日的12个月，我们的总活跃客户数有健康的增长，超过6000万人。我们的核心品类继续保持强劲增长，在三季度增加了数百个国内外的时尚品牌。我们仍然致力于丰富我们商品的多样性，包括开放平台业务，这将继续提高用户体验。”

　　服装品类成核心优势

　　自营服饰穿戴品类是唯品会长期核心优势。

　　本季度，唯品会自营服饰穿戴品类保持稳健增长，继续稳居行业第一。唯品会已对接500多家供应商的库存管理系统。2017年第三季度，公司的日均在线SKU数提升到了320万，显著高于去年同期的120万。

　　此外，唯品会也在加强与更多全球优质品牌方建立长期战略合作的力度。第三季度，唯品会加速在时尚领域布局，通过开设唯品国际、唯品奢频道，与独立设计师品牌合作、参与米兰时装周，实现品牌升级和时尚赋能。继Giorgio Armani、Versace、Guess之后，第三季度，唯品会迎来Marc Jacobs、Sergio Rossi、上海滩等多个国际大牌入驻，环比新增100多个国内外大牌。截至目前，已经有全球精选超过6000家品牌入驻唯品会。其中，近百家为全网独家入驻。未来，唯品会将在时尚板块继续发力，强化在自营服饰穿戴品类的头部优势。

　　曹磊认为，服饰类产品属于刚需产品，每年的需求量大。而唯品会在自营服装穿戴品类上长期处于优势地位。此外，随着更多的高品质时尚品牌的加盟，使得唯品会能够吸引到更多消费者的关注，实力得到进一步提升。SKU数量不断增长帮助唯品会获取更多的增量用户，而独有品牌则帮助唯品会提升存量用户的黏性。正是得益于此，唯品会才实现了用户数量和质量的双重提升。

　　“2017年第三季度，唯品会业绩持续稳健增长。”沈亚表示，以80后女性为主力的客群，拥有着家庭消费的决策权，伴随着整体消费的升级，她们构成了唯品会品质消费的中坚力量。而“品质”+“时尚”的布局，也受到90后年轻用户青睐，本季度，唯品会新增用户中90后用户过半，为唯品会持续稳健发展积攒了能量。

　　“未来，唯品会将继续以用户为中心，持续提升有品质的购物体验，进一步加强在品牌精选和品类多样化方面的竞争力，进而实现用户黏性的不断提升。”沈亚说。

　　三驾马车驱动增长

　　作为电商平台，以特卖起家的唯品会一直不缺钱，但与京东和阿里相比，却缺少了“好故事”。

　　虽然唯品会当年的破冰上市和飙升的股价证明了线上特卖模式的可行性，但这一模式前有阿里系的聚划算，后有京东的闪购，如今并没有太多差异性；特别是背负着业绩压力的唯品会在上市之后不断扩张品类，将自己限定SKU的特卖做成全品类的电商平台之后，唯品会的业务变得比其他平台更为复杂，因此从限时特卖到综合性平台扩展品类的发展轨迹上，唯品会也曾被质疑是速度偏慢。

　　但显然唯品会的高管已经意识到这一点。

　　伴随消费升级到来，唯品会的特卖模式进化升级为“新特卖”，即：特别的商品、特别的价格和特别的服务。这一新模式包含两个层面：一、特卖模式升级；二、特卖基因进化。唯品会自此也成为全球优质生活方式平台。

　　不仅如此，在六个月前，唯品会更是正式宣布分拆互联网金融业务和重组物流业务，这意味着唯品会将打造一个由电商、金融和物流三大板块组成的战略矩阵。

　　对于分拆互联网金融业务和重组物流业务，杨东皓对记者表示，分拆金融业务和重组物流业务将实现唯品会现金流的显著增长，并促进收益的持续性增加，从而使唯品会能进一步聚焦对核心电商业务的投入。

　　“唯品会对于金融是有想法的，目前供应链金融是服务，未来还包括保险、理财和征信。”杨东皓表示，金融业务一定会引入外部投资，可能会和分拆同时进行。

　　而从三季度的财报数据来看，唯品会电商+物流+金融的“三驾马车”战略矩阵已经成效初显。

　　以唯品金融为例，唯品花三季度活跃用户数量约380万，同比增长146%。在2017年唯品会11·11大促期间，大促开售3小时，使用唯品花支付的订单数就超过去年整个开售期的订单总数。杨东皓说，唯品会电商业务为唯品金融提供了优质的客户基础，“不仅消费力强、消费频次高，还具有良好的消费信誉。”他同时透露，唯品会作为主要股东已获得一块寿险牌照。

　　而对于优势业务物流板块，唯品会也在蓄势。

　　第三季度中，唯品会在中国太原、呼和浩特和合肥新增了3个前置仓，面积合计约3.2万平方米。截至2017年9月30日，唯品会一共拥有14个前置仓。此外，公司也为其海淘业务新增了约2.3万平方米的仓库，其中包括在澳大利亚、法国和美国的新仓。在区域中央仓方面，公司在第三季度新增了约15万平方米的仓储面积，从而将公司总仓储面积提高至约240万平方米，其中约150万平方米为公司自建。

　　目前，唯品会旗下品骏快递拥有直营站点约3700家，半年时间新增约7000名快递员，总数已超过27000人。2017年第三季度，公司通过自营的物流快递网络配送了98％的订单，高于去年同期的90％。品骏快递不仅实现了物流自动化升级，还于2017年7月19日获国家邮政局颁发的全国快递业务经营许可证。

　　曹磊认为，唯品会“三驾马车”的实力不容小觑，在优异的业绩面前，唯品会并没有重眼前利益，而是计划长远，不断加大投资，从各个方面提升购物体验。唯品会在物流方面下足了功夫，为应对提升的物流量新增了大量直营站点和扩大了仓库面积，增加快递员人数等。唯品花的加入，让使用唯品会平台的用户对需要的、喜欢的商品可以从容地下单，给了消费者更多的选择余地。

　　此外，中国电子商务研究中心网络零售部助理分析师余思敏表示，从长期来看，物流的建设和发展是唯品会未来发展的基础性条件，随着“品骏”获得国家邮政局颁发的全国快递业务经营许可证，向更广阔的市场开放，物流业务将赢得更多的市场空间，已经具备成为唯品会另一个增长引擎的条件；而随着唯品金融的分拆，唯品会的现金流和盈利水平将进一步提升。