中国经济增长放缓导致的奢侈品需求下滑，苹果公司最近发布的营收预警，相继引发全球主要奢侈品集团股价大幅震荡，也让众多奢侈品投资人惴惴不安。

　　对此，汇丰银行（HSBC）给出的意见是：保持谨慎，但无需惊慌。汇丰银行近期公布的研究报告“Expecting the Unexpected” (预见意外）中，分析师 Antoine Belge、Erwan Rambourg 和 Anne-Laure Bismuth 表示，2019到2020年，奢侈品行业的增速将从2018年的9%下滑至6%。

　　汇丰银行 6%的预期，略高于高盛给出的 5%增长预期。2018年12月，高盛的分析师们将2019年奢侈品行业销售增幅预期从此前的7%下调至5%——仅为2018年预期10%增幅的一半。高盛的分析师们认为，与旅游相关的消费需求更易受到冲击。另外，一些奢侈品集团近期给出的业绩反馈显示，在临近圣诞新年前的购物旺季，各个集团的业绩依然疲软。同时，高盛还下调了他们对 Kering 集团、 LVMH 集团、Swatch 集团和 Tod’s 等奢侈品集团的股价预期。（详见《华丽志》：法国兴业银行和高盛银行纷纷看衰奢侈品股票：奢侈品行业的第三阶段放缓才刚刚开始）

　　汇丰银行与高盛持有不同意见，他们认为，Kering 开云集团、LVMH 集团、Moncler 集团、Hermès 爱马仕集团和 Richemont 历峰集团 2019年的表现会继续优于同行。

　　汇丰银行表示，6%的增速与奢侈品行业的长期可持续发展平均增幅预期保持一致。“Expecting the Unexpected”报告指出：“奢侈品市场依旧繁荣，大多数奢侈品公司/集团还能进一步提高利润，目前的增速下滑主要还是因为奢侈品行业已经在最佳条件下经营发展了12个月以上。全体消费者都为奢侈品行业的积极增长作出了贡献，但这一点是不可持续的。”

　　汇丰银行预测，2019年，奢侈品行业整体稳中有降，不会有大起大伏。报告中还罗列了少数几个市场前景较为乐观，能够吸引到投资者关注的公司/集团，其中包括瑞士奢侈品巨头开云集团（Kering）、意大利奢侈品集团 Moncler、瑞士历峰集团（Compagnie Financière Richemont）、德国时尚集团 Hugo Boss 等。

　　从各个历史阶段看，法国奢侈品巨头 LVMH 集团在任何一个行业的低迷期，都有相对的缓冲能力，这点一部分得益于集团全面且广泛的品牌产品组合。而开云集团当前的担忧在于，旗舰品牌 Gucci 的高端时装业务出现下滑。

　　汇丰银行指出，Moncler 依旧有潜力增开新的门店，拥有“同品类中最好的执行力”，而历峰集团“有着强劲稳固的珠宝产品组合，手表品类的品牌矩阵较以往也更为坚实。”Hugo Boss 则是逐步回暖的“潜力股”，且受中国市场波动影响较小。

　　值得注意的是，意大利奢侈品集团 Tod’s 和 Ferragamo，相比这两家公司较为薄弱的基础情况，当前的估值有点虚高。

　　汇丰银行指出，未来，全球股票市场疲软和贸易局势恶化，可能会对部分地区奢侈品消费者的利好因素产生负面影响。也就是说，“正常化”6%的增幅，是泛指所有地区和国家的常态化情况。

　　报告中指出：“尽管大多数投资者很关注可能导致中国市场需求严重下滑的宏观问题，但我们认为这一担忧是过度的。我们对奢侈品市场增长软着陆的判断，是基于所有国家的消费都在2018年有所减少。”

　　汇丰指出，2018年，中国市场需求绝大多数时间都处于历史高位，但在2019年，这一利好因素或将受到市场普遍担忧的影响，导致需求下滑。“但从长期的人口和社会结构转变来看，整体趋势还是增长的。”

　　相比中国，更为成熟的欧洲和日本市场，需求基本上不会维持在2017年和2018年的高水平。“美国奢侈品市场仍有开发的空间，但自2017年初以来提振奢侈品销售的“Trump bump”特朗普效应开始减弱，尤其是在2019年1～4月支付退税完成后的下半年。”

　　整体来说，2019年，较大的品牌和奢侈品集团所受负面影响最小。汇丰银行认为，奢侈品市场将出现“向优质资产倾斜以规避风险”的情况，这意味着 Gucci、Louis Vuitton 和 Moncler 等规模更大的品牌所受影响较小。另外，LVMH 集团、开云集团等多品牌所有者将因更强大的电商和门店投资能力而获益。