2014年1月“飞入”A股的贵人鸟，迎来了它“展翅”资本市场后的首份亏损年报。

　　4月30日凌晨，贵人鸟公布了2018年业绩。数据显示，贵人鸟全年实现营业收入28.12亿元，同比减少13.52%；实现归属上市公司股东的净利润-6.86亿元，同比减少536.01%。

　　这是贵人鸟上市后首次出现全年亏损。

　　在本土几大体育运动品牌中，因在A股成功上市，贵人鸟在过去一直被视为“与众不同”。而现在，本土运动品牌已经进入发展新阶段，业绩受挫的贵人鸟该如何寻找属于它的机会？

　　五大因素致亏损

　　“2018年是公司发展史上最受考验的一年。”在陈述公司整体状况时，贵人鸟在这份最新的年报中这样表示。

　　的确，贵人鸟2018年的“成绩单”颇为惨淡。2014年至2017年，贵人鸟的净利润分别为3.12亿元、3.32亿元、2.93亿元以及1.57亿元。

　　对于此次业绩的亏损，贵人鸟详细列出了几方面原因，其中之一即是市场竞争的加剧以及从部分经销商处购回2018年款贵人鸟品牌产品，导致毛利率较高的贵人鸟自主品牌当年度销售收入下降，公司原材料成本上涨，自主品牌产品产量的下降导致单位产品分摊的固定资产成本上升，单位产品毛利下降。

　　此外，贵人鸟还指出，由于2018年下半年调整核心贵人鸟品牌业务销售模式，公司向14个重点省级区域贵人鸟品牌经销商购买了市场销售渠道资源，共计1.28亿元计入当期销售费用，因公司调整对经销商的支持政策新增给予经销商的销售返利费用1.22亿元，导致期末销售费用大幅增加。

　　年报显示，还有另外三个因素影响了贵人鸟的业绩，包括将持有的杰之行50.01%的股权对外转让，这一股权交易造成投资损失1.12亿元；期末因对收购名鞋库产生的商誉进行减值测试，从而计提了商誉减值准备9320.32万元；期末存货大幅增加，导致存货跌价准备相应增加，年度计提存货跌价准备6401.04万元。

　　贵人鸟称，2018年社会融资成本的明显攀升，居高不下的利息支出持续稀释公司利润。与此同时，由于市场风险偏好的下降，整体民营企业融资规模大幅缩减，贵人鸟亦无法获得资本市场新的融资，原有的中票、短融及境外债融资计划均无法实施。此外，贵人鸟品牌经销商近年亦是遭受融资难、融资贵难题，部分经销商自身资金使用率降低，导致贵人鸟终端店铺的升级改造放缓，货品周转率下降，公司对向经销商批发销售模式的依赖风险逐步显现。

　　据悉，报告期内，贵人鸟推动了与部分区域经销商的类直营门店销售合作，通过回购经销商的部分存货，将经销商的独立渠道店铺转为类直营店铺，这一举措导致贵人鸟2018年新增直营店铺1438家。而剔除前述加盟代理门店转为直营门店的影响后，2018年，贵人鸟品牌店铺实际新开515家，关闭1372家。

　　截至2018年12月31日，贵人鸟品牌营销网络覆盖全国31个省、自治区及直辖市，零售终端数量达到2873家。《国际金融报》记者注意到，按照城市分级划分，贵人鸟大部分的门店集中在三四线市场，合计占比达63.24%。

　　多元化后调整难

　　在贵人鸟上市后，对于泛体育产业的布局动作频频。比如，2015年1月，贵人鸟以2.4亿元曲线入股老牌体育门户虎扑体育；2016年6月，贵人鸟又以3.83亿元投资控股体育用品零售商湖北杰之行……

　　但现在来看，此前借助A股市场进行多元化产业布局的贵人鸟，发展得并不顺利。一名专注营销的分析人士曾向《国际金融报》记者指出，贵人鸟股份曾推进“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的转型升级计划，在这一转型过程中，贵人鸟原先的专业能力、品牌资产被逐渐弱化。

　　在本土运动品牌经历行业整体的低迷期并于2013年逐步复苏后，相比安踏、李宁、特步等，贵人鸟的品牌声音逐渐降低。

　　2018年，贵人鸟多次将此前并购的资产出售，包括曾花重金并购而来的杰之行、虎扑等。

　　上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄表示，贵人鸟上市之后的泛体育化资本化运作，将企业置于危险边界。在目前国家金融秩序调整初见成效的背景下，卖资产已经成为必然选择。

　　关键之道体育咨询创始人张庆此前也表示，贵人鸟登陆资本市场受到“追捧”后，选择了开展围绕主业的多元化延伸，而这对公司整合运营能力提出了更高的要求。多元化经营也许可以探索出一条路径，但从现在来看，贵人鸟在其他领域的探索并不成功。