自6月中旬开始，PTA（对苯二甲酸）开启了一轮涨价之旅：6月27日，PTA现货的价格达到6381元/吨，两周内上涨幅度约为10%，同一日，PTA期货盘中涨停，此前，期货多头资金在这一轮上涨中已经获利颇丰。

　　PTA由石油炼化而成，是工业领域重要的大宗有机原料之一，其下游产品广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的多个方面，同时，PTA在生产上的应用又较为集中，几乎全部用作生产聚酯（PET，又称“涤纶”），而涤纶则主要用于下游织造企业。

　　一德期货产业投研部总助、PTA分析师郑邮飞认为，由于化工行业寡头经济的特点，PTA供应端及工厂行为是推升本轮PTA价格上行的重要因素，与此同时，时值盛夏，下游织造终端的旺季预期带来了眼下的需求支撑。

　　原油市场也在此时成为重要的推手。国元期货分析师张霄认为，近期原油大幅走高，也在一定程度上带动了整个化工产业链重心的上移。

　　郑邮飞分析认为，PTA价格的上涨已经对下游的旺季预期形成了透支，这样的涨势是否具有持续性或许有待进一步观察，眼下，下游织造企业的高库存依然是一个隐藏的“雷”。

　　6月27日，一位长期从事涤纶材料销售的企业人士告诉经济观察报，现在，涤纶的订单明显，但织造企业正处于最差的一年。一位浙江织造企业主向经济观察报表示，织造行业订单情况不容乐观，对于PTA的涨价，他看不明白。当地织造行业协会负责人则向经济观察报表示：“目前下游没有动起来。”

　　涨价

　　检修像是检验化工市场行情变化的一道闸门。

　　进入6月，PTA装置意外停车检修情况逐渐增多。根据统计，6月中旬，国内装置开始检修、同期在停车的装置和即将停车的装置，共计12套装置正减产停产计划中。例如，仪征化纤、台化兴业、亚东石化、汉邦石化的装置停车2—3天；蓬威石化90万吨、四川能投100万吨、恒力220万吨、逸盛225万吨及中石化在停车的两套装置等，停检的时间则相对更长。

　　这被认为引起了市场对于短期供应的担忧，过去，化工市场价格波动，检修因素一直是一项重要的因素。

　　国元期货分析师张霄认为，近期原油大幅走高，也在一定程度上带动了整个化工产业链重心的上移。眼下，布伦特原油涨至65.53美元/桶。他分析认为，近期美国与伊朗紧张关系加剧，导致地缘紧张局势升温，由此支撑了油市的氛围，叠加近日美国原油库存降幅远超预期，成品油库存呈现下降，美国产量连续三周下滑，提振了短期的油价。

　　郑邮飞认为，在PTA产品领域，呈现出供应商直接主导市场的特点，少数企业在整个行业流通货源的占比较大，这使得供应商容易把控价格的涨跌。

　　永安期货近期的一项分析报告认为，PTA行业介于垄断竞争与寡头之间。所谓寡头，是指为数不多的销售者。在寡头垄断市场上，只有少数几家厂商供给该行业全部或大部分产品，每个厂家的产量占市场总量的相当份额，对市场价格和产量有举足轻重的影响。

　　寡头垄断的市场结构有一点与垄断竞争相类似，即它既包含垄断因素，也包含竞争因素。前者有时被称为纯粹寡头垄断，后者则被称为有差别的寡头垄断。相对而言，寡头垄断更接近于垄断的市场结构，因为少数几个企业在市场中占有很大的份额，使这些企业具有相当强的垄断势力。

　　国内目前PTA总产能在4924万吨，其中逸盛石化产能1285万吨，占比26%。福化（原翔鹭）615万吨，占比12.5%；恒力石化660万吨，占比13.4%，桐昆370万吨，占比7.5%，考虑珠海BP、远东石化、汉邦石化、三房巷等企业，产能均在200万吨以上。因此，PTA工厂数量较少，前四大厂商占市场份额60%。

　　永安期货认为，考虑到产能小于100万吨的装置逐步在退出市场，因此未来市场集中度将更高，但由于PTA工厂之间的差距仍较大，逸盛和恒力基本占了主要份额，因此对市场话语权较重，而其他在200-300万吨产能之间的厂商也存在一定的话语权，因此也未完全进入寡头的行业。由此，PTA市场处于垄断竞争与寡头之间。

　　永安期货表示，PTA加工费受PX行业与下游聚酯行业的双重影响，而与PX行业相比，PTA行业并未得到较大的议价权，因此其定价基本也通过成本加成的方式。PX行业身处炼化，更倾向于寡头，因此从行业利润动态分布看，其更易占有最大的比例。聚酯行业与PTA行业相比，其相对更为分散、议价权更弱，因此PTA可以将大部分成本往下游转移，但由于聚酯行业近几年集中度的提升，上下游行业格局也在慢慢演变，PTA转移成本的流畅性也渐渐受阻，而织造行业虽与PTA不存在直接的关系，但作为产业链的下游，其完全是价格的被动接受者。

　　在永安的长周期观察中，聚酯产业链利润分布在最上游，而终端基本获利甚微。

　　郑邮飞分析表示，PTA产业链可以分三个环节看：即PTA、下游聚酯，以及末端织造。在PTA环节，目前市场主要的流通货都是在一两家化工企业的手中，其对市场的话语权较强，厂家一旦捂盘惜售，市场上的流通货就会变得相对紧张；聚酯产业目前相对健康，眼下的库存经过前几次降价和营销，库存一降再降；末端织造则处于库存高企的状态。

　　下游的“雷”

　　PTA今夏的涨价令行业人士将记忆拉回一年前。

　　2018年8月下旬，PTA站上了8000元高点，创下过去三年的新高，从5000多元涨至8000元，只用了两个多月的时间。在这样的氛围下，下游织造企业在当月决定自发组织减产，抵制上游的涨价。

　　一年之后，涨价再次开始，令织造企业再度担心高价卷土重来。不过，郑邮飞分析认为，眼下与去年涨价的背景不可同日而语。去年供应商拉涨期间，宏观经济氛围整体较好，再者，下游聚酯行业和终端织造整体订单情况较好，今年终端市场的表现不尽人意，也就是说，这次的拉涨是在终端胚布订单较差的情况下发生的。

　　郑邮飞认为，在刚刚过去的五月份，PTA的下跌正是由于下游订单匮乏、库存高企造成。期货市场做空PTA的一个逻辑，也是因为下游订单不够乐观。

　　不过，尽管终端不尽人意，时值盛夏，对织造企业而言，依然有八、九月份的传统旺季预期。“目前制造、开工在逐步的回升。我们分析，本次PTA行情之所以能够得以拉涨，在于织造终端虽然订单平淡，但还能受得了，还有’一口气’，还能扛得住，”郑邮飞说。

　　6月27日，一位长期从事涤纶材料销售的企业人士介绍，现在，涤纶的订单明显，但对于织造企业而言，正处于最差的一年。“上游在涨价，织造企业心态较为恐慌，一方面其订单情况平淡，另一方面，又担心原料成本继续上涨。”上述人士说。

　　一位浙江织造企业主在同日向经济观察报回应称，织造行业订单情况较差。对于PTA的涨价，该企业主表示看不太明白。当地织造行业协会负责人则向经济观察报表示：“目前下游没有动起来。”

　　郑邮飞认为，对织造终端即将到来的旺季预期是个隐藏的“雷”，因为没有人知道，一个月后织造企业的订单能够如期而至。目前PTA原料的涨价，是基于对旺季的预期，与此同时，供应商对市场拥有较强的把控能力。

　　“到时候如果旺季的需求被证实了，PTA的价格可能还会拉一拉。“郑邮飞分析，“如果七、八月份织造的下游需求被证伪，订单并没有起来，那么织造老板们会因为资金的压力扛不住，织造机器的开工率必然会降低，最终倒逼上游原材料出现负反馈。届时，原料价格可能会回落。”