2019/20年的美棉产量预期453万吨，出口预估为359万吨，期末库存增加27万至133万吨。从下图可以看出，本年度的期末库存压力以及库存增幅都是美棉近十年以来的高位，因此年度压力非常大。那么美棉的出口销售签约情况反映的签售压力如何呢？

　　据美棉出口周报统计，截至11月21日当周，2019/20年美棉累计销售总量已达242.5万吨，年度出口预期为359万吨（11月最新调整），同比增11.8%。本年度当前累计签约率为67.5%，去年同期为71.3%。本年度累计装运69.4万吨，同比增17%；装运率19.3%，去年同期为18.5%。
 
　　当前，已经签订的2019/20年度的美棉签约订单中，一部分包括了18/19年度装运持续偏慢，导致年度后期无法完成装运的剩余订单结转到2019/20年度；另一部分包含了中国因贸易战加税而不得不往后移的订单，以及因跌价或其他市场原因从2018/19年度订单移到2019/20年度的订单。因此，当前242.5万吨同比增11.8%的签约量，签约进度也慢于去年的情况下，实际反映的后续签约动力不足，美棉本年度后期的销售压力仍然较大。另一方面，近期印度价格不断下跌已经体现了出口性价比，巴基斯坦因两国关系紧张拒买印度棉而转去疯狂购买美棉，进一步促进了短期美棉出口的表面繁荣，而累积了国际市场的后期库存隐患。

　　截至11月21日当周，中国2019/20年度累计净签约美棉42.9万吨，占美棉总签约量的17.7%，同比增16%。2018年开始的中美贸易摩擦和7月6日开始加征的25%美棉关税，导致了从2018年6月开始中国展期了部分2018/19订单至2019/20年度（6-8万吨左右），2018/19年度另有结余6万吨。本年度美棉已装运至中国6万吨，同比下滑7%。待装运36.9万吨，同比增21%。本年度后期中国对美棉装运提升的空间很小，中国仍然存在大量取消订单的可能。

　　基于以上几点，我们认为短期繁荣的美棉销售情况背后，年度后期的美棉销售仍然存在较大的压力，也将使ICE盘面走势承压。