2023年1月以来，全球经济增速不断放缓，美联储加息力度减弱信号刺激美股反弹，棉花期货价格随之抬升。国内疫情防控政策调整后，市场焦点转向消费预期，下一步棉花行情走势如何，本期月报将进行探讨。

　　【第一部分 行情回顾】

　　一、国际棉花价格振荡上行

　　1月份以来，随着美国通胀水平出现降温迹象，美联储加息幅度放缓，资本市场情绪再起，国际棉花期货价格上涨；受累于国际消费形势低迷，北半球棉花集中上市压力，国际棉花现货价格跟随期货小幅上涨后又有所回落。截至2023年1月17日，ICE棉花期货主力合约结算价82.82美分/磅，较12月中旬上涨1.10%，较11月初低点上涨17.96%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）97.65美分/磅，折1%关税人民币进口成本16507元/吨（不含港杂和运费），较12月中旬下降0.41%，较11月初上涨3.5%。

　　二、国内棉花期货价格重心抬升，现货价格相对谨慎

　　1月份以来，国内疫情形势改善，推动消费预期升温，郑棉期货价格持续抬升；随着春节假期临近，纺织企业原料备货基本完成，市场交投气氛又有所降温，国内棉花现货价格未跟随期货价格走高。截至2023年1月17日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价为14345元/吨，较12月中旬上涨1.24%，较11月初低点上涨16.91%，代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数为15186元/吨，较12月中旬上涨0.78%，较11月初下跌1.15%。

　　第二部分 分析与展望

　　一、国内外环境分析

　　世行再次下调2023年全球经济增长预期，美联储表示抗通胀的立场不会很快软化。世界银行公布最新一期《全球经济展望》报告显示，全球经济增长正急剧放缓到“危险地接近陷入衰退的程度”，将2023年全球经济增长预期下调至1.7%，较去年6月预测下调1.3个百分点，为近30年来第三低的增长速度，仅次于2020年疫情暴发期间，以及2009年全球金融危机造成的全球衰退，2024年全球经济的增长率有望回升到2.7％。并预计全球通胀可能不会如预期般缓和，可能会因供应再次中断而被推高。美联储在连续四次加息75个基点后，于2022年12月加息幅度缩小至50个基点，并表示抗通胀的立场不会很快软化。

　　中国经济已挺过了最困难时刻。受疫情影响，2022年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）降至47.0%，降至2020年3月以来最低水平。但调查中多数企业认为，随着疫情形势逐步好转，后期市场走势有望回暖。2022年国民经济顶住压力，一到四季度国内生产总值同比分别增长4.8%、0.4%、3.9%、2.9%，全年实现3%增速。中央财经委员会称，防疫转变将给经济恢复带来重大积极影响，中国经济已挺过了最困难的时候。中国国务院副总理刘鹤称，2023年中国经济将实现整体性好转，增速达到正常水平是大概率事件。

　　二、全球棉花需求不旺

　　（一）国际服装消费疲弱，东南亚市场随之降温

　　美国服装进口锐降。美国服装库存仍然高企，据美国商务部数据显示，2022年11月，美国服装批发商的库存销售比为3.03%，继续刷新2020年5月份以来新高。11月美国服装服饰商店零售额比上月下降0.21%，结束连续三个月增长，转向下降，比去年同期增长0.7%，为2021年3月以来最低增速。美国服装消费疲弱和库存过剩压力下，导致进口需求大幅下降，2022年11月，美国服装进口额同比大幅下降14.9%，是2021年3月份以来首次负增长，其中，对中国和越南进口额同比分别下降37.3%、6.3%。

　　东南亚纺织品服装出口形势艰难。许多美国和欧洲的品牌商推迟发货时间，孟加拉国服装订单从2022年下半年开始下降，孟加拉国纺织协会称，由于高昂的棉花制成的纱线库存不能低价出售，纱线产量也发生下降，至少需要几个月的时间才能恢复正常；需求不足导致目前印度纺织业的产能利用率下降至50-60%；越南纺织服装企业表示正在应对出口订单减少的困难，并预计此类情形将维持到2023年上半年。

　　（二）北半球新花上市进入后期，南半球棉花开始播种

　　美国新棉检验接近尾声，产量环比调增。随着美棉检验量增加，美棉产量相继调高。截至2023年1月13日，美国新棉分级检验量约为301万吨，完成预测产量的94%，去年同期检验量在332万吨，占产量的87%。美国农业部最新预测显示，2022年度美国棉花产量319.6万吨，环比调增9.5万吨，同比减少61.9万吨。

　　印度棉上市持续放缓，CCI开始商业收购。印度棉农惜售导致印度新棉上市量放缓，截至2022年12月4日，印度新棉累计上市量约90.84万吨，较过去三年同期均值减少约64.55万吨；近期，印度棉花协会（CAI）不断下调本年度印度棉产量至562万吨，同比增加40万吨，印度棉花公司（CCI）开始在市场上采购较高等级籽棉，但采购业务为商业性质，并非收储。

　　2022年巴西棉大幅增产，2023年新棉开始播种。截至2022年12月底，2022年的巴西棉花已经全部收获完毕，87%已经进入商业流通渠道，美国农业部预计2022年巴西棉产量为289万吨，同比增长13%。目前2023年度巴西棉花开始播种，进度完成7%。

　　（三）2022年度全球棉花产量微降，消费量下降态势难以逆转

　　2023年1月，国际棉花咨询委员会发布全球棉花产销存预测数据显示，2022年度，全球棉花产量为2465万吨，环比调增1.58%，同比下降1.99%；消费量2303万吨，环比调增0.13%，同比下降10.39%；期末库存2158万吨，环比调增2.52%，同比增加8.06%；产大于需162万吨，分国家来看，美棉和巴基斯坦预期减产合计103万吨，中国、印度、巴西和乌兹别克斯坦增产合计94万吨，大部分棉花主要消费国消费量明显萎缩，导致期末库存消费比同比增加16个百分点至93.70%，接近贸易摩擦和疫情叠加的2019棉花年度95.97%的水平。

　　三、国内终端消费下降 纺织市场期待春季回暖

　　（一）内需市场有望修复，外需订单承压

　　2022年国内服装零售整体下降，2023年有望走出阴霾。受疫情影响，居民出行减少，线下服装消费受到抑制。据国家统计局数据显示，2022年12月，服装鞋帽针纺织品类零售额1321亿元，同比下降12.5%，1-12月累计零售额为13003亿元，同比下降6.5%，其中网上“穿类”商品零售额同比实现3.5%增速。随着国内防疫政策调整，扩大内需政策逐渐推开，2023年服装内销市场回暖仍十分可期。

　　12月我国服装出口连续第四个月负增长，2022全年为正增长。据海关数据显示，2022年12月我国服装出口额为142.94亿美元，同比下降11.8%，是自2020年12月后出现负增长的第四个月；2022年9-12月服装出口累计额为570.5亿美元，同比下降11.57%；2022年1-12月，服装出口累计额为1753.9亿美元，同比增长3.02%。在海外需求下降，订单转移等多重压力下，我国服装出口形势承压。

　　国内纺织市场迎来久违的小幅回暖迹象。随着防疫政策优化给消费恢复注入信心，纺织市场较前期有所活跃。据国家棉花市场监测系统调查显示，截至2023年1月初，产成品库存下降的纺企接近65%，计划延长假期的企业也较去年大幅减少35个百分点，但纱线新增订单依然有限，主要以短单为主，订单在7-15天的企业占据四成，外单量延续稳中下降态势，市场普遍等待春节后消费预期的进一步兑现。

　　（二）国内新棉上市延迟程度改善，销售量较前期提速

　　新棉加工量接近500万吨。据国家棉花市场监测系统数据，按照2022年度国内棉花预计产量 613.8 万吨测算，截至2023年1月12日，全国棉花加工企业环节累计加工皮棉496.5万吨，同比减少51万吨，其中新疆加工464.7万吨，同比减少40.8万吨。

　　新棉检验量超过400万吨，销售量向上年同期水平靠近。据国家棉花市场监测系统和中国棉花公证检验网数据，截至1月16日，全国累计检验新棉417.75万吨，同比下降17.5%，其中新疆检验量411.35万吨。随着年底企业小量备货，新棉销售量较前期有所提速，全国棉花加工企业环节累计销售皮棉134.9万吨，同比减少8.2万吨，其中新疆销售119万吨，同比减少2.7万吨。

　　（三）2022年度国内棉花增产已成定局 消费有望回暖

　　基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2022年度中国棉花产销存预测维持上月观点：

　　2022年度，中国棉花产量为613.8万吨，同比增加33.7万吨，增幅5.8%；棉花消费量为755万吨，同比增加25万吨，增幅3.42%，棉花进口量为190万吨，同比增加17万吨，增幅9.9%；期末库存消费比为75.91%，较上年度上升3.76个百分点。

　　四、行情预判

　　（一）消费有望逐步恢复 成为稳定行情的基础力量

　　伴随着疫情防控政策优化，以及中央工作经济会议定调扩大内需的主要工作方针后，消费复苏成为市场较为关注的方向。短期来看，随着各地疫情感染过峰和居民出行逐渐恢复，对于国内服装消费修复形成利好，对棉花行情形成一定支撑，同时要警惕预期提前消化，现实消费恢复缓慢带来的回落风险，长端的消费修复需要通过经济环境的好转才能得以改善。

　　（二）需求预期尚未兑现前，成本支撑或为近期行情主线

　　今年新疆籽棉收购期较长，加上收购高峰期的疫情影响，导致各地区收购加工成本差异较大，据测算，今年新疆棉花主流收购加工成本在12500-13200元/吨。郑棉价格于2022年10月底跌至12270元/吨低点后开始反弹，消费预期推动郑棉上涨至14300元/吨后，近期又快速拉涨到14800-14900元/吨。在外围环境不发生重大事件，经济稳步恢复前提下，我们认为短期内收购加工成本价格将是棉价底部区域，消费预期有望支撑郑棉围绕14000-15000元/吨区间振荡。不排除春节前后资金量能变化较大，行情大幅波动的可能。在国内消费进一步回暖预期尚未兑现前，行情缺乏大幅上行的驱动，需警惕不理性追高。

　　（三）2023年春播备受关注，或成为行情主导因素

　　2023年植棉意向面积将逐渐浮出水面。考虑到俄乌战争仍在持续、全球粮食价格居高不下的情况，全球棉花播种面积变化备受市场关注。美国国家棉花总会（NCC）一般在2月上旬发布新年度植棉面积意向调查结果，3-4月北半球棉花播种展开，国际棉价走势也将进入关键观察期。2023年中国棉花种植预期稳中有降。据国家棉花市场监测系统调查显示，2023年中国棉花意向种植面积同比减少3.5%，其中新疆同比减少1.7%。需要警惕意向面积下降为后期行情炒作埋下伏笔。

　　主要结论

　　综上所述，在全球经济增速放缓，国际形势不确定因素仍在加剧的情况下，国际纺织品服装需求大幅下滑。中国疫情防控政策调整后，居民消费有望逐渐恢复，为市场复苏注入信心。短期内，国内消费预期和收购加工成本均有望对郑棉形成一定程度支撑，不排除春节前后期货市场资金量变化较大，行情大幅波动的可能。在国内消费进一步回暖预期尚未兑现、全球棉花种植面积尚未明朗之前，棉花价格暂时缺乏进一步上行的动力。