郑棉在经历短暂保守开门红行情之后，近几日呈现疲态，今天盘中更是一度跌至14700元/吨附近，失守“年后”阵地。从影响因素来看，首先产业内国内下游纱厂及后道工厂陆续开工，纱线价格跟涨乏力以及节后强预期成色仍待验证之下影响市场情绪；其次郑棉万五以上引发部分套保需求，实盘空头压力仍待释放；除此之外美棉价格回调也使得国内棉市在当前价格位置运行承压。产业外一方面节后消费刺激政策仍待落地，市场缺乏新增利好刺激；其次大宗商品普跌拖累棉市运行。

　　在节前会议中我们曾经提到，建议节后纺企补库程度和需求转好程度以及刺激政策能否符合市场预期，就会带来要么进一步打开上冲顶部，否则可能就是有限上涨之后大幅回调下跌。在当前宏观政策环境及产业恢复情况仍待落地的情况之下，预计在新的刺激政策出台之前，棉价仍将高位区间震荡，回调行情时有出现但短期下跌幅度或有限。长期来看，国内较国际因宏观层面环境差异，将率先回暖，但顶部位置或极为受限，棉价运行路径或呈现双向震荡但底部缓慢抬升态势。

　　在此我们也对年度以来棉价运行路径进行了简要梳理，仅供参考。9月至11月初之前（需求疲弱是交易引导）：低原料库存&产业链各环节高成品库存&低开机&低需求&差预期（棉价下跌：这个阶段的交易引导是需求疲弱） → 12月初之前（上有需求和宏观压力下有供应担忧的区间窄幅震荡）：随后新疆疫情导致新棉上市缓慢滞后，供应端压力不及预期叠加后续疫情的不确定性，加之新旧高价差之下陈棉现货资源量大但有限流通以及陈棉仓单有效期规定之下，引发逼仓预期，棉价受支撑持续偏强震荡。 → 12月初至今（从弱现实强预期到实质转好支撑棉价走强）：疫情防控政策转向首先提振市场信心，放开缓冲期复工复产逐渐恢复之后进一步坚定市场信心。 → 春节前后至今（节后纺企补库程度和需求转好程度以及刺激政策能否符合市场预期，就会带来要么进一步打开一点上冲顶部之后回落，否则可能就是撑不住下跌）：接下来认为需要关注春节之后下游补库启动情况能否符合预期，在当前纱厂低原料库存以及纱线走货转好库存下降的情况之下，节后预计补库将启动，但对标我们当前棉价位置和市场预期，认为需关注补库程度是否符合预期以及对于棉价的影响。如果启动不及预期，认为有可能会使得资金获利撤出，叠加套保盘压力，可能会带来一波承压下跌。建议关注国内新的刺激政策实施情况及推行方式。