国际油价延续偏强格局

　　春节假期期间，国际油价较节前涨超3%，主要原因有两方面：一是OPEC坚持减产有一定成效；二是中东地缘政治局势充满不稳定性。从OPEC最新公布的1月数据来看，OPEC依然在坚定推进减产。考虑到新增减产计划的时限是2024年一季度，OPEC整体的减产履行率已超33%，进度向好，其中伊拉克完成约50%进度，因此OPEC产油国实际上只有阿联酋还没有进展。巴以冲突、俄乌冲突以及红海局势的动荡在近期都对原油市场造成了较大的冲击，这也是假期油价上行的主要原因。但地缘政治局势往往具有很大的波动性，一旦某一地区的冲突得到缓和，后续油价或回吐涨幅。

　　供给端有利好出现，需求端也出现了利空因素。从三大机构最新月报对需求前景的预测来看，虽然EIA和OPEC变动不大，但IEA大幅下调了2024年全球原油需求，仅有120万桶/日，是所有预测中的最低值，较去年同期下滑40%，意味着2024年原油市场需求前景仍不乐观。此外，美国炼厂开工率持续下滑，较春节假期前下跌1.80%；美国商业原油出现累库迹象，库存较春节假期前上涨2.81%，市场对需求前景的预测呈现利空趋势。

　　总体来看，当前地缘因素给原油市场带来的不确定性较大。假期期间，国际油价延续偏强格局，石脑油相对弱势，乙烯价格相对稳定，整体来看乙二醇成本端支撑依旧强烈。

　　港口仍有一定去库预期

　　截至2月18日，华东主港地区MEG港口库存总量为75.3万吨，较上一统计周期增加2.11万吨。假期期间物流受到一定影响，港口库存小幅累积。但相比去年年底，乙二醇港口库存大幅下降了31.5万吨。节后聚酯端有一定的补库需求，预计乙二醇节后港口仍有一定的去库预期。

　　从整个华东地区来看，库存合计在74.79万吨，相较于去年年底下降约30.5万吨。产能方面，截至2月15日，国内乙二醇总产能利用率在65.89%，环比上升2.88%，其中一体化装置产能利用率为68.74%，环比上升2.80%；煤制乙二醇产能利用率为60.79%，环比上升3.03%。

　　产能增速已有明显下降

　　回顾2023年，乙二醇仍处在产能扩张阶段，截至2023年年底，乙二醇行业总产能提升至2809.1万吨，产能增速为11.96%。由于下游聚酯行业扩能带动乙二醇行业需求快速提升，以及国内煤企环保转型升级要求，乙二醇行业2020—2022年处于高投产周期。高投产背景下，乙二醇受供应压制一直处于低估值状态，年均价在4085元/吨，环比下跌10.2%。行业快速扩张导致行业利润挤压，市场完全竞争，各工艺制乙二醇也基本均处于亏损状态，仅有乙烷制乙二醇有微薄利润，煤化工亏损最为严重。

　　相比2020—2022年，2023年乙二醇产能增速已有下降。步入2024年，国内乙二醇新增产能明显收缩，预计新增产能250万吨，考虑到实际投产时间影响预计兑现新增产能在130万吨，且投产时间多在年中之后。整体来看，上半年乙二醇新增产能对供应端难以形成冲击，多关注现有存量装置的开工提升率及检修兑现情况。

　　节后下游开工有序恢复

　　假期期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划与重启、提负并行。从检修计划来看，多以前期装置计划内检修为主，重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工装置重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。

　　产能方面，截至2月21日，国内聚酯行业产能利用率为82.43%，国内聚酯产能基数为8096万吨/年。截至2月20日，织造业开工率降至冰点，订单天数持续下滑，预计元宵节后工人陆续到岗，春季订单开始下达，开工率逐步恢复。

　　开工方面，聚酯产业在扩能高峰期下竞争压力较大，行业常处于亏损境地，节后聚酯产业链开工率偏低于预期。从涤纶短纤自身供需来看，由于加工费持续低位，春节假期期间短纤工厂检修力度较大，产能利用率最低达到61.51%，远低于聚酯综合产能利用率。并且部分短纤工厂检修时间较长，后续工厂累库的压力将有所减轻。

　　此外，短纤、瓶片利润较差，已低至3年来低点水平。而涤纱厂节前库存已有明显去化，且多数工厂订单可接至2月底到3月中，并且节前由于短纤价格持续上涨，纱厂在自身加工费低位的情况下备货水平并不高，故而预计节后可能仍存一波刚需备货行情。

　　小结

　　整体来看，地缘政治不稳定因素较多，原油或继续延续偏强格局。目前乙二醇成本支撑力度较强，但供应端出现一定增量预期。节后春季订单陆续到来，聚酯链各环节库存偏低，终端需求恢复情况仍需观察，短期内乙二醇可能由于多头信心减弱出现一定幅度回撤，但整体仍维持偏强格局。

　　操作策略上，虽然乙二醇阶段性扩产周期告一段落，且进口方面维持偏低水平，短期仍有上行动力，但长期来看国内未来乙二醇供应增量明确，供需矛盾较难从源头上改善，叠加宏观及地缘政治局势的不确定性，乙二醇长期维持谨慎态度。