央行本周公开市场操作要点

　　□3月期央票利率稳定18周后首次上调

　　□91天期正回购打破去年9月以来稳势

　　□连续13周净回笼，回笼量创11周新高

　　新年第一周，央行公开市场操作意外释放出明确的收紧信号。

　　在连续稳定18周后，央票发行利率终于再度上行。3月期央票发行利率较之前的1.3280％上行至1.3684％，上行了4.04个基点。此外，91天期正回购利率也打破自去年9月以来的稳势，上行了3个基点。

　　昨日（1月7日），央行通过公开市场操作发行了600亿元3月期央票，同时还进行了300亿元91天正回购操作。对冲掉400亿元到期资金，央行本周以1370亿元的回笼量连续第13周实现净回笼，且创下11周以来的单周新高。

　　专家分析认为，一季度公开市场到期资金量巨大，为确保回笼流动性，有必要适当提升一级市场利率水平，预计下周1年期央票利率也将随之上升，而这将导致市场对加息预期的增加。

　　1年期央票利率或跟着上调

　　自2009年8月13日以来，3月期央票利率一直维持在1.3280％。同时，1年期央票发行利率也已经连续22周维持在1.7605％的水平。这期间，由于1年期央票一、二级市场收益率倒挂，市场对于其发行利率上调的预期也在不断增强。

　　上海证券债券分析师许瑾表示，一方面，本月到期资金量较大，央行对冲资金的压力增加，加大央票发行规模在情理之中；另一方面，为确保回笼流动性，有必要适当提升一级市场利率水平。

　　许瑾进一步指出，由于近期CPI快速走高，若央行公开市场操作仍然保持过去的节奏和力度，那货币政策效果将会有所弱化，因此央行首先提高央票发行利率，以确保市场流动性保持在合理充裕的范围。

　　某券商债券分析师也指出，央行上调央票利率主要是出于防通胀的考虑。目前市场流动性过于充裕，央行需要加大资金回笼力度，上调央票利率是最直接的手段。另外，上调央票利率也是给商业银行打“预防针”。市场普遍预计1月份信贷投放规模较大，央行上调央票利率能有效控制银行可贷资金，避免信贷再次出现“井喷”。

　　3月期央票发行利率上行之后，1年期央票利率上调的预期会更加强烈。上述债券分析师表示，下周央行应该会上调1年期央票利率。而一旦1年期央票利率随之上调，那么市场对加息的预期也会增强。但他同时表示，加息或不会很快到来。许瑾认为，下周1年期央票的上调幅度预计为5个基点。

　　1月资金回笼面临严峻挑战

　　在连续多周温和净回笼之后，央行本周终于加大了资金回笼力度。

　　据统计，本周公开市场到期资金为400亿元，在对冲掉这部分到期资金之后，央行本周净回笼资金1370亿元，为11周以来的单周新高。

　　2009年12月份央行净回笼资金力度略显温和。数据显示，当月央行公开市场净回笼资金为490亿元，较去年11月份减少2500亿元。而单周净回笼量最低的仅为10亿元。

　　东海证券固定收益分析师李鑫表示，去年末，市场资金稍显紧张，为确保市场需要，央行回笼资金力度比较温和。从目前的情况来看，市场流动性仍然比较充裕，央行有必要进一步加大资金回笼的力度，避免流动性泛滥。

　　信达证券债券分析师李建朋还认为，本月到期资金量巨大，央行对冲的压力增强。“央行必须利用本周到期资金量小的机会，尽可能回笼资金。接下来到期资金量大了，央行净回笼的难度也就增大了。”李建朋说。

　　数据显示，1月份公开市场到期资金高达6440亿元，这意味着接下来央行平均每周需要对冲掉大约2000亿元资金，这对央行来说无疑是一次严峻的挑战。

　　不过也有分析人士认为，除去节假日因素，近段时间内适度回收流动性仍会是央行公开市场操作的主旋律。