编者按：

　　2010年伊始，在纽约汇市几个交易日里，美元的走势忽上忽下，震荡幅度不小。尽管市场上出现了不少关于美元将反弹的预测，然而“反弹乃一时，下跌是长势”几乎已成市场普遍共识，2010年美元贬值趋势依然难改。

　　①市场涨跌显困局

　　受新公布的经济数据和美联储货币政策会议纪要影响，1月6日纽约汇市美元兑主要货币涨跌不一。1欧元兑换1.4415美元，高于前一交易日的1.4369美元；1英镑兑换1.5997美元，略低于前一交易日的1.6002美元；1美元兑换92.40日元，高于前一交易日的91.74日元；1美元兑换1.0281瑞士法郎，低于前一交易日的1.0336瑞士法郎；1美元兑换1.0328加元，低于前一交易日的1.0397加元。

　　然而，2010年初始的纽约汇市并未顺利承接2009年岁末美元强势上攻的趋势。近几日来，美元兑其他主要货币忽涨忽跌的走势，使得美元前景更显迷离。

　　经济复苏左右美元

　　毫无疑问，全球经济正在逐步走出金融危机的阴霾。美国经济也正处于复苏通道之中，继美国2009年第三季度GDP增长2.2%之后，市场对于美国2009年第四季度的GDP预期进一步提高，普遍预测为增长4%左右。“不断出现的向好的经济数据的确将对美元起到一定的支撑作用。”新加坡华侨银行分析师谢栋铭表示。

　　“然而，美国经济复苏的不稳定性依旧相当明显，而美元更容易受到经济复苏过程中所存在的各种隐患的威胁。”谢栋铭指出，“美国庞大的财政赤字是一大威胁。目前美国有3万亿美元的外债，而其政府的财政赤字仍在不断扩大当中。而美国政府究竟将如何应对日益庞大的财政赤字左右着美元的走势。”

　　谢栋铭指出：“另外，美国的高失业率以及不断刷新历史纪录的美国信用卡违约率，都是美国经济复苏的不定时炸弹。此次金融危机后的复苏将是一个缓慢而充满众多不确定因素的过程，而其中的任何变动都将左右美元的走势。”

　　日前，诺贝尔经济学奖得主、普林斯顿大学经济学教授保罗·克鲁格曼更是指出，美国经济在今年下半年再度滑入衰退的可能性大约为1/3。“发生这种情况的可能性不是很低，而是30%到40%”。

　　加息与否影响美元

　　而与此同时，美联储的加息举动是牵动美元走向的另一决定性因素。美联储自2007年9月份，将联邦基准利率从5.25%降至0－0.25%，极度宽松的货币政策造就了美元的不断下跌。

　　然而，随着全球经济的逐步复苏，以及对通货膨胀预期的不断上升，市场对全球各央行加息的预期不断升温。尤其，在澳大利亚央行接连三次宣布加息之后，市场对于美联储加息的预期逐步高涨，并纷纷预测美联储加息的时间表将有所提前。

　　“对美联储加息预期的不断膨胀，是导致2009年年末美元打破僵局而呈现上涨局势的重要因素。”复旦大学经济学院副院长孙立坚指出，“然而，美联储是否会在2010年年内采取加息措施，以及美联储加息幅度的大小都存在很大的不确定性。可以说，2010年美元的走势在很大程度上就是取决于美联储的加息与否。”

　　而美联储主席伯南克在日前的美国经济学会年会上的讲话更是引得各界莫衷一是。 “房地产市场泡沫的最佳应对手段是加强监管，而非货币政策。”伯南克同时表示，“美联储必须对加息持开放态度，以防止未来资产泡沫再度萌生……美联储已为未来取消非常规刺激措施制定了一个强有力的策略。”

　　伯南克如此讲话，更是让人难以判断美联储对于加息的态度。

　　②长期走弱命运既定

　　如果说，2010年美元的走势显得扑朔迷离而难以判断，那么，对于美元的长期走势，各界似乎比较能够达成一致意见，即美元难改长期弱化的命运。

　　渣打银行认为，美元已进入一个还将持续多年的下行通道，未来几年，美元将重现上世纪90 年代早期和2002-2004 年的走势，一路震荡走低。“近期美元走势与历史趋势存在诸多相似之处，那么根据历史趋势推断，从2009 年到2011 年底美元将继续下滑，但走势更不稳定，振幅更大。2002-2004 年美元下跌的主要原因是对美国经常账户赤字的担忧加剧，而目前的决定性因素是美国财政赤字不断扩大以及扩张性货币政策的影响。因此，美元将越来越多地被用作融资货币来投资于高风险资产。”

　　“长期来说，美元汇率的负面因素要明显多于正面。而且即使其中最重要的正面因素，即美国人消费模式的改变令贸易赤字问题改善的情况，究竟是长期的趋势，还仅仅是信贷紧缩、财富缩水后的短期行为，却仍然不能过早地下定论。”中银香港高级经济研究员苏志欣指出，“美元很可能将重返2002年以后的长期下跌轨道；其间会因为前期的超卖而出现反弹，也会因为世界经济的疲弱或反复而有波动，但只要世界经济或金融体系不是危机式的调整，美元走弱的基本趋势就不会改变。”

　　中国央行副行长朱民表示：“在此轮经济危机之前，美元处于贬值通道；在危机中，出于安全的考虑，各国选择持有美元，使得美元反弹了13%左右；但在危机(高潮)之后，美元又贬值了约13%，几乎对冲掉了危机中的反弹。从美国经常账户赤字不断减少、美国希望扩大出口的角度来看，美元贬值周期还没有到，美元贬值不可避免。”

　　而瑞银的观点认为，一个国家的债务偏高同该国货币走软关系密切，目前来看美国债务水平可能进一步上升，其结果将是美元长期贬值。

　　③国际地位“大江东去”

　　美元的不断贬值，使得其安全性逐步遭到各国的质疑，而其国际储备货币的地位也遭遇到了前所未有的挑战。美元的国际储备货币地位的日渐削弱似乎已经成为了一种历史趋势。纽约大学经济学教授鲁比尼曾称，尽管新的国际储备货币不会迅速出现，但是美元的国际惟一储备货币地位会被以后可能出现的补充性储备货币削弱。

　　从去年年中开始，持有大规模美国债券的巴西、俄罗斯、印度与中国就开始讨论转持其他资产。日前，巴克莱资本在一份报告中指出，各国央行2009年第三季度新增外储中，美元占比可能会骤降到低于30%。该机构预计，去年第三季度新增全球央行外汇储备规模将为1800亿美元，其中美元资产约为500亿美元，份额约为27.8%。

　　而根据国际货币基金组织(IMF)的官方最新数据，截至2009年第二季度末，在全球4.27万亿美元已知币种构成的外汇储备中，美元资产达2.68万亿美元，占比62.8%。而在去年第一季度末，该比例为65%。IMF数据还显示，在截至去年第二季度末的已知币种外储总额中，欧元比重从前一季度的25.9%增加到27.5%，同期英镑占比从4%升至4.3%，日元占比也从2.9%升至3.1%。这不仅是1999年以来美元占全球外储比重的最低水平，2.2个百分点的比重下跌也是美元2002年第三季度以来最大幅度。

　　“美元作为惟一国际储备货币的地位遭受威胁，主要源于美国政府庞大且仍在日益堆叠的财政赤字。”孙立坚表示，“而如果美元难以挽回长期下跌的颓势，势必加速美元国际储备货币地位的弱化。”

　　“外汇储备的多元化，是被越来越多国家所认同的一种趋势。而随着这一趋势的发展，美元的国际储备货币地位必然下降，乃至美元作为惟一国际储备货币的格局也将被打破，尽管这种转变将非常缓慢而曲折。”孙立坚指出。

　　④先涨后跌？先跌后涨？今年走势分歧大

　　短期继续走强

　　“美元的涨势将从2009年尾盘延续至2010年上半年，尤其是在今年第一季度。”渣打银行(中国)有限公司经济分析师李炜认为，“今年前三个月，美国将陆续迎来2009年的各种经济数据，总体而言，大多数经济数据都会相对不错。而受到良好经济数据的提振，美元向上的走势将得到支撑。”

　　申银万国证券研究所李慧勇认为，“欧洲经济相对较弱，也使得美元相对走强。美元汇率主要取决于美元和欧元的双边汇率。从目前情况看，欧洲去年第四季度的经济增长会明显放慢，这对欧元不利。”

　　上半年涨势难维持

　　不过，也有不少分析人士认为美元在2010年上半年难以维持其上涨的势头。中国银行(4.18,-0.03,-0.71%)国际金融研究所主管温彬表示：“2010年美元将呈现先贬值后升值的局面。从目前几大经济体的增长态势来看，欧元区和日本在2010年上半年经济增长的表现将继续优于美国经济，这将支撑欧元和日元兑美元升值。”

　　谢栋铭也认为，上半年美元贬值的可能性比较大。“预计，美元将在今年上半年逐渐回吐其在2009年12月份的收益。”谢栋铭指出，“去年12月美元之所以出现强劲上涨的现象，一方面是因为很多机构的交易员开始放假，因此卖空了美元头寸；另一方面则是源于市场对于美联储加息的火热预期。”

　　下半年恢复弱势

　　摩根士丹利研究部门预计，美联储最早会在2010年3月开始回收流动性，欧洲央行和美联储以及中国央行都会在第三季度开始升息，印度、韩国和加拿大可能会紧缩得更早，但是英格兰银行可能直到2010年第四季度才开始升息，日本央行更晚。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，从以往情况看，美联储一般会在失业率见顶6个月后动手加息，按此推算，联储很可能会在2010年年中或第三季度宣布升息。

　　“2010年下半年美元的走势将会不一样，在美联储加息的影响下，美元将扭转不断下跌的趋势。”谢栋铭表示，“即使美联储没有在今年下半年宣布加息，但是市场对于美联储加息的预期已经累积得相当浓厚，也足以改变美元的跌势。”

　　李慧勇认为，2010年相对经济表现、相对利差将有利于美元，但是这一判断在4月份会再次受到冲击。尽管还很难下定论，我们认为这一冲击可能来自4月份公布的美国季度经济增长率低于预期，使得大家对政策退出之后的美国经济再次产生怀疑，担心美联储不会加息。假如是这样的话，美元会经历3个月左右的回调。在市场重新建立起对美国经济的信心之后，美元再从底部回升。总体上看，未来12个月之内美元汇率将呈现N型走势。

　　不过，渣打银行则完全持相反意见。渣打银行认为，美国的非常规政策措施将带来负面效应，特别是美财政赤字将显著攀升，经合组织(OECD)预测2009年美国财政赤字占GDP 之比将达12.20%，2010年和2011年分别达11.60% 、10.40% 。预计美联储将维持目前超低的利率水平至2011年第三季度，2010年可能还将推出其他量化宽松措施。因此，预计美元将在2010年下半年恢复弱势。

　　李炜进一步指出：“2010年下半年开始，全球经济增长将进入一个放缓的区间。因为，旧的经济增长动力已无法持续，而新的经济增长的动力却未必能形成。”