第一部分 2009年度行情回顾

　　对于棉花走势行情的分析，我们可以以新棉上市的起点为时间点，将棉花行情一分为二，客观地 分析其走势。如图所示，从09年年初到8月31号，在这个阶段，我们看到，棉花走势是震荡走高，造成这 种走势的原因是在经济危机过后，国家出台的一系列救市政策所致，姑且把这一阶段称为政策市阶段。 从9月开始棉花进入了加速上涨的阶段，引起这轮上涨的原因则是棉花基本面的原因，即基本面阶段。

　　一、政策市阶段(2009年年初到8月31号)

　　在这一阶段，各国纷纷出台一系列的救市方案，中国也不例外，国家政策对棉花价格形成绝对主 导。国家政策对棉价的干预主要集中在两个方面：一是调高纺织品出口退税率，促进纺织产业的复苏； 二是有效的国家收储和放储政策，确保棉价走势稳定，兼顾上下游产业的共同利益。

　　1、出口退税保护用棉企业利益

　　为缓解席卷全球的金融危机对我国纺织产业的冲击，提高企业的竞争力和抗风险能力，2008— 2009年，国家先后三次提高纺织品和服务的出口退税率。至今年6月，我国纺织服装出口退税税率迎来10 个月来的第七次上调。从6月1日起，将提高2600余个税号商品的出口退税率，涉及劳动密集型产品、深 加工产品等我国优势产品，预计将增加退税资金约250亿元。

　　2、年前的国家收储保护棉农切身利益，提振棉价。

　　为缓解棉花价格下跌对种棉农民的影响，切实保障他们的利益，国家在2008—2009年进行了史无 前例的棉花大收储，先后4次合计收储棉花287万吨，占我国2008/2009年度棉花产量的1/3，极大地稳定 了棉价价格。

　　为解决新疆棉花卖出难的问题，自2008年8月21日始国家收储新疆棉15万吨，标准级(328级)每吨 按13400元/吨(指新疆库点)和13600元/吨(指内地库点)作为收储的最高到库价格。截止到8月31日收储结 束，实际收储81300吨。

　　2008年10月21日国家再次推出新疆棉22万吨的收储计划，短短四天内，22万吨棉花就全部成交， 成交均价在12600元/吨。

　　2008年10月29日国家开始了第三批的国家棉花收储计划，收储力度明显加强，以12600元/吨的价 格收储新疆和内地棉共计100万吨。在如此大的收储力度的拉升下，棉价开始触底反弹。

　　2008年12月23日第三批棉花收储刚结束，国家在24日继续以12600元/吨的价格收储新疆和内地棉 150万吨，本次收储持续到2009年4月10日，棉花价格在国家收储的提升下持续上涨。

　　3、国家放储抑制棉价过度上涨，平衡各方利益。

　　由于一系列救市政策的推出，棉价持续走高，而当时纺织产业复苏缓慢，为稳定棉花市场供需关 系，保护上游棉农、棉花企业合理生产销售收益，同时保证下游纺织企业合理用棉需要，国家在2009年5 月22日启动国家储备棉轮出和临时收储棉花出库销售工作。

　　本批轮出2003年度储备棉31.3万吨，2004年度储备棉21万吨，出库销售2008年度临时收储的棉花 数量暂定100万吨，将通过全国棉花交易市场储备棉竞卖交易系统公开竞卖。其中2003至2004年度储备棉 的竞卖底价为12500元/吨(净重)；2008年度临时收储的棉花竞卖底价为12900元/吨(净重)。从放储的效 果看，明显抑制了现货和期货棉花上扬的节奏。

　　二、基本面阶段

　　2008年棉贱伤农，以致2009年国内棉花种植面积减少12%，9月之后，由于受阴雨天气、病虫害影 响，棉花产量和质量下降。今年以三四级为主，高等级棉花较少。受灾严重地区的棉农今年种植收益下 降，但总体上，由于价格涨幅大，棉农收入不比去年少。随着种植面积的减少，自然灾害等因素下，导 致棉花供需紧张的局面，在供需关系趋向紧张的核心因素主导下，资金开始大规模流入棉花期货市场进 行推升。

　　11月23日，国储棉花50万吨拍卖，25日，国家有关部门公布棉花进口配额于年底前足量发放的消 息，对棉花市场形成利空因素，连续几天国储棉竞拍、电子撮合、郑棉花期货持续下跌。

　　在这一阶段，棉花价格的走势受制于供需基本面的影响，在期价受到投资资金大幅拉升脱离基本 面的时候，国家果断的以抛储来平抑过高的棉价，充分显示了国家对棉价进行调控的后续能力。

　　三、总结

　　经济危机后，由于国家的相关政策，纺织企业也缓慢复苏，一系列惠农政策的出台，加上经济回 暖后带来的通胀预期等，推动棉价稳固上升。

　　第二部分 2010棉花市场展望

　　一、基本面分析

　　1、2010年种植面积还将下降

　　由于今年棉花减产，棉农的预期效益降低，再加粮棉比价失衡，明年是否继续植棉存在疑虑，其 原因是：一是受棉花减产的影响，植棉效益不是很理想；二是粮棉比价不合理；三是国家粮棉政策不对 称；四是棉花生产存在的问题解决，比如劳动力。

　　
　　2、从比价上看：棉花价值被严重低估

　　根据历史经验，粮棉比价为1：8.5左右，种粮种棉的收益相当，粮、棉生产处于相对平稳的格局 。

　　今年来国内小麦、玉米、稻谷价格均出现一定上涨，并维持在相对高位。而且在10月13日，国家 决定2010年小麦和稻谷主产区继续实行最低收购价政策，并适当提高最低收购价水平。按照当前二等白 小麦1980元/吨的价格计算，棉花价格至少要达到16830元/吨种植粮棉收益才相近。后期，如果棉价不涨 ，那么粮食和棉花争地的趋势还将延续，明年棉花种植面积还将下降，棉市供需矛盾将更为突出。

　　3、经济回暖支撑棉花价格

　　进行10月以来，纺织市场进一步回暖，棉纱销量稳定，价格持续上涨。9月份，国内棉布出口出 现明显回升，达到62980万米。另外，中国柯桥纺织外贸指数在今年4月触及最低点后，已经出现连续6个 月回升，中国柯桥纺织总景气指数在今年7月探低后已经连续4月上涨。整体来看，纺织企业经营状况进 一步好转，订单增加，产成品库存降低，下游企业对纱价上涨能够接受，部分地区棉纱一度出现供不应 求的局面。众多迹象表明，国内纺织市场已经开始回暖，需求的回暖将对棉花价格的上行形成有力支持 。

　　二、技术分析

　　棉花期货从上市以来，一直在12000-16000之间区间震荡，(跌破12000至10000关口因为全球金融 危机所致)，并且在2006年商品大牛市中也没有走出这个区间，棉花市场投资价值可见一斑，如今已经突 破16000关口，并有效创出新高，后市高度值得期待。

　　三、后市展望及2010年操作建议

　　2010年在全球经济回暖，需求增长，而产量难以增加的前提下，美棉将上看90美分，而国内棉上 望20000关口，建议投资者在16500附近建立长线多头，关注16000强支撑，长期持有。