“我们感觉今天市场并未出现恐慌。”3月11日傍晚，多位基金经理说。

　　是日上午，国家统计局发布的数据显示，2月份CPI同比增长2.7％，与上月相比，同比增幅扩大1.2个百分点。这一数据不仅超过市场普遍预期的2％-2.5％，且高于2.25％的1年期定期存款基准利率。

　　但A股并无大的震荡。以上证指数为例，11日上午冲高回落，午盘后继续下探，但很快拉升，最终上涨2.35点或0.08％。当日银行股几乎全线飘红，而地产板块出现回调。

　　同日发布的信贷数据，或许部分对冲了CPI超预期的负面影响。2月份新增人民币贷款7001亿元，高于此前市场预期的6000亿。而且剔除票据融资后，2月份的实质性新增贷款8745亿元，比去年同期多增2915亿元。

　　不过，在“窗口指导”的作用下，3月份的信贷表现可能弱于2月份。11日晚间，一位券商研究员预计：“总的来看，银行业3月份新增贷款4000亿至5000亿元”。

　　多位银行业人士坦言，“宽货币、紧信贷”的格局将会存在很长一段时间。“年内加息虽然已是大概率事件，但短期内央行加息的压力并不大，一季度加息的可能性较小。”3月11日，交通银行金融研究中心研究员熊鹏表示。

　　公募基金心态轻松

　　“2月份CPI同比上升高于预期，其中食品价格上涨引人注目，而且原因很难解释。”3月11日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示。

　　国家统计局的数据显示，食品类上升6.2％，拉动CPI上涨2个百分点；居住类价格上涨3％，拉动CPI上涨0.4个百分点。熊鹏认为，CPI大幅上涨主要是因为2009年春节时间在1月导致的同期较低基数，加上气候因素和短期居民收入集中增加较多导致消费需求扩大，这些因素叠加推动食品价格同比出现大幅上升，同时烟酒及用品类等非食品价格也因春节因素稳定上涨，加之翘尾因素拉升CPI0.8个百分点。

　　虽然由于CPI已高于一年期定期存款基准利率，有加重加息预期的可能，但公募基金经理对此感到轻松。

　　3月11日收盘后，一位公募基金经理称，当天并没有感觉市场出现恐慌情绪，表现之一是还有众多创业板、中小板股票在涨；另外银行股没跌；房地产板块也是因为最近上涨之后的正常回调。另一位基金投资总监也表达了类似的观点。

　　数据显示，当日13只可交易的银行股中，只有北京银行出现下跌，其余12只均出现上涨，浦发银行以2.7％的涨幅居前。

　　“CPI数据早有预期，总理已说过3％的目标了，而超预期是因为2月的春节因素。”上述公募基金经理表示，“我认为，央行轻易不会动用加息手段”。

　　在债券市场，CPI的超预期表现也还是带来一些“扰动”。

　　“尤其是中长期利率品种，受到CPI超预期的影响，出现收益率上升的情形。”一位券商交易员告诉记者。

　　多位银行交易员表示，3月10日已有机构开始抛售长期品种；此前，债券市场一直处于牛市，会有部分获利回吐的行为，债券收益率再下行的概率较低。

　　不过，在加息预期的作用下，2月份保险、基金和城商行投资信用债的行为较为普遍，其中保险机构偏好企业债，基金偏好短期融资券。

　　券托管数据显示，2月份，保险公司的债券托管量222.82亿元，基金增加437.14亿元；而在1月份，保险和基金的债券托管量分别负增长14亿元和68亿元。“近期我们投的也是信用债，利率产品不敢碰。”3月11日，一家城商行交易主管告诉记者。

　　2月份，城商行的债券托管量增加222.73亿元，考虑国债到期净融资额为-850亿，城商行增仓的品种也主要为信用产品。

　　宽货币、紧信贷

　　3月11日，央行公开市场操作回笼资金2030亿元，本周央行累计回笼资金3530亿元；净回笼820亿元，较上周增加230亿元。

　　根据统计，春节后央行已累计通过公开市场操作回笼6890亿元，而背景是大量的央票和正回购到期，节后到3月末公开市场到期资金超过8000亿元。

　　“不差钱”已成为商业银行的普遍心声。多位银行交易员告诉记者，正是在资金宽裕的推动下，年初以来债券市场出现牛市行情。

　　“债券的牛市行情发生在上调准备金率之后，充分说明了银行间市场资金宽裕。一方面是各行严控贷款限额，另一方面原来可以做的诸如信贷资产转让类业务，目前基本不做，所以，银行资金只剩债券一个出路。”一家股份制银行交易员直言。

　　不仅如此，宽裕的资金还令非金融企业债务融资工具（如短期融资券和中期票据等）的发行利率与二级市场利率产生倒挂，发行利率高于二级市场10-30个基点；这也促使银行间市场交易商协会不得不下调发行指导利率的下限。

　　银行业人士称，对于1、2月份的信贷增速，监管层可能还是觉得有些快；一些信贷增速较快的中小银行，由于自身的限额控制，有时连个贷也要暂停发放。

　　来自券商研究员的最新消息称，3月份前10天，四大行新增贷款1360亿元，其中工行新增贷款达900亿元；预计银行业3月份新增贷款4000亿至5000亿元。与1月上旬相比，3月份的表现已不可同日而语。

　　多位银行交易员直言，从目前来看，“宽货币、紧信贷”的格局将会存在很长一段时间，银行的资金必然需要寻找出路，债券投资的配置压力很大，所以，即便在加息预期下，债券收益率曲线也不一定会大幅上升。

　　但与2009年不同的是，宽裕的资金对房市、股市的影响还存在不确定性。

　　“从去年的情况来看，（过剩的）资金有两个途径，一是待在银行的账上，估计有1.5万亿至2万亿元；二是进入债券市场，或房市、股市。”前述股份制银行交易员表示，但今年就股市而言，一是限制了流入的源头，如贷款新规；二是大家对股市的预期、资产泡沫的理解出现变化，“严打房市，也部分影响到投资者对股市的热情”。2月份，保险、基金增仓债券或是一个注脚，尤其是基金2月末的债券托管量较上年末增加4.6％。

　　“而且待在银行账上的资金，现在也要动起来了（进入实体经济）。”上述交易员续称。

　　“货币政策仍然会以收紧信贷为目标，配套措施诸如两会后进一步上调存款准备金率等手段会继续。”3月11日，中国银行（601988）全球金融市场部分析师石磊表示，三年期央票发行与否，关键在于外汇占款是否持续回升，如果外汇占款持续回升，资金持续流入，央行有可能重启三年期央票；“而加息至少要等美联储上调利率之后，至少要等到3、4季度，我们更多地倾向于全年不加息”。