3月30日下午，中国人民银行货币政策委员会2010年第一季度例会召开，这次例会从3月30日下午开始，除了相关的货币政策委员会委员之外，央行相关司局级官员都参加会议，属于一次扩大的货币政策委员会例会，会议举办时间长度超过以前，会后参与各方也都三缄其口。

　　3月31日，央行在自己网站上公布了货币政策委员会例会讨论结果，会议没有对市场期待的加息和升值做出表态，而是继续坚持实施适度宽松的货币政策。

　　扩容的货币政策委员会

　　3月31日晚上央行网站公布，会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席周小川主持，参加的货币政策委员会委员有苏宁、胡晓炼、李勇、易纲、刘明康、尚福林、周其仁、夏斌、李稻葵，而尤权、朱之鑫、马建堂、吴定富、蒋超良因公务请假。中国人民银行南京分行、武汉分行和中国人民银行营业管理部负责人列席了会议。

　　此次会议之前，央行货币政策委员会刚进行了一次更新和扩容，3月29日央行发布公告称，樊纲不再担任货币政策委员会委员职务，周其仁接替樊纲担任货币政策委员会委员，同时增补夏斌、李稻葵为货币政策委员会委员。

　　接替樊纲的周其仁目前是北京大学国家发展研究院院长，他主要研究领域为新制度经济学、发展经济学、中国经济。

　　夏斌现任国务院发展研究中心金融研究所所长，其主要研究领域为宏观经济政策、货币政策、金融监管和中国资本市场发展。另外，李稻葵现任清华大学经济管理学院金融系主任，并担任中国与世界经济研究中心主任，其主要研究领域为发展经济学、国际经济学、公司金融和中国经济。

　　此前货币政策委员会共有11人，分别为：央行行长一人、副行长二人；国家计委副主任一人；国家经贸委副主任一人；财政部副部长一人；外管局局长一人；证监会主席；国有独资商业银行行长二人；金融专家一人。新增两席金融专家席位后，货币政策委员会由11人增加至13人。

　　从变更后央行货币政策委员会结构上看，金融专家占货币委员会的人数上升，其比重与央行官员的比重相当，外部金融专家对货币政策的影响力在加大。

　　目前三位新增委员中，周其仁和李稻葵均对外表示过，不排除以加息来“退出”。周其仁认为，中国经济已经保证了8％以上的经济增长，应该非常主动地实行有步骤的、坚定的退出政策，让经济回到可靠的增长的基础上来。李稻葵也曾表示过，假如未来CPI涨幅在某些月份超过3％，就有可能加息，而且他预测二季度中国有可能加息。

　　相比之下，夏斌的政策建议仍比较谨慎，他认为是否加息要考虑三个因素，一是负利率问题，如果出现实质负利率，就要考虑加息；二是要考虑预期，如果3月份CPI很高，而预期后面几个月很低，负利率的趋势就是一两个月，那就不适合加息；三是要考虑中美利差水平。如果美国保持利率水平不动，中国因为加息导致热钱流入，中国就不需要加息。

　　关于人民币汇率问题，夏斌、李稻葵均认为，不能屈从于某种压力而推动升值，但他们都承认，人民币要回归到金融危机之前有管理的浮动汇率机制上。

　　整体上看，货币政策委员会扩容会加强了货币政策委员会例会上 “政策退出”的声音。
　　专家会议的信号

　　一般情况下，货币政策委员会将在综合分析宏观经济形势的基础上，依据国家宏观调控目标，讨论货币政策的制定和调整、一定时期内的货币政策控制目标、货币政策工具的运用、有关货币政策的重要措施等。

　　本次例会之前，3月24日央行已经召集一些专家对目前货币政策进行讨论，有中金公司首席经济学家哈继铭、中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年、瑞银证券首席经济学家汪涛、中央财经大学教授郭田勇、人民大学副校长陈雨露、还有建设部和商务部人士。

　　据了解，24日的会议上，各专家基于目前货币政策面临的环境不同，对于加息和升值的看法也各异。

　　参会部分专家认为第二季度应该升值或加息，其主要原因是通胀压力增大，这类代表有许小年、哈继铭、汪涛。许小年之前曾对媒体表示，如果人民币不升值，贸易顺差会加大，国内不得不增加货币供应，从而对通胀风险“火上浇油”。而中金的哈继铭刚刚在2010年投资策略报告会表示，人民币升值与加息均会在2季度启动。

　　同时，汪涛也在其报告中预计，今年政府将通过审慎监管和信贷额度控制来保证贷款适度平稳增长，她还预计，央行最早可能在4月份开始加息，以控制通胀预期。人民币重启升值最有可能采取的形式是宣布扩大汇率的每日交易区间，并明显调整汇率中间价。到今年年底人民币兑美元汇率将达到6.4-6.5。但郭田勇不认同这些观点，他认为无论是加息还是升值，都要根据形势相机而择，即使加息，也要采取存款和贷款不对称的加息方式。郭田勇认为，“央行既要防止去年货币投放畸形化，也要防止今年货币投放机械化。”

　　专家们的建议尚没有结果，实际上，货币政策目标走上多元化也暗示着3月30日召开的货币政策例会不会就升值或加息给出明确的信号。即使如此，市场对央行货币会议仍有预期，“此次货币政策委员例会不应该只是一个形式会议，所有司局级官员都参加，而且会议时间很长，应该就更为实质的问题进行了讨论。”一位央行工作人员表示。

　　加息、升值尚无确定

　　会后，三位新增的货币政策委员会专家动作一致，全部就会议内容三缄其口。

　　时隔一日，央行网站公布了3月31日会议内容，央行公告表示，当前经济金融发展面临的形势极为复杂，全球经济运行中的积极变化逐渐增多，我国经济回升向好的势头进一步巩固，但经济社会发展中仍然存在一些突出矛盾和问题，转变经济发展方式、调整经济结构更加迫切，调控货币信贷总量、优化信贷结构以及防范金融风险的任务依然艰巨。

　　由于上述经济环境，央行会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。把握好货币政策实施的力度、节奏和重点，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，提高金融支持经济发展的可持续性，维护金融体系健康稳定运行。

　　此提议几乎与第四季度例会内容相同，实际上，无论加息还是升值，央行目前都面临着较大的压力。

　　据了解，随着中国经济复苏，担心通胀上升，央行内部对经济刺激计划退出已有看法，部分人士认为应该提前加息。但目前国内加息必须在经济增长、通胀目标和国际货币政策之间微妙博弈。

　　中国国务院总理温家宝今年在政府工作报告中提出3％通胀目标，这要求中国货币政策是明松暗紧，但是中国要继续保持经济持续增长，无法立刻退出适度宽松的货币政策。

　　近日央行行长周小川在美洲开发银行年会上明确表示，如果能确信经济复苏，那么部分特别的刺激措施可以逐步淡出，但退出政策可以实施的必要条件包括“确定经济不会出现W形复苏，即经历当前反弹后经济增长再度放缓。”这些话被诠释为目前中国货币政策无法退出的信号。

　　而且，中国目前国内的货币政策仍受制于外汇政策，“如果美国不加息，中国一加息，热钱流入又是一个问题，所以中国加息肯定晚于美国。”央行人士分析说。

　　由于上述复杂形势，央行没有对第二季度是否加息做出明确说明，只是强调，要灵活运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷总量适度增长。同时，央行还表示，继续落实“有保有控”的信贷政策，严格控制对“两高”行业、产能过剩行业以及新开工项目的贷款。专家们预测，第二季度加息概率很小，政府将通过审慎监管和信贷额度控制来保证贷款适度平稳增长。

　　相比加息，多数专家都认为中国汇率政策调整可能更早一些。截至今年三月份，人民币盯住美元汇率机制超过一年半，央行行长周小川在两会上表示2008年中实施至今的人民币盯住美元政策是暂时的。

　　但中国汇率的改革反而因为美国和其他境外压力而推迟，之前很多境外人士表示，人民币对美元低估了40％；3月15日，共和党130名议员发表了一封公开信敦促美国政府将中国贴上汇率操纵国的标签，并实行制裁措施；美国参议院还提出，如果中国不调整人民币汇率，就对中国施加严厉的惩罚；之后世界银行行长罗伯特·佐利克在接受媒体采访时表示，中国对人民币进行重新估值的时机来临。

　　美国国会和政府的红白脸让人民币汇率从经济问题转变成政治问题，北京开始回应，中国国务院总理温家宝表示，北京将抵制一切的人民币升值的压力。国内多数专家也纷纷响应，认为目前人民币升值解决不了中美贸易逆差的问题，“如果将中国列入汇率操纵国的最终提案获得通过，短期会对风险资产价格以及中美两国贸易公司带来不利影响。”宏源证券（000562）首席经济学家房四海说。

　　中国建设银行行长办公室高级经理赵庆明也表示，即使人民币考虑升值，目前仍旧无法找到一个均衡点，“朦朦胧胧均衡点就在那边，但谁也找不到一个合适的点位，现在即使升值40％，100％都不会解决中国贸易顺差问题。”

　　权衡这几个因素，央行在第一季度例会上没有提及汇率问题，有部分人士认为，一个可能是，在第二季度后半期，当人民币升值压力减弱时，中国将会取消与美元挂钩的固定汇率制度，加大汇率形成机制的灵活性，即加大汇率上下浮动区间，并考虑盯住一揽子货币。