中国在今年3 月出现了72 亿美元左右的贸易逆差，自2004 年5 月以来尚属首次。贸易顺差相对于名义经济总量的趋势性下降从2007 年底就已开始，我们预计这一趋势在未来还会延续一两年，甚至更长的时间。但需要强调的是，我们并不认为在今年接下来的时间里，中国已经进入了贸易逆差的时代。
　　3 月的贸易顺差受到了很多短期扰动因素的影响，例如媒体报道的3 月上旬出口货物量因春节假期有所减少，大额进口订单在3 月份结算的可能影响等。但如果剔除月度波动的影响，综合1 季度数据来看，尽管出口增长出现一定的恢复，然而进口的回升要迅猛地多。从细项数据来看，这似乎主要得益于汽车和飞机等产品进口量的明显加速，以及大宗商品价格的显著上升。
　　从这一角度来看，并进一步考虑到中国的内需和国外经济体的恢复前景，我们相信中国进口增长最快的时候正在过去，2 季度的进口增长可能会回落至48%左右；与此同时，2 季度的出口将继续小幅回升的态势，增速约31%。这样，中国恢复贸易盈余的状态应该指日可待。
　　我们在4 月8 日成都2 季度策略会上，重点讨论了劳动力成本上升对中短期通货膨胀的影响，特别是在年初民工荒的背景下，目前的猪肉市场已初现过度宰杀的苗头。但需要说明的是，看起来劳动力成本上升对低端制造业的影响也正在显现。
　　受益于机电等产品出口的恢复，近期中国出口增速在逐步回升，但相对低端的劳动密集型产品出口增长却出现明显的回落，如，服装，纺织纱线，箱包，鞋类等产品。与此同时，纺织用的合成纤维、纱线等产品的进口量也出现了一定的放缓。从草根层面反馈的情况来看，尽管这一局面的出现可能与棉花、氨纶等原材料价格上升有关，但看起来与用工紧张也存在一定的联系，这一趋势值得关注。