2010年前4月，我国纺织品服装累计出口同比增长15.53%，摆脱了3月份当月出口增速下降的局面，符合我们的预期。我们认为未来纺织服装出口将继续保持增长，极有可能超过全年增长10%的市场预期。目前的纱线行情，预计未来几年将继续维持。人民币升值和劳动力成本上升对行业中细分子行业龙头影响有限。我们仍建议重点关注：细分子行业的出口型龙头企业、印染、辅料子行业龙头，以及纱线生产企业。

　　投资要点：

　　4月份纺服出口金额继续增长符合预期，未来纺织服装出口将继续保持增长，且有可能超预期。2010年前4月，我国纺织品服装累计出口537.90亿美元，同比增长15.53%。其中，纺织品累计出口216.00亿美元，服装累计出口321.90亿美元，增速分别为26.10%和9.50%，出口金额继续呈增长趋势，并且超过08年的同期水平。纺织品、服装4月份出口额同比增速分别为24.84%和10.57%，摆脱了3月份当月出口增速下降的局面，符合我们的前期对出口增长的判断。我们认为未来纺织服装出口增长的动力（欧美需求逐渐回升、出口产品价格提高）仍然存在，纺织服装出口将继续保持增长。不排除若欧美经济复苏超预期，全年纺织服装出口增长极有可能超过全年增长10%的市场预期。

　　纺织品出口增速继续大于服装，全球纺织业景气度继续保持回升。目前，纺织品出口增速快于服装的增长速度，这一状况已经持续了7个月，且进入2010年纺织品出口额达到216亿美元，超过08年的同期水平（08年同期为207亿美元），纺织品出口量已经恢复到08年的水平。这说明随着国际需求（特别是欧美）开始有所好转，全球纺织企业开工率进一步回升，全球纺织业景气度继续保持回升态势。

　　纺织行业景气度回升拉动纱线需求，近期产生纱线行情，预计未来几年纱线行情将继续维持。由于纺织生产景气度回升，下游需求拉动上游纱线需求，纱线市场行情近期表现较好，而且目前仍继续上涨。主要原因有：纺织行业逐渐复苏，对上游产品的需求增加；“民工荒”造成国内中小纺织企业开工率低，中、低档产品无序竞争得以缓解；棉花价格持续走高。虽然棉花价格在下半年将会得到缓解，但是“民工荒”、行业复苏对纱线需求的拉动将是中长期的，因此我们认为，在未来2—3年里纱线行情将会持续。

　　人民币升值将使国内实际出口要低于海关的统计数据，另外人民币升值对中小企业打击较大，对行业中细分子行业龙头影响有限。人民币升值将会使得出口数据产生“虚高”，企业实际出口（人民币计算）者要低于海关的统计数据。另外纺织服装细分龙头有影响，但由于龙头企业具有具有长期的稳定客户群、较强的研发和议价能力、以及银行操作等手段，可以将人民币升值的影响降到最低。所以说人民币升值对中小企业打击较大，对行业中细分子行业龙头影响有限。

　　劳动力成本上升短期虽对大企业有影响，但长期有利于龙头企业的发展。劳动力成本普遍上涨将导致企业生产成本平均上涨幅度在3%—6%之间。国内近70%的中小企业利润率在4%以下，成本上涨将导致中小企业亏损。而对于少数利润率在10%以上的大型企业，特别是细分子行业龙头企业，由于中小企业的退出，行业规范将有利于这些龙头企业的发展。

　　重点关注的上市公司。我们仍认为应重点关注出口型上公司鲁泰A等，印染、辅料子行业中，伟星股份、航民股份、众和股份，以及纱线龙头企业华茂股份等。