进入6月下旬以来，棉花现货价格涨势明显，成功站上万八大关。人民币汇改的推出使得人民币升值成为可能，在现价一路攀升和人民币升值隐忧的双重制约下，郑棉中长期走势可能呈宽幅振荡，投资者波段操作为宜。

　　进入6月下旬以来，棉花现货价格涨势明显，至24日CCIndex 328累计上涨684元/吨，报18155元/吨，成功站上万八大关。人民币汇改的推出使得人民币升值成为可能，郑棉在现价一路攀升和人民币升值隐忧的双重制约下，又将如何表现呢？

　　高棉价在产业链中传导仍顺畅

　　国家统计局最新数据显示，5月份我国纺纱产量为233.2万吨，同比增加32.17万吨，增长16%。今年1月—5月，我国纱产量累计为1021.3万吨，同比增加151.3万吨，增长17.39%。今年5月我国棉布产量为32亿米，同比增加5亿米，增长18.5%。1月—5月，我国棉布产量累计为140.8亿米，同比增加23.8亿米，增长20.3%。

　　中储棉花信息中心调查显示，近一个月，纺织企业纱销售速度加快、库存下降；布销售速度减慢，库存增加。截至2010年6月7日，纺织企业纱销售率为98.5%，较5月初提高了2.1个百分点。5月，服装鞋帽、针织品零售总额435亿元，同比增长22.5%。1月—5月，服装鞋帽、针织品零售总额2332亿元，同比增长23.1%。

　　由此看来，尽管我国经济仍面临二次探底的风险，从产业链中的纱、布产销情况，以及服装、纺织品终端销售情况来看，高棉价的传导仍算顺畅。由于经济环境的不确定，未来终端销售情况仍是需要关注的重点。

　　截至目前，尽管国家采取发放配额等调控措施，在一定程度上缓解了国内棉花供应不足，但国内市场2009/2010年度供给紧张局面难改，需求仍保持稳中略涨，本年度棉价上行趋势仍将延续。另有市场传言称国家将择机抛储60万吨，但会否出现越抛越涨的现象仍有待观察。

　　供给紧张局面未明显好转，不确定性较大

　　据USDA最新供需报告预测，2010/2011年度全球产量为2489.1万吨，较本年度增产248.8万吨，产量的增加主要来自美国（98.2万吨）、印度（32.6万吨）、巴西（22.9万吨）、乌兹别克和巴基斯坦（均为13.1万吨），我国仅增产10.9万吨。消费量较本年度增加66.8万吨，其增幅主要来自中国（32.7万吨）和印度（19.6万吨）。期末库存较本年度下降56.9万吨，降幅主要来自中国（44.1万吨）、印度（12.5万吨）和土耳其（10.2万吨）。

　　尽管2010/2011年度产量增长10％，但由于仍然面临较大的供给缺口，将致全球库存再降，全球库存消费比将降至1994/1995年来最低。总体看来，下年度全球棉市供给紧张局面难缓解。

　　中国棉花播种面积与去年持平，预计上市时间推迟。国家棉花市场监测系统5月下旬的全国调查显示，2010年全国棉花实播面积7784.3万亩，较上年增加15.4万亩，增幅0.2％。其中，黄河流域实播面积3111.2万亩，下降4.04％；长江中下游实播面积2149万亩，较上年提高5.41％；西北内陆棉区实播面积2507.5万亩，增加1.46％。

　　从生长情况来看，黄河流域生长进度推迟7—10天，长江流域推迟10天左右。尽管目前苗情偏弱，但是对棉花远期生长影响不大。5月份新疆棉区气温起伏较大，冰雹、大风、低温等灾害性天气导致棉花受灾。由于棉花生长周期较长，目前预测新棉的价格和产量为时尚早。

　　美棉生长进度良好。美国农业部最新公布的棉花生长进度报告显示，截至2010年6月20日，美国棉花现蕾率为27%，较去年同期增加9%，与过去五年平均值持平。美国棉花成铃率为4%，较去年同期减少1%，较过去五年平均值减少2%。美国新棉长势为良好以上的占62%，与前一周持平。

　　前5月纺织服装出口形势良好，后市隐忧显现

　　纺织服装出口目前仍保持回升势头。海关总署最新数据显示，今年5月，我国出口纺织品服装约164.32亿美元，同比增幅33.53%。据海关统计，2010年前5个月我国累计出口纺织品服装702.15亿美元，同比增幅19.33%。

　　从分市场出口情况来看，纺织品服装出口与人民币汇率密切相关。由于人民币兑日元汇率较为稳定，我国对以日本为主的亚洲出口较为稳定。而由于欧洲主权债务危机导致欧元兑人民币升值，则带动我国对欧洲出口缓慢下滑。

　　随着人民币汇改政策的推出，人民币下半年升值已是较为确定的事。据中金公司测算，人民币每升值5%将使纺织服装行业的成本上升0.8%，而目前国内纺织服装行业的平均净利润率仅为3％—5％。按照国家统计局公布的数据显示，5月份，服装鞋帽、针纺织品类零售额435亿元，其中出口总额为164.32亿美元，出口与内销比例为1：2.65。到年底，如果人民币升值幅度达到3％，将给纺织服装行业带来极大的冲击。

　　自2005年开始，与人民币兑美元单边升值不同的是，印度卢比兑美元呈现宽幅振荡格局，尤其是2008年期间，印度卢比兑美元大幅下挫。尽管从2009年下半年开始相对于人民币盯住美元而言，印度卢比有一定幅度的升值，但从目前来看，自今年6月开始，印度卢比已扭转升值势头。本次人民币汇改之后，印度卢比的币值优势有望重新显现。作为全球第二大棉花生产国和消费国，近年来印度纺织服装加工能力的提升有目共睹，日后印度基于币值优势将对我国纺织品服装出口市场形成较大冲击，同时，印度的劳动力成本优势也将助其一臂之力。对于未来全球纺织品服装出口市场的争夺，印度将是我国潜在的竞争对手，不容忽视。

　　相对于棉花供给而言，终端纺织品服装的消费需求较为稳定，存在变数的是出口国因汇率变化所引起的出口国转移。如果人民币升值重启，纺织品服装进口方将向印度等汇率优势方转移，因此人民币升值对全球整体棉花消费而言，总的影响有限。影响棉花消费的，将会是国际经济走势对终端消费能力的影响。

　　总体而言，本年度乃至下年度，供给不足将奠定全球棉市牛市基调，全球棉价将维持高位，并仍具上行动力，对国内棉价形成带动作用。然而人民币升值对我国纺织品服装出口的不利影响，也决定了国内棉市有宽幅振荡的可能，郑棉短期走势与市场心态密切相关。笔者看来，如遇商品市场或国内外宏观经济整体影响，郑棉深幅调整，则买入良机显现，反之则卖出，波段操作为宜。