近来国内外棉花市场走势不尽相同，郑棉指数从2008年11月中旬开始上涨至今，持续时间已经长达一年半之久，棉价屡创新高且有一发不可收拾的态势，而美棉从2010年3月份以来便开始高位盘整，虽然12月合约在近期开始上扬，但主要还是对前期偏低价位的修正。

　　一、国际经济前景堪忧

　　目前欧洲主权债务危机尚在蔓延，欧元的反弹能否持续值得期待。据传闻，欧盟、IMF和美国财政部正起草一份针对西班牙的流动性援助计划，但随后西班牙政府否认此援助安排，这对欧元短期的强势提供了支撑。但是欧元区的问题不仅仅是这些。

　　经济发展的不平衡将导致救助计划出现很大的问题，主权债务危机是否会蔓延到银行系统，进而影响私人部门融资也值得关注。货币政策与财政政策的错位会进一步对救助计划的效果产生不利影响，欧元区是否应担忧局部的通货紧缩也是投资者需要考虑的问题。

　　可见，目前全球经济“二次探底”的风险犹存，商品市场难以上演单边上涨行情，棉价走强也难以独善其身。

　　二、全球棉花供需格局

　　虽然根据美国农业部公布的6月份棉花供需报告，2010/2011年度，中国、美国的棉花产量分别为3300万包(约720万吨)和1670万包，与5月份的报告数据相同，并没有增加。但中国棉花信息网5月生产调查显示，2010年我国棉花种植面积为7886万亩，总产711万吨，同比2009年面积和产量分别增加1%和3%。全球棉花供应趋紧的格局在新年度有望得到较大程度的改善。

　　目前，市场关注的下一个热点是美国农业部将于6月30日公布的年度种植报告，这将为2010/2011年度美国棉花产量指明方向。

　　三、中国棉花供需格局

　　据中国棉花信息网的调查，5月份我国平均棉花库存由上月的38.13天增加至41.21天，折合棉花工业库存量由120.90万吨增加至130.57万吨，较大的企业棉花库存普遍在3个月以上。因此，在新棉上市前，今年的棉花基本可以满足下游需求。前期棉价与纱线价格的快速上行带来的是库存的不断积累，尤其是纱线库存量较大，在接下来几个月内将以消耗这些库存为主。截止到2010年5月底，国内棉花商业库存总量为246万吨，从供需来看，高等级花因稀缺而供不应求。另外如果近期国家抛储的话，将会成为棉价下跌的触发因素。

　　目前，新棉的涨势较为良好，5月份气温和天气的回转使得各大产区棉花长势总体趋于正常，无论是高度和真叶均表现优秀。但是5月份全国大部分棉区棉花处于苗期，真叶普遍在3—4片，受到天气以及播种期的影响，棉苗发育整体偏晚，棉花生长进度均较往年推迟，但是就目前涨势来看并不会影响总体单产。

　　2010/2011年度我国棉花种植面积和预估产量的大幅攀升将极大缓和国内棉花供需趋紧的局面，但是棉花未来单产的不确定将影响后市走势。按照往年710万—720万吨的正常产量估算，一旦单产出现波动，产量的波动也会很大。假设单产波动一个标准差，则产量最高可达780万吨，最低可能下探660万吨。但就目前的情况来看，只要天气不出现大的反常，今年棉花单产有望超过正常水平。

　　从纺织服装出口情况来看，据中国海关统计，5月纺织品服装出口增速较前期加快，纺织纱线、纺织物及制品出口285.6亿美元，增长29.7%。虽然5月份数据表现十分强劲，但是后续力度值得怀疑，因为欧盟区经济状况将在很大程度上影响我国纺织品服装的出口前景。由于出口数据中对欧洲经济的滞后性反映很明显，后续出口量或将回落。同时增长的出口也会重新加大人民币升值的压力。

　　四、后市判断及操作

　　综合上述分析，笔者认为，目前棉花价格处于相对高位，继续上行的动力已经不足，尤其是CF1101合约之后的新棉价格很可能出现大幅回落。操作上，笔者建议前期多单趁反弹选择离场，CF1101合约在16800以上可以考虑沽空。