期棉经过一个月的上涨，已经接近前期高点17265元/吨，虽然价格始终在不断抬升，但量仓并没有有效配合，这令人怀疑上涨趋势是否能够继续保持，综合内外棉的情况，笔者认为，目前的期价已经接近中期高点。
　　美棉近期走势也较前期明显放缓，上周交投最活跃的的12月份合约5周以来首次出现周线下跌，持仓方面明显可以看出市场分歧在加大。截至8月17日的CFTC分类持仓报告显示，以基金为代表的非商业多头头寸持续加仓，市场资金仍旧看好期棉后期走势，而商业套保盘的空头头寸也明显增加，显示了商业空头套保盘对后市期棉能否持续走高存在忧虑。CFTC分类持仓明显表达了市场参与各方对后市不同看法，即投机资金看多，商业资本看空，这某种程度上也代表着短期流动性资金和长期供求之间的博弈，从最近几周美棉走势看，资金面占据了上风。由资金推动的行情往往是暴涨暴跌，其原因也容易解释，相比于商业持仓，投机资金持仓时间更短，也缺乏稳定性，往往是追涨杀跌，造成期价大幅波动。对于目前的形势，我们认为美棉很可能正在酝酿转势，我们对此要保持必要的警觉。

　　供需缓和决定了期棉难再上演单边上涨行情
　　美国农业部8月供需报告显示，2010/2011年度，全球棉花产量和消费量调增，但期初库存减少导致期末库存下降。全球期初库存调减74万吨，减少的国家包括中国、印度、巴基斯坦、巴西和澳大利亚。印度、美国、土耳其和澳大利亚的产量调增。全球产量上调18.1万吨至2544.1万吨，全球消费量调整为2634.5万吨，调增2.7%，主要增长来自中国和土耳其。中国的进口量因期初库存下降和消费量增加而调增18.5万吨。印度和美国的出口量调增。全球期末库存预计为992.8万吨，下调90万吨，库存消费比为38%，为1994/1995年度以来的最低水平。
　　本期的USDA棉花月度报告出乎很多市场人士的预料，详细阅读报告后，笔者最大的感受莫过于对历史的清算影响到了当前的走势，2010/2011期末下降的90吨库存中多达71.5万吨是对前几年库存高估的纠正，最早的追溯到2006/2007年度，按照市场包容一切的理论，这多达70万余吨的库存缺失实际上早就在影响着供需匹配，反应在价格中了，但对历史的集中纠正却难免再次影响到当前的走势，报告的当日ICE棉花大涨4%正是对USDA报告调整的反映。
　　USDA和国际棉花咨询组织（ICAC）对2010/2011年度的棉花供需形势判断并不一致，ICAC得出的结论是产大于供，期末库存将回升，但按照USDA的报告，今年供需还有近100万吨的缺口。但两份报告有一点是一致的，即新年度棉花供应从去年的300万吨缺口基础上大幅收敛，这也决定期棉今年很难再上演单边上涨行情。

　　国内现货价格继续小幅回落，新旧棉接轨价格备受关注
　　当前现货市场价格继续小幅下滑，纺织企业采购意愿不强，市场成交状况不理想。自10日起一些纺织企业忙于竞拍国储棉，基本上无暇顾及棉商的现货报价，现货市场交易清淡。眼下棉商手中皮棉只能出售给不具备竞买资格的纺织企业，市场需求进一步萎缩，因此也出现一些棉商急于降价促销以降低存棉风险的情况。截至25日代表最广泛棉花价格CC Index328指数收于18054点，较7月9日最高的18419跌幅达到365点。
　　自8月10日国储棉抛储开始，储备棉的流入缓解了棉花市场的压力，最近几日国储棉竞拍比较理性，交易商逐渐掌握了竞价节奏，加价抢拍的现象较少。由于国储棉质量较好，采用净重结算，价格比较适中，即使加上运杂费等费用，算下来仍旧比目前的市场到厂价格略低，纺织厂普遍对竞拍储备棉热情较高，因此之前很多企业担心的抛储将导致市场价格大幅回调的现象没有出现。从最近两周的拍卖情况来看，除19日外拍卖价格一直程缓慢下调状态（19日一度出现单日下跌超过1000元的情况，但20日的拍卖又重回原先的价格轨道，市场人士认为这是前期准备金消耗后，交易商没及时补充资金出现的交易资金暂时失血所致）。截至8月24日，储备棉累计投放157251吨，实际成交156252吨，完成了投放计划的26%；已投放储备棉平均等级3.62，平均长度28.33，加权均价17840元/吨，折328级成交价为18115元/吨。按日平均投放1.5万吨计算，全部60万吨国储棉需40个交易日竞拍结束，此次竞拍将持续到10月中旬，届时新花逐步上市。从目前的情况看，储备棉价格还有可能进一步下调。
　　纱线价格继续下滑，纯棉32支纱从上月初的27200元/吨降至目前的26300元/吨，40支从28200元/吨下降至27400元/吨，幅度接近1000元/吨。据纺织厂销售人员反馈，目前棉纱价格依旧在下调，部分品种较最高点时降价幅度超过2000元，纺企纱线库存增加，销售低迷影响了纺企资金周转，从而可能影响到其对原料现货的采购。目前纱厂普遍对来年棉花价格存有疑虑，这种情况下大多采购谨慎。近期纱厂方面的需求很难给棉花价格以有效支撑。

　　总结
　　目前处于新旧棉的交替期，由于库存相对紧张，棉花现货短期内很难大幅回落，可能要到10月后棉花大量上市后，才能看清楚形势的变化，在来年整体供需宽松的判断下，笔者认为目前的高价很难长期维持，中长期看空CF1105理由主要有二：一是今年的供需形势已经发生显著逆转，难以支撑其17500点以上的价格，二是如果前期棉价居高不下，必将引起2011/2012年度棉花播种面积大幅增加，这对棉价将有极大的制约作用。