TA1101合约自7月中旬7200元/吨以来的反弹，依次攻克了上轮跌幅的38.2％、50％两个重要黄金分割阻力位，并于中秋节后再次攻击上轮跌幅的61.8％，即8250元/吨附近阻力位，但之后却遭遇了三连阴的尴尬走势。然而，国庆长假前的收盘价还是站在了5日均线之上。国庆长假之后，借助假期聚酯的良好表现和外盘的涨势，10月8日，TA1101跳空高开高走，攻占了8250元/吨之上的高地。展望后市，在原料PX的连续上涨和聚酯市场的拉动之下，PTA仍有继续上涨的动力。

　　一、宏观环境总体偏暖，提振市场信心

　　近期，美国股市表现较为强劲，道琼斯工业指数不仅赢得了万点争夺战，并且9月的涨幅不断扩大，巩固了万点关口的强烈支撑，突破了前期10720点附近的压制，而10月8日继续稳步上涨，5月初以来首次重返11000点以上。

　　美元指数自9月中旬开始进入下行轨道，至今仍未扭转跌势，其直接后果是，资金加速转移至原油以及大宗商品市场。日本央行意外降息引发的新一轮量化宽松预期以及美元的不断走软，成为大宗商品价格在十一长假期间不断攀升的主要原因。

　　原油方面，据CFTC提供的最新数据，截至10月5日，原油基金多单增加25893手，基金空单减少28637手，净多单大增54530。资金开始大举进入，将推动原油近期继续保持强势，对包括PTA在内的下游石化产品构成一定的成本和信心支撑。

　　目前，推动商品上涨的低利率货币环境依然没有发生改变。国内方面，中国物流与采购联合会发布的数据显示，8月份PMI指数为51.7％，比7月回升0.5个百分点，结束连续三个月回落局面。9月份PMI指数继续回升，达到53.8％，比8月提升2.1个百分点。PMI环比回升，显示我国经济趋稳迹象。尽管近期国内市场面临房地产调控的影响，但市场对此早有预期，商品市场对此反应比较平淡。

　　二、PX连续攻克多关，推升PTA行情

　　受2009年新增巨量产能的影响，PX供应过剩的压力日益突出，今年以来，PX与石脑油或MX之间的价差多数时间都在盈亏平衡线之下，PX生产商饱受煎熬。特别是今年5月以来，PTA产业链上聚酯产品利润情况急剧好转，PX生产商不得不开展自救。自7月以来，国内外多套PX装置开始减产或停机，PX价格逐步回升，收益较前期好转但仍在盈亏线左右徘徊，当前国内主要PX生产商的装置负荷维持在60％—70％的相对低位。

　　同时，由于PX装置多为一体化装置，因此，炼厂的开工情况在很大程度上决定着PX供应量的多少。美国夏季驾车高峰已经结束，原油需求将转淡，美国炼油厂进入秋季检修状态，而冬季取暖油需求要到11月份才会到来。炼厂开工率的降低，间接减少了PX的市场供应，因此，进入10月份，PX的供应压力将从源头上得到减轻，PX价格将继续保持坚挺甚至扩大战果。

　　海关数据显示，今年1—7月，我国PX进口205.44万吨，相比2009年同期的223.47万吨减少8.1％。而据中国化纤信息网的数据统计，今年1—7月，我国PTA产量约为733.65万吨，比去年同期的590.55万吨增幅超过24.2％。这说明，PTA工厂对PX的需求增长十分明显，PX供应过剩的矛盾有所缓解。

　　合同货方面，亚洲三大供应商10月合同倡导价报在1080美元/吨CFR亚洲，比9月合同结算价高出130美元/吨。现货市场上，截至10月8日收盘，PX较前一交易日上涨16美元至1104美元/吨FOB韩国，攻破了1100美元/吨关口。PX自7月14日的814美元/吨FOB韩国开始，连破三个整百关口，不到三个月已经上涨290美元/吨，涨幅达35.6％，成为PTA产业链上的明星品种，也成为PTA行情推升的强大动力。

　　三、下游刚性需求旺盛，提供坚实后盾

　　进入10月，江浙地区聚酯和织造限电影响基本解除，下游正处于传统的旺季。特别是国庆节期间，聚酯各产品涨价明显，产销率更加好转，聚酯和终端织机的负荷也明显提升。今年大幅增长的下游织造机台数，使得供应偏紧和低库存成为近期聚酯市场的特色，平日并不起眼的直纺涤纶短纤担当起了聚酯产品多头行情的龙头角色，不仅突破了前期一个多月的盘整格局，而且自8月31日的9670元/吨，上涨至10月8日的12700元/吨，创下了年内价格新高，上涨超过3000元/吨，涨幅达31.3％。

　　涤纶短纤价格的上涨，一方面与其产能规模停滞不变，市场供应量没有增加有关，另一方面，更是受到相关产品棉花的暴涨所带动。棉花、粘短等价格持续上涨，抬高了纺织原料成本，下游纺企为降低生产成本，增加了相对低廉的涤纶短纤的需求量。今年是纺织行业相对景气的一年，特别是纱线环节，各类纱线始终保持着很高的盈利水平，其对纺织原料的接受程度尚可，成本转移较为顺畅，有利于行情的后续发展。

　　终端市场上，今年1—8月，我国纺织品服装累计出口1298.04亿美元，同比增长23.75％。其中，纺织纱线、织物及制品出口金额累计495.15亿美元，同比增长32.29％；服装及衣着附件出口金额累计802.89亿美元，同比增长19.02％，显示出纺织服装的外需十分旺盛。而内需市场，增幅同样惊人，1—8月份国内服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达3540亿元，同比增长23.7％。内外需的增长是今年聚酯涤纶惊人利润的主要根源，也是纺织原料行情发展的坚实后盾。

　　当前，尽管PTA负荷重新回升到了94％的高位，但这仅仅是短期现象，10月至11月仍有PTA供应商检修。PTA行情依然受到上下游的共同主导，特别是TA1101合约继10月8日缩量突破8250元/吨之后，10月11日更是大幅增仓放量收阳，技术形态更加完美。PTA有望挑战今年4月的高点，但我们注意到，PTA的上涨更多地是受产业链上下游外在因素的带动，其本身供应依然宽松，我们在乐观中应保持一份谨慎。